■谈股论经
　　我们把整个市场的表现，按照信用盈利周期划分为四个阶段，我们现在在扩张前期。但扩张前期一旦结束，A股市场有望迎来反弹。而每一次信用扩张启动，成长股都会先爆跌，但请注意：这拨下跌完，大概率就是一轮持续的超预期的成长股行情。
■ 天风证券 徐彪
　　时间过得真快，记得3个月前在深圳开策略会的时候，当时市场还是一片乐观的，我们提示风险，市场不大可能一直好下去，后面应该会有一波下跌。最近一段时间的下跌是比较猛烈的，但是站在现在这个时点，我们觉得反而不用那么悲观，为什么？我们还是要牢牢抓住一个东西——信用周期。
　　历史上，信用扩张周期里面，整体估值上升概率接近百分之百。今年到底是不是信用扩张周期？我觉得回答这个问题应该很简单。相信大家都会认同今年是信用扩张之年，因此，这时候不用悲观，信用扩张的整体周期里，之前跌的后续有望上涨。
　　信用扩张跟市场好坏之间是有直接关联的，因为市场估值中枢是流动性决定的。大家看得比较多的表征剩余流动性指标，用M1减去PPI，M1是流通中的现金+企业部门的活期存款，这里面决定M1走势的从来都不是M0，不是流通中的现金，流通中的现金向来很稳定，但是企业的活期存款是在持续大幅波动的。在每一轮信用周期扩大的过程中，你会发现企业部门活期存款会有大幅度的上升。这就是整体流动性最外围的环境，钱多了用M1衡量，剩余流动性用M1减PPI衡量。我们拿M1减PPI衡量剩余流动性，拿剩余流动性去看指数整体估值变化，你会看到这个准确率几乎是100%，因此，今年不要悲观。
　　我们把整个市场的表现，按照信用盈利周期划分为四个阶段，我们现在在哪里？在扩张前期。扩张前期下跌是正常的，历史上，信用扩张前期无一例外都在跌。但扩张前期一旦结束，企业盈利企稳回升，A股市场有望迎来反弹。所以，今年不要悲观，因为我们现在已经站在受苦的末端了，这苦快受完了。
　　什么时候企业盈利真正见底？我们判断，今年企业盈利见底时间应该在6月前后，二季度应该就是最低的，所以，马上就可以看到曙光了。因此，在这个时点，建议大家不要悲观，这个时候一定要寻找好的投资方向。
　　可能很多人会担心成长股，我们还是以史为鉴。历史上，社融大幅放量以后，2020年、2019年、2016年、2014年这几次其实都是一样的，每一次信用扩张启动，成长股都会先爆跌，每次都先下去再起来，这个过程已经发生了，但是请注意：忍一忍，这拨下跌完，后面大概率就是一轮持续的超预期的成长股行情。
　　除此之外，很多人担心美元，美元大概率是加息的周期，我们把历史上美联储的加息周期对A股的整体影响以及整体行业影响都翻出来，用老规矩看数据。历史上六轮加息，带来的影响，风格上看，大小盘是不明显的。行业上六轮加息，表现最好的科技、能源、工业、卫生环保。所以，美元加息会造成明显的影响，但是会有短期、中期影响，非常短的时间内所有股票一起跌，一旦跨过短期，中期而言基本没啥影响，行业基本面好的行业持续上涨。
　　总之，这个时点、这个位置，不要悲观。经过了这一轮流动性冲击，建议大家一定要牢牢地把握住成长股，尤其是行业基本面高增的成长股。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
与中国资本市场一起成长；精准研判，权威解读，透彻分析 ；《金融投资报》助你财富增值！
邮发代码：61-146（周末证券）  61-102（限四川地区，全套）
四川订报热线：028-86968486
上海订报热线：11185
微信公众号：jrtzb028