宝钛股份日K线图
■安信证券
宝钛股份(600456)作为国内军用钛合金龙头,在航发、航天及航空方向上均有所布局,预计2022年需求端确定性较强,其中:1)航发,公司钛合金棒材主要被用于生产发动机叶片、防护板等冷端部件,在供应端占据市场主导地位,以太行系列及其改型带来的增量需求呈现快速增长,是当前军品收入主要来源。2)航天,公司钛合金板材主要用于液体燃料发动机燃烧舱、火箭发动机壳件等方向。考虑航发及航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,有望进一步带动公司军品业务呈现加速上行态势。
公司2020年钛加工实际产能达 2.27 万吨,超出设计产能13.57%,主要分为军、民、外贸三大方向。考虑受疫情影响,外贸需求恢复较为缓慢,公司整体产能具备一定优化空间。此外,公司亦可通过技改等方式助力产能不断提升。预计随着公司产能结构优化与相关技改及募投项目落地,将进一步带动公司综合利润率的向上弹性。
钛加工材经由海绵钛重新熔炼及压力加工后形成,据定增公告,公司子公司宝钛华神(持股66.7%)2017-2019年海绵钛产量分别为8765吨、9189吨及9133吨,其中50%产品用于对外销售,剩余部分为保证公司内部原材料供应。半年报显示,“1.2万吨海绵钛扩产项目”工程进度已达59.6%,预计新产能达产后,在进一步提升公司海绵钛自供能力的同时,亦可对冲上游海绵钛涨价压力,稳定公司盈利能力。
公司作为我国军用钛合金龙头企业,将持续受益于航发及航天两大景气赛道带来的需求高增长;而伴随公司技改推进与新产能的逐步投产,有望助推公司业绩不断上行。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.22亿元、10.82亿元和14.40亿元,给予“买入-A”评级。
来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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