又见震荡：夏天的雷阵雨？

　　 　　自国务院减征利息税、央行加息以来的10天时间里，大盘连创新高，估值水平也相应上升，但随着第六次调高银行存款准备金率和周边股市的强烈下滑，压在骆驼上的稻草终于又开始显现它的威力，数日的反弹成果被一天的颓势消耗殆尽，大盘在4300点的关口岌岌可危地悬挂着，这一波调整的力度会有多大？大盘脱险的动力在哪里？调整会孕育新的投资机会吗？每一个股民都在试图选择一个最佳的生存路线，而清醒的分析和理智的操作，无疑会最大限度规避“虎口”的风险。
　　城门失火殃及池鱼？
　　一根170点的大阴线，为A股的“红八月”蒙上了一层阴影。不断出台的紧缩政策利空终于找到了发泄口，外围股市的大跌更是火上浇油，让这种调整来得异常猛烈。
　　“最近A股本身就走得很奇怪，加息、降低利息税和提高准备金率，似乎都对股市没影响了，指数一再创新高。”投资者周女士说自己上周末就在不断减仓，“倒不是因为自己能预见什么，主要是上周美国股市跌得厉害，波及面也比较大，但A股还没受影响。我想迟早会受影响的。”
　　“上周美国股市大跌，拉美、东南亚和欧洲股市也跟着跌了不少。但A股很强，我们还在开玩笑说是不是全球的投资者都跑到中国来炒A股了。”一私募基金操盘手调侃地说，“连沙特王子都说要把在其它市场的损失从中国股市捞回来。”
　　实际上，作为一个与国际股市接轨越来越密切的市场，尽管人民币无法自由兑换，全球性的大跌仍然对A股造成了强大的压力。7月31日，刚刚经历了两天反弹的美国道·琼斯指数在美国第十大抵押贷款银行又出现问题的负面消息下再度大跌，收盘下跌了146.32点，至13211.99点。最关键的是，美国股市弱势反弹两天后继续大跌，对全球股市的人气杀伤力无比巨大，这次下跌诱发的蝴蝶效应，让人始料未及。
　　实际上，昨日A股的大跌并不寂寞，因为比起周边股市持续大跌来说，这还略显“温柔”。由于受美国次级债影响的多是银行、地产类权重股，因此全球股市的大跌，应该在情理之中。
　　其实，美国次级抵押贷款危机早在今年3月就爆发出来，而美国三大股指当时也是全面下挫，道琼斯工业平均指数一度创下四年来历史第二大跌幅。美国财政部长保尔森当时表示，次级抵押贷款市场的影响已经得到控制。但4个月后，美国次级抵押贷款危机又有卷土重来之势，而且还更加猛烈，这让全球投资者信心备受打击。
　　而面对此次危机，保尔森依旧比较乐观，他认为美国股市的大跌不过反映了市场的正常波动，同时这种波动也在可控范围内。他强调说，股市的动荡并不会失控，因为美国整体经济仍保持着健康运行。同时，国际货币基金组织也发表报告认为美国次级抵押贷款市场出现问题带来了一定的风险，但这不可能使全球金融市场稳定遭到破坏。
　　那么，美国的次级债危机会否影响到A股？有专家认为，在资本项目不能自由兑换的这道防火墙依旧存在的情况下，这种影响更多还是心理上的。不过，在分层控制体系如此严密的情况下，美国次级债危机依旧造成如此恶劣的现实，这似为国内住房信贷和股市监管敲起了警钟。
　　市场环境并不理想
　　齐鲁证券的高级分析师李红艳分析，股指高位调整受以下几方面的影响：一是从7月20日股指反攻行情展开至今，两市大盘没有出现过大幅度的调整，其中还伴有加息、减征利息税、上调存款准备金率等多重紧缩性调控政策利空出台，大盘本身需要消化浮筹，产生内在的调整要求；二是从7月6日二次探低反弹以来，昨日是第19个交易日，技术时间窗的微妙时刻，也有产生变盘的心理因素；三是受美股连续下跌的影响，牵连了A股市场，形成大盘急跌的外因；四是新股申购等资金面的压力等因素。
　　海通证券总部投资理财中心经理王汉东则认为，香港股市与内地股市的联动效应是促成这波调整的主要动因。香港股市在23000点上方压力较大，终于引发大跌，而随着香港与内地资本市场联系度的提高，无论是香港，还是内地股市的下跌，都会发生联动效应；另外自7月23日以来，A股上涨幅度过大，有太多的获利盘需要了结。
　　王汉东说，从“5·30”大跌以来，沪深300指数一路震荡走高，目前，沪深300指数估值水平普遍较高，考虑中期业绩普遍比预期的要好，因此，30倍以内的市盈率比较安全，但目前沪深300指数中的个股市盈率大多达37倍以上。虽然不能唯市盈率，但也不能忽视市盈率，因为市盈率的高低表明了股价偏离价值中枢的程度。从价值投资角度来看，股价应该反映上市公司的投资价值。当然，短时期内股价偏离价值也是一种正常现象，但如果偏离时间过长，偏离程度过大则意味着，要么，市场存在泡沫成分，要么，上市公司价值被低估。但目前主要是属于前一种情况。适当的调整一下，对市场是有好处的。
　　王汉东认为，目前市场的外部环境并不比“5·30”时好多少。其一：国家统计局公布的今年上半年的CPI指数表明已出现经济偏热现象。以食品为代表的消费品出现了涨价现象，7月31日，国家统计局的宏观经济景气指数也显示，我国经济逼近趋热预警线，这种情形是近年来少有的，因此，管理层再出宏观调控措施的可能性是客观存在的。初步估计8月份为继续观察期，如果在此期间降温未到位，包括再次提高存款准备金率和加息的措施就可能会如期而至；其二，相对于H股而言，目前的A股普遍不便宜，泡沫成分开始出现，只是目前还不是很严重。
　　仍要坚持价值投资
　　对于股市今后的走势，国泰君安有关人士认为，宏观面的调控因素累计到一定程度上需要集中爆发出来。对于后市来看，4500点附近对大盘仍将反复构成压力，短期内市场仍有调整要求。
　　王汉东则认为，尽管昨日股市跌幅较大，但对基本面没有实质性的改变，目前的牛市基础也不可能因一、两个交易日的大跌就能动摇。特别是像昨日这样的大跌主要来自外部因素和股市运行的内在规律，不是管理层出台重大调控措施而引发的，因此，估计调整时间不会太长，调整幅度不会太大。
　　既然后市大盘仍有很大的调整几率，那么后市投资者在操作上该如何把握呢？上述国泰君安人士建议，投资者必须控制好仓位，切不可盲目满仓或者重仓操作，可适当的轻仓参与看好的个股，同时投资者可重点关注周边市场的走势情况。另一方面，在板块选择上，投资者仍需要进行区分对待。从周四盘面来看，一些短期反弹基本到位的低价股再度成为了重灾区，如亚盛集团、汉商集团、大显股份等都出现在跌停的位置上，短期内一些没有业绩支撑的低价股将开始第二轮的价值回归，因此，一些低价股、题材股未来仍是投资者需要回避的板块，如期货概念、参股券商题材等仍需谨防风险。相反的是，部分有业绩支撑的，并且是基金重仓的大盘蓝筹股则表现出了很强的抗跌性，如中国石化，宝钢股份、万科A等表现均强于大盘，因此后市投资者仍需把目光转移到大盘蓝筹股方面，热别是其中部分行业景气较高的板块有望表现强于大盘，如资金不断流入的钢铁行业、景气度不断提升的航空板块等均可重点关注。
　　 中海基金投资总监彭焰宝认为，大盘可能维持震荡向上格局。前期市场之强超出了预期，但从推动股指创下历史新高的动力看，金融、地产、钢铁和汽车行业涨幅靠前，尤其是这些行业中的龙头企业，如招商银行、保利地产、鞍钢股份、上海汽车都有很好的表现，但热点很快转移，后市低价股、题材股在资金推动下可能再度走强，这种局面能维持多长时间不好预测。但他也认为，能够长期立于不败之地的仍是有着业绩和成长性支撑的蓝筹股。
“价值洼地”开始显现
彭焰宝对金融、地产类个股情有独钟。不过，他认为金融类个股除了银行股外，还应关注保险、证券类公司，目前，中国人寿、中信证券等表现良好，随着金融业的发展，该类个股具有较大的想象空间。
“能源是未来最重要的投资主题。”彭焰宝称，随着国际能源问题的日渐突出，能源类公司的未来盈利能力将增强。他说，对于这个板块还应该关注降耗类公司，过去10多年来，中国经济高速增长是以高能耗为代价的，目前我国能源综合利用总效率为33%，低于世界平均水平的8倍。因此，投资于能源竞争优势的企业可获得丰厚的回报。比如海油工程、鞍钢股份、中国国航、烟台万华等，其去年净资产收益率远远高出行业平均水平。
彭焰宝同时看好泛消费类个股。他认为，中国是一个人口大国，而且未来10年又处于“人口红利期”，加上国人收入的提高和消费的换代升级，将使食品、饮料、旅游、医药、汽车、互联网等板块的企业获得发展机会。特别是日益临近的2008年北京奥运会，将带给旅游、宾馆、饭店、交通等相关企业的不少商机。对这类板块也应该给予关注，在个股配置上应有一定份额。
王汉东对于地产股的投资机会也持积极态度。他说，地产股同样受益于人民币升值，资产溢价，价值重估是必然现象。不过，由于今年以来，房地产价格涨得过猛，估计国家还会出台针对该行业的调控措施，相应地会使房地产板块的波动性增大，这一点应该引起投资者注意。
“除此而外，还应该关注汽车、有色、制造业、节能减排等行业。”王汉东特别强调，我国制造业正在发生分化，投资者在选择该行业的个股时，最好瞄准在行业中排名前3位的企业，而对于该行业中的中流、末流企业最好不要碰，哪怕价格低，也不宜去捡这个“便宜”。