■ 韩忠益
　　本周，A股除了周一一根大长腿探低阴线外，周二至周四都收出了红盘，而且分别拿下了5日、10日和20日均线。到了周五，一根小阴，使得沪市略有回撤。北向资金则再度大幅净买入131.82亿元，连续两日净买入超百亿，为年内首次。整个一周，北向资金累计净买入233亿元。
　　本周行情的特点依然是结构性轮动行情，结构性行情的最大特点就是“你方唱罢我登场”。
　　本周不少板块都轮动过，军工、医药、白酒、汽车、农业种植、光伏和大金融等板块都不时脉冲一下。市场没有绝对的弱势板块，也没有绝对的强势板块。下跌多了就上行，上涨多了就回落。今年一季度以来，白酒等消费板块经历了长时间调整，但最近明显触底反弹。煤炭股前两天连续大幅下挫，周四不少个股却又冲上了涨停板，周五又统统跌了回去。这些都是板块轮动之下性价比重估的必然表现。随着三季报披露高峰的到达和四季度政策主线逐渐明朗，市场各种做多情绪会叠加提振，市场活跃度或将再次提高，板块和个股的涨跌中枢仍将不断上移。
　　本周真正贯穿全周交易C位的，恰恰是不被很多机构看好的周期股。为什么曾经被机构投资者奉为圭臬的周期股，现在在不少投资者眼中成了鸡肋？笔者以为：所谓周期股就是指和宏观经济周期密切相关的个股，当经济增长复苏时，周期股的盈利会大幅上升；一旦经济增速下降，周期股的景气度就会大打折扣，盈利大幅缩水或者干脆变成负值。所以，周期股常常给人一种错觉：当其业绩很好时，股价也意味着到头了。用“出道即顶峰”来形容周期股，似乎还真有点道理。
　　但凡事不能绝对，绝对了，就不好玩了。
　　这里需要有一个基本的判断来厘清我们的认识：既然周期股与宏观经济周期密切相关，那宏观经济周期就是一个变量，谁能断言，我们的宏观经济周期已经到了拐点？或者说，宏观经济周期的拐点已经影响到所有行业？当中有没有起伏？起伏中有没有逆周期的情况出现？
　　比如煤炭板块，典型的周期股。不少机构投资者在国庆长假前多次提示，反弹冲高就是减仓逃命的机会，建议持仓者应考虑趁反弹离场，因为强势品种已经有筑“双头”的迹象，多数煤炭股多半走出B浪反弹，之后还有C浪下跌，会再创新低。周期股的特征就是涨起来凶悍，一旦顺周期风口过去，跌起来也吓人，股价不但会“腰斩”，甚至会“膝斩”，历史证明这种事情经常发生。确实，当周期股的盈利大幅缩水甚至变成负值时，就可能迎来戴维斯双杀——杀业绩杀估值，一定是要杀到投资者无法忍受主力才会罢手，可惜这时候中小投资者往往已经无力抵抗，要么割肉离场，要么关上电脑不再关心股市。直到新的轮回来临，等到周期股股价跌到万丈深渊，重新吸引一些大资金关注为止，周期股才能重获希望，但那也许已经是很多年以后的事情了。
　　但问题是，本周周期股的一度强劲反扑，似乎在提醒笔者：情况好像不是这样，“拐点说”是不是早了点？
　　以所谓的“周期之王”中远海控为例：网上不少人说电力受限影响中远海运运力增加。电力受限影响最大的是高耗能的钢铁企业，但中远海控是没有什么钢材运输业务的，集装箱装不了沉重的钢材。而很多人都没有搞明白长协价和货代到底是个什么关系，就在那里瞎叨叨。笔者认为，两者之间相当于批发价与零售价的关系。货代之所以在国庆长假前敢降价，是因为前面炒高的运价有很高的浮盈；换句话说，这部分盈利是虚高的，远远高于中远海控给的“批发价”，离谱的被炒高的运价跟中远海控是没有利益牵扯的，因为到不了中远海控的腰包。但现在货代价格（零售价）下行，反而有利于货源的增加。
　　不少机构认为，9月份国际海运已经出现了运价拐点，那么我们可以到年底看一看：今年四季度中远海控的利润到底是增加了还是减少了？笔者测算：不但四季度中远海控业绩不会下降，明年的业绩有个几百亿也是可以确定的，因为有长协保证。现在中远海控的动态市盈率只有3倍多，港股只有1倍多。一家千亿利润的企业，市值才2400多亿，A股中其他企业的利润可能只有几百万，几千万，市值却有几十个亿、上百亿，中远海控是不是价值太低估了？所以，笔者的结论就是：全球供应链还很脆弱，看看美国超市空空如也的货架，就知道产业补库存的中期逻辑依然存在。是不是所有周期股都已经到了真正的头部还不好说，但笔者相信周期股中的不少品种仍然有机会创新高，周期股只是在分化，而不是全线崩溃。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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