■桂浩明
在去年召开的金融工作会议上,中央提出了打造一流金融企业的目标,在市场上引起了广泛的反响。一年多来,券商行业通过资产整合等形式,推进证券公司兼并重组的案例不断发生。最近注册于上海的国泰君安宣布将吸收合并海通证券,不但成为当今证券市场的一个标志性事件,而且也激发了不少投资者对于股市行情的想象力。
从上市公司的总市值来说,目前中国排名世界第三(去年排名世界第二,今年被日本超越),这个规模不算小。但相比之下,却又不能算很强,特别是在市场综合功能的发挥上,还存在一些不足。举个简单的例子,作为证券市场上最重要的中介机构的证券公司,目前的数量接近150家,其中有超过40家实现了上市。但在这么多家券商中,真正有特色的很少,绝大多数同质化特征比较突出。更大的问题在于,虽然开展了多年的整顿,但券商在运行中的规范化程度仍然有待提升,不时有各种问题暴露。显然,证券公司质量不够高已经成为影响中国证券市场发展的短板。也正因为这样,去年的金融工作会议就提出监管要“长牙带刺”,要严格规范券商的经营。从路径上来说,除了加强日常监管之外,通过资产重组等手段对券商行业进行必要的整合,淘汰一些规范化程度较低、缺乏市场竞争力的券商,促进各方面具有优势的券商做大做强,尽快达到国际一流水平,应该说是一个大方向。因为也只有这样,才能从根本上改变我国证券行业券商多而不强,发展水平不高以及缺乏核心竞争力的局面,从而为证券市场的平稳发展打下坚实的基础。
自从高层提出整合券商的要求后,市场上出现了对券商股的期待,更有人把它视为“牛市”即将到来的前兆。历史上,也的确有过在股市展开上涨行情时,券商股担任领涨角色的情况,也就有了所谓券商股是“牛市旗手”的说法。不过,这一年来的市场走势告诉人们,时下券商股即便有兼并重组发生,尽管对相关公司的发展有不小的正面影响,但对股价的拉动作用却并不是很大,更是难以起到引领大盘上涨的作用。这是因为,现在券商行业的整合主要是化解其存在的各种问题,控制风险,提高规范化水平。对部分券商来说,有可能在这个过程中被兼并吸收。当然,从长远来看,这是好事,但能否构成其股价上涨的驱动力,无疑要打个问号。对于收购吸收同行的券商而言,固然有利于快速做大,但两家公司的合并也并不是件容易的事情,这中间的内部整合不但需要时间,也需要付出成本。要实现1+1>2的理想目标,恐怕不是在短时间内就能够完成的。也许有人会提出,市场是看未来预期的,券商行业进行整合会改善投资者的预期,有利于股价的上涨。但问题在于,券商属于强周期行业,这几年实体经济面临较大的压力,资本市场更是走势艰难,成交萎缩,业务量下降。与此同时,证券公司还遇到佣金率下调等各种减收因素,虽然通过减薪等手段控制成本,但总体效益还是下降的。以今年的中报为例,大多数券商的盈利都出现了明显的回落。在此背景下,券商股即便有再大的利好,也不太可能逆势大幅上涨。更何况,当前大盘处于弱势调整之中,完全说不上什么牛市行情,券商股又凭何充当“牛市旗手”呢?
券商的整合已经拉开帷幕。可以预期,今后还会有相当数量的证券公司会进入到重组的行列中。通过重组,全方位地推动券商行业的规范化运行,实现可持续发展,进而为中国资本市场的健康运行提供坚实的保证。人们应该从这样的角度来认识券商行业重组的意义,看到重组整合以后中国券商行业将呈现出全新的气象,而不能十分功利地想象借助重组来炒一波券商股行情,毕竟这也有违券商行业整合的初衷。
来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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