大盘高位波动加剧 关注大金融、医药等防御性板块

AI创意制图 张潇予

□金融投资报记者 林珂
　　在持续反弹一段时间并持续刷新阶段新高后，大盘的高位波动开始明显加剧，资金分歧也在加大。
　　有分析人士指出，市场目前整体仍呈现出明显的结构性行情，考虑到部分板块及个股浮盈较大，未来波动或将进一步加剧。因此，建议在大盘高位震荡期间，关注具有稳定现金流、低估值和持续分红能力的防御性板块，具体可适当关注大金融、家用电器、医药等板块。

大金融 改善预期明确
　　大金融板块整体估值处于历史低位，安全边际充足，高分红特性在市场波动时具备吸引力。有行业人士指出，作为高分红代表，其稳定的股息回报率在市场波动加剧时具备类债券属性，能够吸引追求稳健收益的避险资金。此外，金融监管环境趋于稳定，资产质量改善预期明确，使其成为资金抵御不确定性的核心压舱石。
　　资金呈现高低切换态势，防御性策略有望短期利好银行。往后看，板块的修复更多还是来自基本面的改善。从一季度来看，银行业盈利延续修复态势，全年有望进一步改善。中国银河证券表示，在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构。继续看好银行板块红利价值，建议关注工商银行、农业银行、邮储银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。
　　非银金融方面，随着市场热度的持续上升，券商基本面有望延续高景气。开源证券表示看好券商板块当下的超额收益，建议关注三条主线，包括低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司和中信证券；零售优势突出的国信证券，以及受益标的同花顺等。此外，保险行业受益于存款迁移带来的险企负债端高景气，资产端受海外地缘冲突带来的短期波动，可关注左侧配置机会，建议关注中国太保、中国人寿。

潜力股精选
招商银行（600036）进入修复通道
　　公司2026年一季度实现营业收入869.4亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润378.52亿元，同比增长1.5%。公司口径对公贷款不良率为0.78%，零售贷款不良率为 1.14%，分别较2025年末下降6个基点、上升6个基点。国盛证券指出，公司大财富管理战略已进入深化收获期，同时重点领域存量风险持续有序出清，预计经营基本面将稳步进入修复通道。公司凭借深厚的零售客户基础以及领先的财富管理品牌，非息收入增长动能有望持续释放，中长期业绩具备稳健向上的韧性。
中国太保（601601）实现利润增长
　　公司2026年一季度实现营业收入925.47亿元，同比下滑1.2%；实现归母净利润100.41亿元，同比增长4.3%。公司寿险NBV为63.72亿元，同比增长9.6%；产险COR为96.4%，同比优化1%。公司持续优化业务结构，信保业务出清的拖累影响减弱，并加强精细化管理和风险减量服务。华西证券继续看好公司负债端经营质态稳步改善，以及在复杂市场环境下投资端的稳健性。公司坚持价值导向，寿险期缴业务转型成效显著，为新业务价值增长提供坚实基础；财险业务结构优化，承保盈利能力持续提升。
华泰证券（601688）业绩加速增长
　　公司2026年一季度营业收入、归母净利润分别为104亿元、48亿元，同比分别增长41.48%、31.79%，公司营业收入、净利润增长开始明显加速。公司杠杆水平逐步修复，同时深化国际化布局开拓新的利润增长点。国泰海通证券指出，伴随技术的逐步稳固，券商AI应用已步入商业化阶段。华泰推出的AI涨乐凭借极致用户体验，有望进一步提升华泰证券线上获客与留客能力，助力提升公司经纪业务市场份额。未来，盈利模式的形成将进一步增厚公司盈利，提升公司盈利水平。公司金融科技优势有望形成定价逻辑，进一步提振估值。行业供给侧结构性改革的加速推进是催化剂。
国泰海通（601211）资本实力领先
　　公司2025年自营业务净收入同比增长72.27%。公司科创板做市排名行业第一，ETF做市交易规模超万亿元。境外投资方面，跨境业务交易规模创历史新高，国泰君安国际港股场内衍生品交易量位居中资券商第一。另类投资方面，公司新增投资金额16.38亿元。2026年一季度，公司实现自营业务净收入同比增长45.59%。中航证券指出，公司深度整合原国泰君安与海通证券各项资源，在资本、客户、牌照、网点等方面形成竞争优势，资本实力领先。在资本市场改革、证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构背景下，公司通过并购重组实现业绩高增长。

家用电器 投资性价比高
　　家用电器板块也多次被机构列为防御性配置方向，受益于低估值和稳定需求的双重支撑。有分析指出，随着外部环境波动加剧、市场风险偏好下行，资金呈现明显高低切特征，令低估值、高股息、业绩稳健的家电龙头配置价值突出。
　　业绩方面，行业虽然短期依旧承压，但趋势已开始向好改善。兴业证券分析师颜晓晴指出，在国补退坡、高基数、成本汇率等影响下，家电板块业绩整体承压。根据2026年一季度经营数据及原材料价格走势，预计行业2026年业绩将前低后高、逐季改善，看好低估值、高股息、业绩稳健的家电龙头配置价值。
　　方正证券分析师罗岸阳指出，当前低估值、高股息家电板块具有高投资性价比。2025年下半年白电内销受政策退坡影响短期承压，2026年国补政策平稳接续，内销市场维持稳定恢复。受地缘冲突影响，海外市场及原材料价格扰动，但北美、欧洲等主要市场企稳回升，东南亚、非洲等新兴市场快速增长，叠加主要企业推进海外生产基地布局，增强供应链抗风险能力，外销景气度预计将持续回升。
　　机会方面，罗岸阳建议关注受益于内销复苏标的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，以及家电出口链企业苏泊尔、新宝股份、莱克电气、石头科技等。

潜力股精选
美的集团（000333）经营表现超预期
　　公司过去5年收入复合增长率（剔除收购）为9.3%，归母净利润复合增长率略超10%，现金分红率由40%提升到70%，整体经营表现超预期。公司核心业务白色家电和暖通空调保持增长，次核心业务机器人和新能源坚定布局。过去5年B端占比从19%提升至27%，盈利虽弱于C端，但好于市场预期。国联民生证券指出，经过5年探索，公司战略更加清晰和聚焦，家电海外OBM和楼宇科技正进入快速放量阶段，AI基建、新能源及机器人业务提供新看点。公司治理高效，经营确定性高，股息率接近7%。
海信家电（000921）经营韧性增强
　　公司业绩短期承压，主因或是海外地缘冲突导致外销业务受阻。公司一季度经营活动现金流量净额为9.33亿元，较上年同期的0.65亿元改善明显。中央空调业务受益于内销房地产市场边际企稳与多产品、多渠道深入协同策略，国内收入或实现正增长；外销受益于欧洲热泵市场景气，增长势头较好。方正证券指出，公司毛利逆势上涨，预计公司将通过产品调价等策略，对冲原材料上涨的影响。整体来看，公司坚持高端化，推进属地化制造、供应链增效、提升核心零部件自研自制与平台化水平，长期增长动能稳健。
海尔智家（600690）静待业绩改善
　　公司业绩短期承压，从内销看，受国补拉动效应减弱影响，冰洗业务短期承压；大暖通整合阶段性效果显现，家空业务实现收入同比增长，表现优于行业。从外销看，一季度海外营业收入同比下滑3.2%，北美市场成为主要拖累。公司通过加速新兴市场发展、推进欧洲市场转型，非美海外市场合计收入利润均实现同比增长，其中南亚、东南亚收入分别同比增长17%、12%，部分对冲北美市场的影响。兴业证券指出，国内市场方面，全品牌矩阵发力、TC模式变革深化，内销份额保持领先。从中长期看，公司空调业务及海外盈利仍有较大空间。
苏泊尔（002032）穿越行业周期
　　公司在终端消费整体疲软、地产后周期需求偏弱的背景下，依托其产品强刚需属性，叠加品牌、渠道、供应链等深厚护城河，成功穿越行业周期，内销基本盘韧性持续兑现，龙头份额优势持续巩固。伴随SEB去库存结束、恢复正常出货，公司一季度外销营业收入同比基本持平。公司与SEB签署日常关联交易协议，预计年度日常关联交易为73.6亿元，较2025年实际金额增长6.48%，重点在清洁电器和钛系列厨具等新品类上，2026年外销有边际改善基础。兴业证券指出，公司内销经营韧性，外销有望恢复稳健增长，基本面平稳叠加持续高分红，公司长期优质资产属性突出。

医药 创新药是主线
　　2026年一季度，医药行业实现营业收入6307.27亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润526.38亿元，同比增长7.1%，营业收入、净利润实现双增长。
　　可以看到，“十五五”规划纲要提出健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制。生物医药产业首次被《政府工作报告》列为“新兴支柱产业”，战略定位进一步提升，预计后续在配套产业政策上将有持续利好举措。
　　从景气角度来看，创新药板块成为重要主线，我国创新药企业研发实力不断增强，国际认可度提升，在新药加速上市和出海授权的推动下，创新药企业收获亮眼业绩，行业景气度延续，后续可期待事件等带来的业绩增厚，同时关注学术会议等数据催化。
　　兴业证券表示，近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。后续可重点关注已BD品种的未来进展，一方面相较于未BD品种他们具备更强确定性，另一方面后续各类进展将持续提供催化剂，带来估值提升空间。展望2026年，预计行业大会、重磅BD交易、新技术突破等仍将持续为行业带来正面催化。建议关注百济神州、恒瑞医药、药明康德、信达生物、三生制药、迪哲医药等。

潜力股精选
百济神州（688235）盈利能力加速改善
　　公司2026年一季度实现营业收入105.44亿元，同比增长31%；实现归母净利润16.08亿元，同比扭亏。得益于泽布替尼美国市场强劲需求及欧洲市场持续扩张，叠加索托克拉等新上市产品贡献，公司上调2026年全年营业收入指引为436亿元—452亿元（调整前为436亿元—450亿元），GAAP经营利润为48亿元—55亿元（调整前为46亿元—53亿元），盈利能力加速改善。中国银河证券指出，公司作为聚焦创新药研发生产和全球商业化的龙头企业，其核心产品具备同类最佳特质，血液瘤领域领导地位进一步巩固，多项自主研发管线即将迎来价值拐点。
恒瑞医药（600276）研发实力再获认证
　　公司公告和BMS达成全球战略合作和许可协议，共同推进13款潜在FIC/BIC的临床前创新药项目，恒瑞医药将获得9.5亿美元的相关付款、最高达142.5亿美元的里程碑，以及梯度式（最高双位数）的销售分成。此外，公司将负责全部项目的早期临床开发，加速临床概念验证。国泰海通证券指出，本次交易公司还保留了部分资产的全球共同销售权，并首次开始协助MNC完成早期资产的临床概念验证，又一次拓宽合作范畴。看好公司未来更多早期管线的多资产、平台式交易机会，主要基于MNC对于早期管线的持续需求、公司丰富的创新平台布局，以及高效的临床开发速度。
药明康德（603259）业绩有望稳步兑现
　　公司一季度实现营业收入124.4亿元，同比增长28.8%；实现归母净利润46.5亿元，同比增长26.7%。公司核心业务高增长延续，CRDMO龙头优势强化。东方证券指出，截至2026年一季度末，持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%，为业绩释放提供强支撑。公司预计2026年整体收入513亿元—530亿元，持续经营业务收入同比增长18%—22%，同时预计资本开支65亿元—75亿元，加码产能布局以匹配客户需求增长。全球创新药研发需求韧性不减，临床后期与商业化订单持续放量，叠加公司精细化运营与技术能力升级，全年业绩有望稳步兑现，高质量增长态势延续。