外汇风险准备金率归零释放汇率管理新信号 人民币汇率双向波动或成常态

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□金融投资报记者 张璐璇
　　根据中国人民银行官网2月27日发布的信息，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　远期售汇风险准备金制度于2015年“8·11 汇改”后首次推出，是央行宏观审慎调节的工具，其主要通过调整企业远期做空成本，调控企业远期售汇的顺周期行为，维护汇率在合理水平双向波动。之后十年间，外汇风险准备金率经历了多次调整。上一次是在2022年9月28日，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。20%的准备金比例要求商业银行在开展远期售汇业务时，按签约规模向央行缴存无息准备金，对未来可能出现的亏损而计提风险准备。而这部分资金占用成本或间接抬升远期购汇和套期保值门槛。
　　接受金融投资报采访的专家认为，央行此次下调外汇风险准备金率主要有两方面的意义：一是通过释放较强的政策信号，来防范汇率超调的风险；二是通过下调风险准备金率来降低银行的资金占用成本，引导银行下调给企业的购汇报价，从而刺激企业增加远期购汇，缓解人民币过快升值的趋势。
　　申万宏源宏观研究部认为，此次操作是央行在汇率过快升值背景下逆周期调节的延续，后续跨境融资宏观审慎调节参数和外汇存款准备金率等工具也有启用的可能。但从历史数据来看，央行针对外汇市场的调节工具更多是起到“调节奏”的作用，对整体趋势的影响相对有限。
　　广开首席产研院资深研究员刘涛对金融投资报记者表示，当前人民币汇率走强、市场预期平稳，下调准备金率是从此前“抑制贬值”的应急干预转向常态化管理，即不再需要通过人为提高购汇成本来抑制贬值，而是让市场机制更充分发挥作用，引导各方理性看待汇率波动，减少顺周期“羊群效应”，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。另一方面，此前20%的外汇风险准备金虽由银行缴纳，但在实际业务中，一些银行有可能通过调整远期报价、扩大点差等方式将这部分隐性成本转嫁给企业，导致企业锁定远期汇率的成本偏高，部分中小企业因此放弃套保，直接暴露于汇率风险之下。本次下调将显著降低外贸企业远期购汇的套保成本，有助于鼓励更多中小企业理性对冲汇率波动，稳定生产经营预期。
　　“还有一点就是释放流动性，活跃外汇市场。银行无需再缴存外汇风险准备金，可释放大量可用资金，优化资源配置、扩大外汇业务规模，提升远期、掉期等外汇衍生品交易活跃度，进一步完善外汇市场价格发现与风险管理功能。”刘涛补充道。
　　2026年以来，受内外部因素驱动，人民币对美元汇率持续走强，市场对人民币的单边升值预期有所强化。通过将准备金率下调至0，央行旨在适度增加外汇市场对美元的需求，平滑人民币短期过快升值的压力。此举被市场解读为对单边升值预期的“温和降温”。兴业证券首席经济学家王涵表示，政策目标在于维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，而非放任其走出单边行情，双向波动、弹性增强是当前及未来人民币汇率运行的常态特征。“央行此次调整，是在人民币升值压力显现背景下，运用市场化工具进行精准调控的体现。其政策意图在于降低企业避险成本、平衡外汇供需、引导市场预期，最终服务于‘保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定’这一核心目标。”王涵说。