指数与个股“背离”何以常态化？

□贺宛男
　　本周A股市场呈现出极致的结构性分化行情，指数与个股的背离现象贯穿全周，多次出现“指数跌、个股涨”或“指数涨、个股跌”的极端情况。
　　周一，包括上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数等均告下跌，科创50指数跌幅更高达5%，但个股上涨3776只，下跌1682只，涨跌比约为7∶3。
　　周二，所有指数均出现上涨，科创50指数涨幅达2.81%，但上涨个股为2458只，下跌个股为2980只，涨跌比约为45∶55。
　　周三，所有指数均实现上涨，创业板指涨幅达2.66%，个股涨跌比约为32∶68。
　　周五表现更为极端，所有指数均告下跌，科创50指数跌幅高达4.01%，但大部分个股出现上涨，涨跌比约为6∶4。
　　周五还有两个指数值得投资者关注。代表中小盘的北证50（899050）大涨5.59%，而代表机构重仓的“昨成交20”板块指数（880789）大跌5.04%，每天站在市场“C位”的前20只耀眼明星股，除京东方和中天科技稍有上涨外，其余18只个股均告下跌，佰维存储和江波龙跌幅更超过8%。
　　这是典型的“权重砸盘、小票狂欢！”众所周知，从3月底4月初以来，特别是科创50指数从1200多点快速飙升至1900点，涨幅超过50%。其间AI产业链（算力芯片、半导体设备、光模块）始终是本轮行情的主线。短短两个月时间，涨幅超1倍的个股就有近100只。随着科技板块的亮眼表现，一时间涌现出4只股价超越茅台的“新股王”：联讯仪器、源杰科技、寒武纪、中际旭创。看看它们的估值，除中际旭创外，其他3只个股估值均在200倍以上。
　　而这些翻倍个股大部分集中在机构手中。有报道显示，A股成交额排名前5%的个股（约276只），合计成交额占全市场比重已达51.65%；这276只个股中，仅公募基金、社保基金、保险资金等机构资金的持仓就占自由流通盘的35%—55%。
　　持股如此集中、交易如此拥挤、获利如此之丰，总有一天要落袋为安！
　　6月应该是落袋为安的好时机。一方面，机构6月需要结账，6月30日是公募基金和私募基金的半年报截止日，基金经理需锁定上半年收益，避免月末波动侵蚀净值。另一方面，6月末7月初上市公司中报及业绩预告将陆续披露，优秀的公司经得起中报的检验，而业绩成长被中报证伪的公司，机构会提前在6月减持以规避业绩风险。
　　尽管本周五科技板块剧烈震荡，但笔者坚持认为，A股的核心逻辑没有改变，AI算力、科技自主可控仍是产业发展的大趋势，资金只是短期撤离而非长期放弃。
　　　　首先，从基本面看，作为算力“卖铲人”，光模块、高端PCB等龙头企业的订单已排至2027年甚至2028年，且供不应求，不断有产品涨价的消息传出。此外，中国移动、亨通光电日前发布消息，称全球首条三波段多芯光缆商用落地。随着新技术的不断更新和迭代，我国在硬科技赛道的追赶甚至领先的趋势愈发明显。
　　其次，政策红利持续释放，人形机器人、具身智能等赛道持续获得政策支持。如即将IPO的宇树科技，尽管其最新披露的一季报显示，盈利下降近50%，但还是在科创板“即报即审、审过即发”的机制下，仅73天就“闪电”注册成功，明明白白地体现了管理层对硬科技企业的战略支持。
　　当然还有资金面的影响。当前A股市场除了AI及相关产业，真正有确定性高增长的板块确实不多。在市场增量资金并不是很多的情况下，资金只能在板块间“拆东墙补西墙”，将前期AI、半导体等赛道涨幅过大的标的获利了结，转向低估值中小盘个股。但低位板块大多缺乏持续的业绩支撑，多为超跌反弹行情，恐难成A股市场的新主线。
　　需要强调的是，如果权重股持续走弱，会导致指数进一步下跌，引发投资者出现恐慌情绪。中小盘个股上涨，需要权重股作为“压舱石”，否则易受情绪冲击。此时此刻，投资者还是应该保持谨慎为上的投资心理。