地方政府债务置换：

利息成本降低2.5个百分点 投资者对城投债信心增强

■蔡恩泽
　　1月20日，财政部在新闻发布会上宣布，通过债务置换措施，地方政府债务平均利息成本已降低超过2.5个百分点，债务风险呈现收敛态势。这一政策不仅为地方财政纾困，更在金融市场上引发了一系列连锁反应，其影响远超单纯的债务成本优化。
　　债务置换的核心在于将高成本、短期的隐性债务转化为低成本、长期的地方政府债券。这一操作直接降低了地方政府的利息支出。据财政部数据，置换后债务利息成本下降2.5个百分点，结合当前存量隐性债务规模，相当于每年为地方政府节省数千亿元的利息负担。这一节省并非简单的数字游戏，而是为地方财政腾出了宝贵的资金空间，使其能够将更多资源投向公共服务、基础设施建设和民生改善，从而增强财政的可持续性。以山东省为例，2026年初率先发行近300亿元置换债，用于置换存量隐性债务，这一举措不仅缓解了地方财政压力，还为当地经济注入了流动性，支持了重点项目的推进。
　　然而，债务置换的连锁反应远不止于此。在城投债市场上，这一政策引发了显著的市场情绪变化。城投债作为地方政府融资的重要渠道，其信用风险与地方财政状况紧密相连。债务置换后，地方政府债务结构优化，信用风险降低，城投债的信用利差随之收窄。据观察，2026年初，城投债发行利率整体呈下行态势，投资者对城投债的信心增强，市场流动性改善。这一变化不仅降低了城投企业的融资成本，还吸引了更多投资者进入城投债市场，形成了良性循环。
　　债务置换还对地方政府的融资行为产生了深远影响。通过置换，地方政府融资从依赖高成本、非透明的隐性债务转向规范、透明的政府债券市场，这一转变增强了财政透明度，减少了市场对地方政府信用风险的担忧。据财政部通报，2025年地方政府违规举债行为得到明显遏制，新增隐性债务势头得到有效管控，债务管理更加规范。这一信任度的提升进一步降低了地方政府的融资成本，形成了“成本降低——信任提升——成本再降低”的正向反馈机制。
　　此外，债务置换还促进了地方政府与市场的良性互动。通过规范融资行为，地方政府更加注重财政纪律和债务管理，减少了盲目举债和过度投资的风险。据财政部通报，2025年地方政府违规举债行为得到有效遏制，债务管理更加规范。这一规范化的融资环境吸引了更多社会资本参与地方建设，形成了政府与市场共同推动经济发展的新格局。
　　债务置换的连锁反应还体现在对宏观经济的影响上。通过降低地方政府债务成本，释放了更多的财政资源用于支持经济增长，增强了经济的韧性和稳定性。这一支撑作用在2026年初的经济数据中已有所体现，部分地区经济增长速度加快，就业市场稳定，为全年经济目标的实现奠定了坚实基础。
　　综上所述，地方政府债务置换不仅降低了利息成本，更在城投债市场、地方政府融资行为、政府与市场互动以及宏观经济层面引发了广泛的连锁反应。这一政策创新为地方财政可持续性提供了有力保障，也为经济高质量发展注入了新动力。
　　（作者系本报《周末证券》专栏作家，晶苏传媒首席分析师）