94．95％

IPO过会率走高的深层逻辑

■蔡恩泽
　　12月15日至19日，随着电科蓝天等6家企业相继站上沪深北交易所的审核舞台，2025年A股IPO上会企业的数量正式突破百家大关。这一数字背后，是102家已安排上会企业创造的94.95%高过会率。高过会率绝非偶然的数字游戏，而是审核机制优化、企业质量提升与监管精准发力共同作用的必然结果，折射出资本市场服务实体经济的效率与质量双升级。
　　从审核端来看，“提速不降标”已成为当前IPO审核的核心特征。回顾以往，部分企业曾因审核周期过长、问询问题发散而主动撤回材料，而如今审核流程的精准化重构正在改变这一局面。像专注于PCB研发生产的红板科技，从申报材料获取到拿到注册批文仅耗时四个多月，创下阶段性收紧IPO节奏以来主板审核的最快纪录之一，其背后正是问询轮次压缩、问题聚焦度提升的制度红利。数据显示，2024年以来超过80%的企业通过2轮以内问询即完成审核，问询问题数量从平均每家60余个降至30余个，这种“问在点子上、问到关键处”的审核模式，既帮助投资者看清企业价值，也为优质企业节省了大量时间成本，让真正具备实力的企业能够快速登陆资本市场。
　　企业自身质量的提升，是提高过会率的核心支撑。如今的IPO申报不再是“卡位申报”的盲目跟风，而是优质企业的理性选择。从北交所的情况来看，2025年新增受理企业最新一年净利润均在4000万元以上，其中5000万元至9000万元区间企业占比超过60%，更高的盈利水平意味着企业商业模式更成熟、抗风险能力更强，其财务规范性和信息披露质量也更容易达到审核要求。以近期过会的原力数字为例，2022年至2024年扣非净利润从6094万元增长至8203万元，业绩的稳定增长使其顺利通过审核；红板科技更是凭借近三年累计3.3亿元以上的研发投入、467项专利以及稳定的客户群体，实现了业绩与技术实力的双重突破，这些企业的共同特征印证了“优质企业更容易获得资本青睐”的市场规律。
　　监管层的全流程严监管，为提高过会率筑牢了质量防线。很多人误以为高过会率意味着审核标准放松，实则恰恰相反，当前的审核更加强调“申报即担责”，通过现场检查等方式严防发行上市“带病闯关”。2025年以来，已有16家首发企业被抽中接受现场检查，检查重点聚焦于企业财务真实性、内控规范性、信息披露质量以及中介机构执业质量等关键领域。截至目前，被抽中的企业中尚无一家通过审核，这种强大的威慑力促使拟上市企业和中介机构更加谨慎合规，从源头上提升了申报企业的整体质量。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，在严格把控上市公司质量关的监管导向下，排队上市的企业质量有所提高，过会率自然随之上升，这一观点精准揭示了严监管与高过会率之间的内在逻辑。
　　值得注意的是，今年的IPO审核明显向科技创新和新质生产力倾斜，这一导向在过会企业的行业分布中体现得淋漓尽致。自科创板的“1+6”改革政策发布以来，资本市场服务科技创新的速度显著加快，GPU龙头摩尔线程从受理到过会仅用时88天，光通信芯片企业优迅股份完成两轮问询仅用时75天。从整体上看，排队企业中高端制造、信息技术、新材料等战略性新兴产业占比较高，人形机器人、半导体材料、智能物流等细分赛道企业数量明显增加，这些企业正是国家战略重点支持的领域，它们的顺利过会不仅为自身发展注入了资本动力，更推动了资本市场资源配置向核心技术领域聚焦。
　　年内IPO上会数量破百、过会率接近95%，这组数据的背后是资本市场改革的持续深化。审核机制的优化实现了效率提升，企业质量的改善夯实了市场基础，严监管的强化守住了风险底线，而向科技创新的倾斜则把握了时代方向。随着电科蓝天等6家企业的顺利“赴考”，A股市场将迎来更多优质企业，这些企业将借助资本的力量实现发展壮大，同时也将为投资者提供更多优质的投资标的，形成优质企业与资本市场相互促进的良性循环。未来，随着注册制改革的不断深入，相信资本市场将更好地发挥服务实体经济的功能，为中国经济的高质量发展贡献更大的力量。
　　（作者系本报《周末证券》专栏作家，晶苏传媒首席分析师）