(紧接1版)但是随着股票发行量的加大,特别是实行了注册制以后,新股发行速度明显加快,每年新增上市公司在400家左右,沪深两市的上市公司数量已经接近6000家,在理论上说,应该不存在新股稀缺以及股票供不应求的问题。但之所以还是会出现新股发行价偏高的问题,其中的重要原因在于市场存在严重的投机思维,认为新股上市时流通市值相对比较小,也没有套牢盘,加上作为新品种市场了解不多,容易产生想象空间,这样在二级市场就可能被炒作。而一旦形成炒作,那么估值就变得不那么重要,即便发行价高一点,只要上市后还有更高的价格,那么就不怕报高询价。
显然,这里的思路还是击鼓传花,即在询价时最主要的是保证报价能够入围,至于估值是否合理,那是第二位的事情。在这样的思维模式下,虽然新股破发频频,但报高询价的格局仍然没有从根本上改变,而市场也是把认购到新股视为“中奖”,网上还是有大量的盲目申购现象存在,而这些都强化了新股的高价发行格局,并且以注册制新股为甚。
但是,新股的大面积破发,在很大程度上对市场的稳定造成了负面影响,也使得个股的定价出现了某种混乱,制约了市场生态的良性循坏,最终还是会让整个市场付出代价。显然,注册制让市场在新股发行定价上起决定作用的原则需要坚持,现在不能再回到以行政手段制定价格的老路上去。但是,加强对包括机构在内的所有投资者的教育,摒弃新股询价中的价格博弈思维,树立正确的投资理念,还是十分重要的。否则,如果新股发行价格仍然是背离价值发现的原则,以“收割”二级市场为获利手段,那么就不但是会因为破发而被二级市场反噬,而且也会干扰市场的正常发展。
这里一个值得参考的思路是,在询价中引入全额保证金预缴的方式,让参与询价的机构投资者的权利与义务完全对等,这将有利于其理性询价。现在,北交所就是实行这种新股询价模式,虽然也有破发现象,但比例较低,绝大多数新股上市后走势平稳,市场反映也较为理想。当然,要在沪深交易所实施这种发行模式,还需要做大量的调研与制度设计工作;而且,也完全可以探索更加合理的新股发行模式,包括对现有询价模式加以必要的调整完善。
归根结底,新股上市后大面积破发的现象,是不应该再延续下去了。特别是注册制新股,本来实施注册制是提高市场化程度,发挥好市场的决定性作用,而现在的确很需要在这方面有所改进,让市场真正能够发挥作用,这也是注册制改革不断推进的应有之意。
来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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