法治定调长钱入市

A股估值逻辑或迎深层次重塑

□蔡恩泽
　　3月27日，证监会首席律师程合红在博鳌亚洲论坛2026年年会相关分论坛上表示，金融法草案公开征求意见，明确写入支持中长期资金入市、增强资本市场内在稳定性的条款，标志着长期投资、价值投资、理性投资的法治底座正式夯实。这是继新国九条后，监管层对中长期资金的制度性松绑与法治化护航，将从资金供给、考核机制、估值体系三个维度，深刻改写A股运行逻辑，推动市场从短期博弈转向长期价值发现。
　　新国九条落地两年来，证监会已密集出台50余项规章与规范性文件，从减持约束、信息披露、投资者保护到上市公司质量、退市执行、机构监管、现金分红等方面形成全链条制度供给。其中最具突破性的是，针对社保基金、保险资金、企业年金三大核心长期资金的入市机制改革，彻底打通以往不愿投、不敢投、不能长投的堵点。保险资金方面，监管部门上调权益类资产配置比例上限，部分档位提升5个百分点，同时明确大型险企力争每年新增三成保费投向股市，第二批长期股票投资试点额度达1120亿元，为市场注入稳定增量。社保基金与基本养老保险基金则实施差异化长周期考核，社保基金以五年以上为考核周期，养老基金执行三年以上考核，摒弃短期排名压力，让长钱真正形成长期持有的底气。年金基金同步纳入三年以上长周期考核体系，与公募基金、险企形成协同，重构机构投资行为范式。截至2025年末，各类中长期资金持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%，压舱石效应持续显现。
　　以往长期资金入市的核心障碍，并非额度不足，而是短周期考核与短期收益导向导致的行为扭曲。此次金融法草案将长期资金入市上升到法律层面，配合已落地的长周期考核、税收优惠、比例放宽等“组合拳”，形成法治引领、机制保障、激励相容的完整生态。相较于原短期考核权重，国有险企年度经营指标考核权重大幅降低，三年至五年周期指标权重不低于60%，彻底扭转追涨杀跌、频繁调仓的短期行为。社保、养老、年金资金以负债端长期稳定性为基础，在法律保障下无需应对短期赎回与排名压力，可专注于企业内在价值与长期现金流，投资行为从趋势跟随转向价值主导。
　　中长期资金的法治化入市，最深远的影响在于推动蓝筹股与红利股的估值重塑，终结A股长期存在的估值扭曲现象。社保、险资、年金等资金天然偏好低波动、高分红、业绩稳定的标的，银行、公用事业、交通运输等高股息蓝筹，正是其核心配置方向。在低利率环境下，红利资产股息率与国债收益率差距扩大，配置价值凸显。而长期资金的持续流入，将推动这类资产从折价走向合理估值，甚至获得确定性溢价。不同于短期资金炒作带来的估值脉冲，法治化长钱入市形成的估值重塑具备可持续性，将逐步改变A股重题材、轻业绩的传统偏好。
　　从政策引导到法治保障，从比例放宽到考核重构，中长期资金入市已完成从量变到质变的跨越。金融法草案的相关规定，不是短期刺激政策，而是资本市场基础性制度的完善，是对耐心资本的长期承诺。社保、保险、年金三大资金的入市路径全面畅通，将带动更多居民财富通过专业机构配置权益资产，形成居民财富增长、资本市场稳定、实体经济融资的良性循环。
　　A股市场正告别短期博弈的旧时代，迈向长期价值投资主导的新阶段。法治定调、长钱护航、估值重塑，三者协同发力，不仅增强资本市场的内在稳定性，更推动市场回归服务实体经济、陪伴企业成长的本源。随着金融法草案的落地实施，长期资金入市将成为常态化、制度化安排，理性投资、价值投资、长期投资将成为市场主流，中国资本市场必将在法治化、机构化、长期化的轨道上行稳致远，为经济高质量发展提供强有力的金融支撑。