华峰测控 业绩迎来持续增长

□太平洋证券
　　华峰测控（688200）发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入13.46亿元，同比增长48.72%；实现归母净利润5.36亿元，同比增长60.55%。2026年一季度，公司实现营业收入2.72亿元，同比增长37.52%；实现归 母 净 利 润 0.94 亿 元 ，同 比 增 长52.12%。
　　2025年，公司持续优化产品矩阵，致力于为客户打造多样化、高效率的综合测试解决方案，全面提升了整体运营效能；同时，紧密把握国内宏观经济企稳向好及下游行业需求复苏的有利契机，2025年全年及2026年一季度公司经营业绩均实现了显著增长。2025年公司实现毛利率73.79%，2026年一季度实现毛利率75.30%，整体毛利率保持在较高水平，盈利能力持续增强。
　　2025年公司发生销售费用1.57亿元，销售费用率为11.66%，同比减少2.48个百分点；发生管理费用0.65亿元，管理费用率为4.83%，同比减少1.58个百分点；发生研发费用2.66亿元，研发费用率为19.76%，同比增长0.76个百分点，主要系公司基于发展战略扩大研发团队，加快新产品研发进程并加大项目投入，以增强技术储备和市场竞争力。
　　从设备端看，半导体产业链资本开支在近年来明显增强，设备市场景气度高于市场整体增速。据SEMI预测，全球300毫米晶圆厂设备投资预计在2026年增长18%，达到1330亿美元；到2027年再增长14%，达到1510亿美元。公司围绕不同应用场景构建了较为完善的产品体系。各系列产品均基于平台化设计理念，具备良好的扩展性、兼容性和可复用性，能够较好适应被测芯片快速更新迭代及客户多样化测试需求，形成持续的产品竞争优势。
　　整体来看，公司业绩持续增长，看好STS8600 系列产品放量。预计公司2026—2028年营业收入分别为18.04亿元、21.97亿元、28.03亿元，归母净利润分别为7.29亿元、9.24亿元、11.82亿元，对应 PE 分别为 76.59 倍、60.45 倍、47.26倍。维持公司“买入”评级。