市场波动持续 操作难度加大 煤炭、商业航天两大主线可适当关注

□金融投资报记者 林珂
　　近期，资本市场出现整体回调，A股三大股走出分化格局，在此背景下，市场中的结构性机会被部分行业人士持续看好。
　　在操作难度加大的背景下，有市场观点指出，在目前市场中可适当关注两大主线：第一是煤炭板块，受益于国际油价高位运行，其高分红、低估值等特性具备较强安全边际；第二是商业航天板块，作为新质生产力代表，短期调整不改长期“星辰大海”预期。总体而言，市场在波动中蕴含布局机遇，上述方向可适当关注。

煤炭 板块预期持续向好
　　随着国际油价持续走高，其带来的替代效应将直接作用于能源消费领域。作为主要替代能源之一，煤炭的经济性凸显，而下游电厂及化工企业对煤炭的采购需求有望提升。这一预期的转变，不仅为煤价提供了底部支撑，也显著改善了煤炭板块的基本面，带动行业景气度边际回暖，并令市场关注度随之升温。
　　在海外局部冲突的背景下，煤炭板块向上弹性将有望得以体现。有分析人士表示，考虑到原油供应增量有限，按照等热值替代，全球年化需要约10亿吨原煤，按照中国能源消费占全球比例27.9%增产计算，需增产约3亿吨煤炭。同时，由于煤油价格比值处于历史低位，其能源替代具有经济性。
　　煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等。国海证券分析师陈晨指出，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价仍有长期上涨的诉求，虽然过程可能是曲折的，但方向应该是明确的。
　　其中，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现出“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时，2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，同样释放利好，彰显煤企发展信心，增厚企业成长性与稳定性。
　　山西证券分析师胡博指出，海外局部冲突升级也将支撑能源替代，并利好相关煤化工品种。当前，形势利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源，与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创等也值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO（重资产、低淘汰率）属性高，因此晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤等标的也具备较强配置价值。

潜力股精选
兖矿能源（600188）
未来业绩弹性可期
　　公司现货煤炭销售占比较高，煤炭业务经营表现对现货价格变化的敏感度较高。同时，有别于一般动力煤企业，公司具备生产优质炼焦配煤的能力，具备更高的盈利增长潜力。此外，由于煤炭价格有望上行，煤化工产品价格中枢亦有望同步上行。公司依托“煤化一体”与多品类经营优势，具备较强盈利弹性。分别假设2026年煤化工产品综合售价同比上涨0%、4%、9%，预计公司煤化工业务归母净利润将达到17亿元、22.1亿元、27.4亿元。中泰证券指出，由于政策持续强化及全球能源价格整体走强，煤炭价格有望重新进入上行通道。公司煤炭业务产量增长空间较大、盈利弹性显著，以及煤化工高端化有望带来提质增效，公司未来业绩成长性和弹性均可期。
中煤能源（601898）
业绩具备成长潜力
　　公司2025年前三季度充分释放矿井优质产能，实现动力煤产销量同比增长，第三季度动力煤产销数据环比稳定。公司深入推进精益管理，全力降本提质挖潜增效，挖掘各环节降本空间，加大安全生产费及维简费专项储备的使用，在煤价企稳回升后依然实现较有力的成本管控。分红提升方面，公司积极响应央企市值管理改革，2025年按归母净利润的30%实行中期分红，公司当前货币资金及未分配利润充足，资产负债率处于低位，公司分红水平未来仍有提升可能。华源证券指出，公司煤炭主业盈利稳定，降本增效成果显著，煤电化新联营发展具备成长潜力，在央企市值管理下的分红率有望持续提升，兼具盈利稳定性及成长性，并具有高分红的预期。
兰花科创（600123）
有盈利改善预期
　　公司以69.494亿元夺得阳城县寺头区块煤炭探矿权，进一步巩固资源储备。该储量一旦转采，有望依托自有铁路与洗选设施形成“坑口—化工”一体化低成本走廊。公司资产重估空间较大，未来吨煤成本有望再下降，并显著放大煤价回升期的盈利弹性。开源证券指出，煤化工节能环保升级方面，公司目前持续推进节能环保升级改造，39.62亿元投资规模的煤化工节能环保升级项目已实质开工，现已完成RTO尾气VOCs治理、LNG罐区建设等。同时，公司煤化工生产环节已全部实现自动化控制，而两大主业的智能化、绿色化生产水平逐步提升，为未来盈利改善打下基础。整体来看，公司煤炭产能仍具成长性，节能环保项目助力公司远期成长。
华阳股份（600348）
积极布局新业务
　　公司背靠华阳集团和山西省国资委，主要从事煤炭生产、洗选加工、销售，电力生产、销售，热力生产、销售，光伏设备及元器件、钠离子电池制造，新能源技术推广服务等业务。公司在做大做强做优煤炭主业的基础上，积极布局新能源新材料业务，努力走出一条产业优、质量高、效益好、可持续的高质量发展新路。新材料方面，200吨/年高性能碳纤维项目建成投产，可应用于航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等领域。浙商证券指出，公司立足煤炭主业，产量增量确定性强，新能源及新材料业务转型发展。目前公司处于行业底部周期反转阶段，量价齐升，成长显著。公司承诺分红率为30%，2023—2024年实际分红率为50%左右，超过公司承诺分红率，公司现金分红稳定。
潞安环能（601699）
未来发展有支撑
　　公司预计 2025 年净利润同比下降 46.12%至55.92%，全年业绩有所承压。不过，在政策驱动下，行业整体的盈利情况预计将有所好转。下游铁水日均产量始终维持在240万吨的高位，需求也持续保持高位。从四季度表现来看，伴随政策持续推进，预计价格仍将维持韧性，当下公司盈利端压力已出现逐步缓解，业绩压力最大时刻已过。国泰海通证券指出，公司2024年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8亿多吨，叠加自有储备资源，为未来发展提供了有力支撑。公司现有18座生产矿井，先进产能达到4970万吨/年，单井规模平均300万吨/年，集约化生产水平行业领先，规模效应显著。公司在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年，产能有望持续提升。

商业航天 调整带来更优布局时点
　　作为今年的重要投资主线，商业航天板块在经过一轮大涨后已调整约两个月，部分领涨龙头跌幅超过三成。在业内人士看来，商业航天正由技术验证阶段迈向规模化阶段，市场的调整并未改变行业高景气的底层逻辑。从资本市场角度来看，随着产业技术突破与商业化进程仍在持续提速，调整反而是布局核心价值环节的窗口。
　　消息面上，近期我国商业航天火箭发射端持续取得进展。3月6日，蓝箭航天自主研制的“蓝焱”220吨级液氧甲烷全流量补燃循环发动机完成整机全系统长程试车，3月11日，中科宇航力箭一号遥十二运载火箭在其产业化基地如期完成总装测试工作，拟于近期在东风商业航天创新试验区执行“一箭8星”发射任务。
　　未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网、太空算力、太空光伏等航天任务需求有望进一步释放，商业航天产业长期景气上行趋势不变。
　　当前商业航天在政策端以及产业端双轮驱动下进一步提速。长城证券分析师侯宾表示，伴随着我国火箭端、发射场端的成本持续优化，有望逐步对标海外SpaceX进度，国内主流星座建设稳步推进；同时，产业端的民营火箭及星座建设IPO加速推进，因此，持续看好后续商业航天国产化加速突破，并带来下游各环节及太空算力等环节投资机会。
　　有行业分析师表示，在卫星制造端，建议关注具备大规模低成本批产能力的整星制造企业，以及相控阵天线、星载激光通信终端、霍尔推力器等核心零部件供应商，相关标的为臻镭科技、国博电子、成都华微等；在火箭发射端，长征十号发射成功将增加火箭发射需求，利好具备“大运力+可回收”技术的头部商业火箭公司以及相关的零部件核心企业，建议关注航天动力、超捷股份、铂力特、华曙高科、飞沃科技、银邦股份等。

潜力股精选
臻镭科技（688270）
订单落地提振业绩
　　公司主要产品包括射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等，为客户提供从天线到信号处理之间的芯片及微系统产品和技术解决方案。公司产品及技术主要应用于数据链、电子对抗、无线通信终端、新一代电台、相控阵通信等特种领域，以及移动通信系统、卫星互联网等民用领域。中邮证券指出，公司在各个应用领域的项目和订单持续落地，同时还在开拓新的应用领域，扩大产品在多个领域的市场份额。当前低轨卫星迎来高频次发射，公司业绩有望持续受益于卫星互联网建设，叠加公司国防信息化赛道的下游需求逐步复苏，以及各类产品在无人装备、深海科技等新兴领域的持续拓展，公司的收入和净利润有望更上一层楼。
国博电子（688375）
或占据关键生态位
　　公司作为有源相控阵T/R组件和射频集成电路龙头，产品被广泛应用于军用雷达、精确制导、卫星通信等特种领域，以及5G基站和智能手机等民用通信场景。随着商业航天产业发展加速，2026年可回收火箭突破将推动低轨卫星组网，公司作为卫星T/ R组件核心供应商有望受益百亿级增量市场。开源证券指出，2026年中国可复用火箭有望实现突破，将显著降低发射成本并提升卫星发射频次。在低轨通信卫星中，相控阵天线作为星地高速通信的核心载荷，占整星成本约50%，而T/R组件又占载荷价值的37.5%左右，单星价值量接近千万元。公司在卫星T/ R组件领域具备核心技术，并深度绑定GaN产线资源，将有望占据关键生态位。
成都华微（688709）
细分领域领军企业
　　公司TSN网络应用板卡集TSN交换机与TSN端网卡功能于一体。公司提供从电源、芯片等核心硬件到工具链软件的全自主国产化解决方案，具备“高度集成”与“自主研发”的双重优势。据此前投资者问答，公司TSN相关产品进入特种行业客户推广试用阶段。华西证券指出，公司产品线丰富，能够提供包括ADC、接口、存储、转换器等在内的一揽子卫星载荷电子器件解决方案。此外，公司的FPGA、MCU、ADC/DAC、射频收发机等产品可满足低轨卫星、火箭等航空航天的需求。公司深度参与TSN技术规范制定，在TSN统型推进过程中具备先发优势；叠加产品布局全面等优势，将有望持续提升市场占有率，带动单星价值量稳步上行。
华曙高科（688433）
需求临近爆发节点
　　公司作为全球稀缺的金属与高分子兼具3D打印设备供应商，构建了集设备、材料、自主源代码软件及售后服务于一体的完整生态体系。国金证券指出，当创新遇到传统制造工艺的极限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠3D打印突破传统束缚，解决轻量化与散热难题。在空天领域，公司2024年的航空航天营收占比接近50%，自主研发的FS1521M超大尺寸设备，其XYZ三轴尺寸均突破1.5米级，最高可配置32个光纤激光器，公司典型客户飞而康作为核心空天3D打印服务商，已累计采购约40台公司金属3D打印设备。此外，3D打印在液冷散热、具身智能和低空经济等场景应用，亦可为公司打开长期成长空间。
超捷股份（301005）
已获商业航天合同
　　公司在川渝地区积极布局商业航天零部件产品，与商业航天领域的优秀企业展开深度合作。公司的商业航天火箭结构件业务已形成正式的合同订单，主要客户有蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等国内头部民营商业航天企业。公司已建成一条铆接产线，并于2024年5月投产，年产10发火箭结构件，部分产品已交付客户并形成收入。浙商证券指出，从主营业务来看，公司紧固件适用于新能源汽车多个模块，已成为小米、蔚来、比亚迪、特斯拉等国内外主要新能源车企的供应商。随着汽车产业与信息通信业的深度融合，我国汽车产业链不断升级，并迎来战略发展关键期，而轻量化、电动化、智能化成为汽车产业的发展趋势。随着新能源汽车销量不断增长，公司相关零部件需求也随之增加。