高速公路板块都拥有稳定的现金流，分红也不错，且大股东很多都是国资。摄影 李里

建设中国特色估值体系已经逐步演变成A股的主线，“中特估”题材脱颖而出，本周核电、银行、资源“中字头”此起彼伏。“中特估”的基础是估值，但仅仅有估值也远远不够，高分红兼顾低估值将成为中长线投资的主要标准。
时下，A股正进入2022年年报披露期，从已披露年报情况来看，板块间分化明显，部分行业保持较好的成长性，其中不乏具备"中特估"题材的行业。有分析人士指出，近期市场持续震荡中，低估值的“中特估”如果兼具高分红，则行业安全边际高，投资属性强。建议投资者结合2022年业绩情况来进行选择，银行、煤炭和高速公路等现金流和分红都不错的板块整体表现较好。
本报记者 林珂

01
银行：存估值修复预期
　　央行近期发布2023年2月金融统计数据显示，2月社融新增3.16万亿元，高于市场预期2.1万亿元，同比多增1.95万亿元；社融存量同比增速较上月提升0.5%至9.9%。贷款方面，2月新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增9241亿元。其中对公中长期贷款新增1.11万亿元，同比多增6048万亿元。东莞证券分析师卢立亭指出，2月信贷数据延续“开门红”态势。其中，企业中长期贷款同比大幅多增，居民短期贷款改善明显，显示居民消费正在回暖。结合2月PMI指标全面回升，经济复苏态势更明朗，建议后续重点关注经济复苏下的银行板块的估值修复。
　　银河证券分析师张一纬也表示，受益实体企业融资需求改善，信贷增长动能保持强劲、结构优化，叠加两会政府工作报告总体稳增长导向不变、财政政策与货币政策力度不减，地产与政府债风险持续化解，银行经营环境向好，基本面预计维持稳健，估值性价比突出，提供较好买入时点。
　　近期宏观层面主要披露了2月信贷和社融数据，总量延续超预期，在稳健货币政策下银行信贷持续多增，财政发力、专项债发行加速，加快制造业等重点领域项目建设。华西证券分析师刘志平表示，板块方面，首份上市银行年报披露，营收增速虽有所放缓，但业绩和资产规模扩张稳健；此外关注海外硅谷银行破产事件对市场情绪的影响，整体上我们认为对国内银行板块的影响较小。目前板块静态市净率仍处于0.54倍低位，伴随经济修复带动行业基本面回升，估值空间有望进一步修复。个股层面继续关注招商银行、宁波银行、成都银行、杭州银行、无锡银行、常熟银行、青岛银行等。

潜力股精选
招商银行(600036)
　　公司2022年度业绩快报显示，全年公司实现营业收入3448亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润 1380 亿元，同比增长15.1%。净资产收益率17.06%，同比上升0.1%。平安证券指出，公司资产质量核心指标表现依然居于行业低位，后续我们认为整体压力可控，伴随零售和地产的复苏，公司资产质量将迎来改善通道。展望2023年，在疫情防控和地产政策转向下，我们预计公司作为业内最具代表性零售银行将充分受益于零售复苏。并且从长期视角来看，我们认为国内财富管理市场长期向好的趋势并未改变，依旧看好公司在零售领域尤其是财富管理的竞争优势。

宁波银行(002142)
　　公司2022年新增贷款1832.9亿元，同比多增83亿元，在“一体两翼”的区域布局下信贷投放仍具有高景气。负债端，2022年末公司总存款同比增23.2%，存款规模快速扩张。定价方面，预计四季度政策引导小微让利导致公司资产端定价有一定承压，但得益于公司持续迭代“五管二宝”等优势服务生态，存款结构优化将有助于控制负债端成本从而支撑净息差企稳。财通证券指出，发达省市布局叠加差异化发展路线支撑公司信贷投放保持高景气，十六个利润中心协同发力推动公司业绩在中长期保持优秀。而公司优秀稳定的内部治理机制和优异的资产质量将从中长期确保公司业绩可持续。我们对公司未来发展保持乐观。

成都银行(601838)
　　公司盈利能力稳居同业前列，2022年全年实现归母净利润同比增长28.2%，边际放缓主要来自营收端增速的边际下滑，全年营收同比增长13.1%，我们判断与2022年4季度行业整体资产端定价继续承压和债市调整有关，但预计绝对水平持续优于同业。平安证 券 指 出 ， 2022 年 末 不 良 率0.78%，环比继续下降3BP，绝对水平处于低位并且实现了不断改善，较年初已累计下降20BP，公司的资产质量维持在同业优异水平。资产质量稳健背景下我们看到公司仍然在持续夯实拨备水平.公司作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。

杭州银行(600926)
　　公司全年实现营收 329.3 亿元，同比多增35.7亿元，全年营收同比增速在已披露上市城商行中排名第一，随资本市场趋稳和经济回暖，公司营收有望实现更高增长。此外，公司拨备居于500%以上高位，拨备释放下支撑公司四季度仍实现归母净利润24亿元。财通证券指出，立足杭州、深耕浙江，同时积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，在优质区域经济支撑下信贷投放保持高增，支撑营收保持亮眼业绩。同时公司坚持大额风险排查、信贷结构调整、员工行为管理三项举措，不良率持续降低，拨备保持高位，资产质量优中更优，我们对公司未来发展保持乐观。

02
煤炭：获业内全面看多
　　当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。信达证券分析师李春驰指出，近日国家发改委提出进一步强化能源等大宗商品的保供稳价。稳定煤炭生产，加强储备能力建设，持续抓好煤炭价格调控监管，引导煤炭价格运行在合理区间。
　　能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，煤炭价格高位运行态势短期难改，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。李春驰表示继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。
　　国海证券分析师陈晨则指出，随着行业流通货源减少，行业价格波动加剧，我们建议淡化煤价波动，注重行业中长期配置价值，煤炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股2022年市盈率估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议积极布局煤炭板块。
　　个股方面，陈晨认为，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性。此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、广汇能源；冶金煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、神火股份；无烟煤建议关注华阳股份。

潜力股精选
中国神华(601088)
　　公司拥有神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区及宝日希勒矿区等优质煤炭资源，煤矿开采技术和装备水平处于行业领先地位。预计2022年实现归母净利润687-707亿元，同比增长36.6%-40.6%；扣非后归母净利694-714 亿 元 ，同 比 增 长38.8%-42.8%。煤电主业量价齐升、所得税税率下降，公司全年业绩同比大幅增长。能源变革下，煤价中枢或实现上移，公司高盈利有望持续。开源证券指出，2022年12月16日公司以挂牌底价99.7亿元竞得公开挂牌转让的锦界能源30%股权，交易完成后持股比例提升至100%。锦界煤矿核定产能1800万吨/年，收购将增加公司权益产能540万吨。2022-2024年度公司承诺分红比例不低于60%，较2019-2021年承诺比例提升10%，高分红凸显长期投资价值。

陕西煤业(601225)
　　公司2022年业绩大幅同比增长的主要原因有三，一是2022年煤炭价格高位运行，公司煤炭售价同比大幅上涨；二是隆基绿能会计核算方法变更以及处置部分隆基绿能股份获得投资收益；三是2022年同一控制下收购陕西彬长矿业集团有限公司，该公司业绩比上年大幅增加。民生证券指出，公司制定了《陕西煤业股份有限公司2022-2024年度股东回报规划》，拟将2022-2024年度的现金分红比例进一步提高。依照公司历史分红，实际分红比例往往高于分红计划，假设现金分红比例达到 80%，则股息率为14.76%，公司股息配置价值进一步凸显。2023年我们认为煤价有望持续提升，公司长协比例相对较低，公司业绩弹性有望释放。

兖矿能源(600188)
　　公司经过多年发展，初步建成山东、陕蒙、澳洲“三大基地”，业务范围涵盖煤炭、煤化工、煤机装备和电力及热力业务等，已成为国内特大型综合现代化能源化工公司。信达证券指出，作为国内龙头能源化工公司，公司仍处于持续价值创造、持续盈利成长的进程之中。公司《战略发展纲要》持续推进，矿业、高端化工新材料领域内生增长动能接连不断，新能源、高端装备制造、智慧物流产业加速布局。外延方面，集团优质煤炭、化工资产整合已毕，注入在即。展望2023年全年，在国内产能短期增长几无挖潜余地，经济有望持续稳健复苏的背景下，煤价中枢有望继续保持高位，大概率进一步提升，我们继续看好未来3-5年的煤炭的高景气周期。

潞安环能(601699)
　　公司的主要煤种是瘦煤、贫瘦煤和贫煤，煤炭产品属特低硫、低磷、低灰、高发热量的优质动力煤和炼焦配煤，预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为140亿元左右，同比增加108.71%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为141亿元左右，同比增加81.28%左右。山西证券指出，公司合计拥有18座煤炭矿井，平均单产300万吨/年。当前，黑龙关、慈林山、新良友、温庄产能核增持续推进，上庄煤业建设规模调增已获发改委批复，五阳等矿井夹缝扩区资源申办推进，公司内生增长能力突出；另外，根据潞安化工集团债项评级报告，集团合计拥有煤炭矿井 36 座，产能8780万吨，未来条件成熟也可注入公司，使公司获得外延式增长。

03
高速公路：拥有稳定现金流
　　全年公路板块利空因素影响出清，有望迎来业绩与估值双修复客流方面。浙商证券分析师匡培钦指出，此前主要受新冠感染防控“非必要不出行”等影响，出行流量有所下降，后续防疫措施确定性优化叠加自驾出行需求爆发，有望迎来持续增长。
　　可以看到，头部高速公路上市公司中，多数公司大股东为省级交投/央企，上市公司资产均为省内、全国最优质的高速公路资产。同时高速公路行业具有周期弱、进入壁垒高的特点，因此业绩稳定、现金流充沛、防御性强。兴业证券分析师王春环指出，从市净率角度看，高速公路板块近一半公司属于即将破净水平，存在估值修复空间；从市盈率角度看，对标世界一流企业，当前高速板块上市公司估值较低。随着疫情影响消散，高速公路板块业绩有望企稳回升。
　　短期负面影响逐步消散，中长期看，高速公路增长具备强稳健性。匡培钦认为，一方面，相对经济具备稳健性，高速公路板块业绩不易受经济波动影响，主要系客车出行频次对经济波动敏感性低、以及公路治超行动增加货车出车频次，此外我国高速公路不涉及跨境车辆的流通，且公路集疏港货运量占公路总货运量比例极低。另一方面，相对市场具备稳健性，高速公路“贷款投资-建设-经营”的模式决定了板块公司拥有稳定的经营现金流及高分红能力，股息绝对收益可观。
　　个股方面，匡培钦看好改扩建接近回升叠加2020-2024年每年60%分红比例承诺托底的山东高速，以及全国布局、多维产业链拓展的成长性标的招商公路；此外关注区位壁垒明显的高股息标的宁沪高速、粤高速A、深高速。

潜力股精选
山东高速(600350)
　　公司京台路改扩建项目当前仅剩齐济段稳步推进中，目前已完成PPP项目社会资本方招标工作；并表齐鲁高速济菏高速改扩建也已经开始主体工程施工，改扩建后量价双升、利润释放的高成长逻辑有望持续强化。浙商证券指出，公司有望持续托底绝对收益2021年公司分红比例63%，每股税前分红0.4元。根据公司此前《2020-2024股东回报规划》，每年分红比例不低于60%，我们测算 2022-2024 年股息率分别7.6%、9.0%、10.1%，后续随业绩增长有望持续托底绝对收益。整体来看，公司改扩建成长逻辑正处于强化上升期，战略上持续回归大交通主业，高股息攻守兼备。

招商公路(001965)
　　公司2021年将现金分红提升至21.38亿元，同比多增10.44亿元，创上市以来新高。考虑同行业可比头部公司2021年分红比例维持50%-70%，而公司当年分红比例43%，我们分析公司后续分红还有进一步提升空间。我们认为公司业绩具备超额成长性之余，绝对收益同样具备吸引力。浙商证券指出，未来依然看好公司智慧交通及交通科技板块向外向下输出优势我国交通数智化建设势在必行，公司依托合作企业平台及旗下招商交科在行业内率先布局智能交通及交通科技相关业务，先发优势明显。持续看好公司凭借股东实力及投资优势持续推进相关板块业务对下对外输出。

宁沪高速(600377)
　　公司锡宜高速南段扩建项目将于2023年开工；龙潭大桥项目稳步推进，龙潭大桥北接线项目于2022年下半年开工，将于2024年底与龙潭大桥实现同步通车。考虑公司在江苏省内跨江各市均有直接或者间接持股的跨江大桥，以上项目通车后将推动公司在区域高速公路路网中的占有率进一步提升，保障收入稳步增长。光大证券指出，公司于2022年7月完成对云杉清能的收购。云杉清能主营业务为光伏、海上风电等清洁能源发电，截止2021年底并网项目总装机容量达526.6兆瓦。新能源业务将与公司路桥主业实现业务协同，进一步提升资源利用效率与经济效益，为公司开辟新利润增长点。

粤高速A(000429)
　　公司旗下控股广佛高速已于2022年3月3日零时起停止收费，但 2021 年 6 月佛开南段改扩建后获 政 府 批 复 重 核 收 费 期 限 24.6年；另一方面2020年底进一步收购广惠公司 21%股权实现控股并表。从中长期角度，有望大幅收窄路产经营期限风险及盈利风险。浙商证券指出，公司此前发布 《未 来 三 年 股 东 回 报 规 划（2021 年度-2023 年度）》，规划公司每年应当采取现金方式分配股利，2021-2023年每年度现金分红不低于当年并表归母净利润的70%。展望2022-2023年，对应我们的盈利预测，假设分红比例维持70%，则股息率分别7.2%、7.7%，具备可观的稳健股息配置价值。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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