银行优先股赎回潮起 年内规模将破1500亿元

资本工具“换锚”，理财资金急寻投资替代品

□金融投资报记者 张璐璇
　　近日，招商银行发布公告称，拟于2026年4月15日全额赎回其于2017年12月非公开发行的2.75亿股境内优先股，本次优先股募集资金总额为人民币275亿元。金融投资报记者注意到，这已经是年内第三家宣布赎回优先股的上市银行。
　　记者结合Wind等数据粗略统计，截至目前，银行优先股的存续规模已经从2025年末的6453亿元，进一步降至5000亿元以下，存续数量仅剩16只。业内专家指出，银行优先股逐步退出市场是利率下行周期中，银行“降本增效”的必然选择，“本轮赎回潮或将在2026年下半年达到顶峰”。

赎回规模将超过1500亿元
　　除了招商银行，光大银行、平安银行等此前也宣布赎回优先股。
　　光大银行1月初发布公告称，将赎回其于2019年7月15日非公开发行的3.5亿股优先股，本次优先股的发行规模为350亿元人民币。根据中登上海分公司提供的数据，本次优先股已于2026年2月11日注销，并已完成赎回及摘牌。
　　平安银行也于3月初宣布完成对“平银优01”的赎回，本次优先股赎回价格为104.37元/股（含税）。“平银优01”是该行于2016年3月非公开发行的2亿股优先股，发行规模为200亿元。
　　业内专家表示，银行赎回优先股主要出于以下几方面考量：一是优化融资成本；二是银行优先股大多设有赎回条款，规定发行满5年后，银行有权选择赎回；三是受到经营压力驱动，银行赎回高息优先股可直接减少利息支出，缓解盈利压力。
　　仍以招商银行优先股为例，以275亿元本金和股息率4.81%粗略计算，全额赎回该笔优先股后，招商银行每年可减少超过13亿元的刚性股息支出。
　　事实上，本轮银行优先股赎回潮从2025年以来就渐成趋势。2025年，共有9家银行赎回优先股，包括7家境内优先股赎回（规模为1118亿元）及2家境外美元优先股赎回（规模为57.2亿美元）。其中，兴业银行赎回三期优先股，赎回金额合计为560亿元，是2025年赎回优先股规模最大的银行。2025年12月，杭州银行、南京银行、北京银行等5家城商行集中赎回优先股，总金额合计为458亿元。
　　中信银行350亿元的“中信优1”、江苏银行100亿元的“苏银优1”等优先股也将在2026年进入赎回期。华源证券预计，2026年，银行优先股赎回规模将达到1500亿元—2000亿元，同比进一步增长并创下历史新高。

永续债发行规模将维持高位
　　商业银行优先股试点自2014年正式启动，是我国银行业资本工具创新的重要里程碑。从启动试点至今，共有35家境内银行优先股发行，募集资金总额合计达8391.5亿元。
　　不过，在2020年1月长沙银行发行优先股之后，就再也没有新的银行优先股发行。与之相对应的是银行永续债的大规模扩容。自2020年起，大部分银行补充其他一级资本的首选就变成了永续债而非优先股。除了在融资成本上有显著优势外，相较优先股，永续债的发行与审批效率更高，并且永续债持有人无表决权，可以避免优先股可能存在的治理干扰。永续债作为其他一级资本的补充效率也高于部分老优先股，更符合监管对资本质量的要求。2025年，银行永续债发行总量达到8250亿元，同比增长近20%，创下新高。在此背景下，新发优先股几乎停滞，存量规模持续减少，交易活跃度也随之大幅下降。
　　“在一升一降之间，反映出资本工具从高成本、低效率向低成本、高灵活的结构性转变。”业内人士指出。从资本工具结构来看，永续债已成为银行补充其他一级资本的主力。机构普遍预计，2026年永续债发行规模将小幅增长或维持高位，但发行主体仍会集中在大中型银行。中小银行受限于自身信用资质不足等原因，还是需要依赖专项债、地方国资支持等多元路径补充资本。

理财机构需寻找权益投资替代品种
　　从投资者结构来看，银行理财子公司、保险资金、社保基金等稳健型机构投资者是银行优先股的主要持有者。对这些机构而言，银行优先股存量规模的持续萎缩，意味着必须重新调整配置组合，寻找风险收益相匹配的替代品。“优先股是理财资金重要的高息资产，其退场可能导致资管机构不得不转向永续债，但后者作为资产配置品种来说，票息更低且无免税优势，实际收益空间将收窄。”
　　金融投资报记者注意到，目前仍有不少机构将优先股列为主要权益投资标的理财产品。但业内专家提醒，当前投资银行优先股，应在充分考虑赎回风险的前提下采取防御型策略。特别是固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本较高，容易遭遇估值大幅缩水。固定溢价较低的优先股，因其股息支付压力相对较小，即使利率下行，银行主动赎回的动力也相对有限，安全性会更高。华源证券建议，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，在降低赎回风险的同时，获取稳定的股息收益。