■杨德龙
　　上证指数在接近3900点后，震荡开始加剧。但从中长期来看，本轮行情趋势并没有改变。
　　从这轮行情的起因来看，政策支持加上资金推动共同引发了行情的启动。
　　笔者认为，这轮行情不是一次短期的行情，而是一轮长期向上的行情。在上涨过程中，出现一些震荡调整是情理之中的事。从量能来看，市场的成交量依然较大。近期，A股日成交额基本上都维持在2万亿元以上，有的交易日成交额甚至超过3万亿元，逼近历史新高。近期，两融余额突破2.3万亿元，创下历史新高。超过了2015年最高点时的两融余额。这一方面说明，投资者交投意愿较为活跃。另一方面也是短期调整的一大信号。因为，两融余额的增加反映出投资者过于亢奋的情绪，这可能会导致一些谨慎的投资者在获利了结后暂时离场。但是，根据我们测算，目前A股市场的总市值已经突破100万亿元，流通市值也大幅增加。2015年2.27万亿元的两融余额，占流通市值的比重为4.27%；而现在2.3万亿元的两融余额占流通市值的比重不到3%。因此，从杠杆率来看，现在的杠杆率和十年前有较大区别，加上当前没有场外配资，说明目前市场可能并没有来到行情的中后期，反而可能是行情的初期。
　　所以，这次调整或是上涨过程中的一次正常调整，可能不会持续太长时间，“金九银十”的行情依然值得期待。
　　目前市场走到这个位置，很多投资者确实有一些恐高心理。特别是前期热炒的一些科技板块，累积了大量的获利盘，比如算力、算法、芯片、半导体、创新药等，都累积了较多的获利盘，因此出现调整也是正常的。但我们看到，在近期调整时，创新药、人形机器人等板块逆势上涨，受益于去产能的“反内卷”行情也在持续。特别是新能源板块近期的逆势反弹，一方面是因为前期跌幅较大，具备了反弹动力；另一方面是因为行业“反内卷”后，产能过剩的情况可能得到了有效改善，提升了龙头企业的盈利能力，价格战现象大大减少。因此，从估值和市场总体走势来看，当前行情依然是比较健康的，大家不必过于担忧。
　　本周和下周，由我拟任基金经理的前海开源中证A500指数增强型基金正在发行。中证A500指数是由沪深两市约前10%的股票，即A股五百强上市公司组成的一个指数。因为它是以大中型上市公司为主，平均市值在1000亿元， （紧转2版）

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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