行情弱势震荡保持操作弹性

□申万宏源证券研究所 钱启敏
　　从目前看，随着行情重心下移，市场对于春季行情能否持续的顾虑升温。短期内行情持续上涨虽有较大难度，但反过来看，市场做空的力量也较为有限。这主要是从年初以来的市场表现看，各大指数涨幅均为负，获利盘很有限，没有高举高打的条件。因此，短期行情或以防御性震荡为主，在熬过地缘冲突不明朗的时期后，将有望云开见日。
　　本周沪深股市弱势震荡，其中上证指数冲高回落，先扬后抑，总体围绕3900点上下波动，成为沪深主板指数及“双创”指数等四个主要指数中最为抗跌的一个。创业板、科创50指数走势弱于沪深主板，或与电子、半导体等科技股的下跌有关。从上证指数看，本周也是自3月初以来的连续第五周下跌。这令憧憬春季行情的投资者颇为失望甚至焦虑。
　　整体来看，近期的市场行情有几个特点。一是中东地缘冲突持续，仍是影响全球金融市场的一大主要因素。众所周知，自从2月底冲突爆发以来，国际原油主要运输通道遇阻，国际油价大幅上涨，引发投资者对通货膨胀以及经济衰退的担心，导致全球股市纷纷大跌，欧美、日韩以及沪深港等主要市场无一幸免。二是科技龙头熄火，通过权重影响指数走势，并考验投资者的持股信心。比较典型的如“易中天”“纪连海”等半导体芯片、光通信科技龙头，其中寒武纪退守至1000元附近挣扎，较半年前的增发价一度跌近两成。本周“易中天”补跌，带动创业板指数表现居于四大指数之末。此外，像存储概念龙头阳光电源等，在年报披露后也连续下跌，令投资者避让不及。因此，即便行情震荡下跌，市场观望气氛仍较浓重，抄底意愿不强且成交萎靡。三是随着时间推移，春季行情的时间窗口正在过去。根据历史统计，春季行情的最佳时段在每年的1—3月，4月份以后，将面临逐渐收敛甚至关闭的可能，即所谓的“4月决断”。从目前看，随着行情重心下移，市场对于春季行情能否持续的顾虑升温。多空在反复拉锯中多方似乎力有不逮。另外，随着时间进入4月份，上市公司年报、一季报将进入密集披露期。自去年以来，但凡股价大幅上涨的公司都要面临业绩验证，就像班上平时的好学生在期终考试后都要拿成绩单看看一样。同理，前面提到的龙头股一旦业绩不达预期，概念光环也可能破碎，反映到市场即是投资者短期趋于谨慎与观望。
　　展望后市，行情大概率维持震荡走势，其中上证指数的波动区间在3800—4000点区间。一方面，是中东地缘冲突局势仍有很大的不确定性，投资者需要密切关注，及时应变，如果能在短期内有效缓解，对全球资本市场都是利好。其中，油价和股市形成跷跷板，投资者可以相互印证。另一方面，是短期内行情持续上涨虽有较大难度，但反过来看，市场做空的力量也较为有限。这主要是从年初以来的市场表现看，各大指数涨幅均为负，获利盘很有限，没有高举高打的条件。同时，管理层反复强调稳市场，机构投资者站位意识比较强，过于做空有风险。因此，短期行情或以防御性震荡为主，在熬过地缘冲突不明朗的时期后，将有望云开见日。
　　从4月份的市场来看，指数目前大概率处在头部或者颈部区间，追高意义不大。其次，4月份是年报期，应关注基本面对股价的影响，业绩稳定而优良的公司走势相对坚挺。例如家电板块中的龙头股（如美的集团等），又比如银行保险、交通运输等板块，在历年年报阶段的表现都相对稳定。从成长逻辑看，本周创新药震荡走强，其中既有高科技特色，又有部分公司业绩优良（如药明康德等），还有热点轮动的因素带动。从仓位配置的角度，宜保持在半仓略偏高的位置，适当求稳，保持可进可退的弹性。