稳定与信心并举

中国资本市场的投资化新征程

□蔡恩泽
　　当中央政治局会议将“稳定和增强资本市场信心”作为并列提法郑重提出时，这不仅是政策表述上的细微调整，更是中国资本市场从“融资导向”向“投资导向”深度转型的标志性信号。相较于此前常被提及的“活跃市场”，“稳定”与“增强信心”两个词的组合，精准锚定了当前资本市场的核心矛盾——投资者信心的脆弱与长期预期的缺失，而其背后隐含的制度变革，正悄然重塑资本市场的底层逻辑。
　　长期以来，中国资本市场被诟病为“融资市”，企业上市融资功能被过度强调，而投资者的回报诉求往往被置于次要位置。这种定位偏差，导致市场出现了一系列扭曲现象：部分上市公司将股市视为“提款机”，融资后随意改变资金用途，甚至通过财务造假、关联交易等手段掏空上市公司；一些公司连续多年盈利却一毛不拔，中小股东只能在股价波动中寻求短期投机机会；退市机制不完善，“僵而不死”的上市公司大量存在，占用市场资源，扭曲价格信号；内幕交易、操纵市场等违法违规行为屡禁不止，严重损害了市场的公平性与透明度。
　　“稳定和增强资本市场信心”的并列提法，正是打破这一循环的破局之举。“稳定”意味着政策的连续性与可预期性，避免因短期政策调整引发市场大幅波动；“增强信心”则通过完善制度体系，切实保护投资者权益，让投资者能够分享企业发展成果。而隐含在这一提法背后的四项关键举措——长期资金入市、分红强制化、退市常态化、打击内幕交易，共同构成了重塑投资者回报机制的制度框架。
　　长期资金入市是稳定市场的压舱石。社保基金、保险基金等长期资金入市，不仅能够为市场提供稳定的资金来源，更能够发挥价值投资的引领作用，引导市场形成长期投资理念。
　　强化分红监管、完善分红制度是回报投资者的核心举措。过去很长一段时间里，中国上市公司分红率偏低，分红意愿不强。为了改变这一现状，监管部门近年来不断加强对上市公司分红的监管力度，推动分红制度的完善。2025年，盈利且满足分红条件的上市公司中有97%实施了分红，分红总额2.55万亿元，创历史新高。未来，随着分红强制化制度的进一步完善，上市公司分红将更加规范、透明，投资者将能够更加稳定地获得投资回报。
　　退市常态化是净化市场环境的关键手段。退市制度是资本市场的“净化器”，能够及时淘汰劣质上市公司，优化市场资源配置，提高市场整体质量。2025年，A股共有29家公司完成退市，其中强制退市24家，主动退市5家。与往年相比，2025年退市公司数量虽然有所减少，但退市质量显著提高，重大违法类强制退市公司数量大幅增加，主动退市成为常态化选择。这表明，退市常态化机制已经显效，资本市场“有进有出、优胜劣汰”的生态正在加速形成。
　　打击内幕交易是维护市场公平的重要保障。为了严厉打击这些违法违规行为，监管部门近年来不断加大执法力度，提高违法违规成本。2025年，证监会查办案件701件，罚没金额154.74亿元。同时，监管部门还加强了与司法机关的协作，推动行刑衔接，提高了对违法违规行为的震慑力。
　　在这一系列制度变革的推动下，中国资本市场正在从“融资市”向“投资市”加速转型。随着长期资金的不断入市，以及分红强制化制度的完善，高分红蓝筹股的投资价值将更加凸显，其股价将逐步回归合理水平。同时，退市常态化机制的实施，将使得劣质上市公司被快速淘汰，市场资源将向优质上市公司集中。
　　从“融资市”到“投资市”的制度性转向，是中国资本市场发展的必然趋势。相信在各方的共同努力下，中国资本市场必将迎来更加美好的明天，成为全球“耐心资本”的避风港，为经济高质量发展注入强大动力。