公募基金迎来“半年考” 抱团赛道上演结构性再平衡

□蔡恩泽
　　截至6月29日，公募基金上半年业绩排名初步锁定。Wind与同花顺终端数据勾勒出撕裂的收益格局：主动权益与被动指数基金收益中枢显著分化，AI硬科技、红利价值两大主线迎来半年考核窗口集中调仓，市场正在上演结构性持仓再平衡，而非市场普遍预判的成长、价值风格反转。
　　业绩分化是本轮市场调整最直观的底色。数据显示，全市场5300余只主动权益基金上半年平均收益率17.11%，超3600只基金斩获正收益，97只净值翻倍，最高收益达168.26%；2800余只指数基金平均收益仅10.47%，翻倍产品仅17只，部分产品最大回撤达38.35%。两类基金收益中枢相差近7个百分点。分化核心并非主动管理能力的绝对碾压，而是交易机制的差异所致。主动基金可灵活调仓、波段操作，在AI算力、光模块等高景气细分赛道增厚收益；被动指数基金锚定固定行业权重，无法规避高位筹码的兑现压力。在6月下旬科技赛道的回调中，科技指数基金回撤幅度普遍高于同赛道主动产品。
　　半年业绩考核窗口期，让极致抱团的AI赛道迎来显著调仓压力。上半年公募资金高度聚焦硅基产业链，一季度主动权益基金重仓电子、通信行业占比分别达22.04%、15.31%。头部绩优基金持仓高度同质化，算力、存储、光通信龙头成为机构标配，赛道交易拥挤度创下近三年峰值。6月末两大现实因素叠加，倒逼资金开展持仓再平衡。基金经理为锁定半年账面收益，集中兑现AI赛道丰厚浮盈，规避期末单日回撤吞噬半年业绩；多数AI题材小票估值严重透支，业绩增速无法匹配年内翻倍涨幅，估值回归压力持续释放。
　　叠加前期监管落地的业绩基准整改要求，前期已有近3910亿元规模、195只偏离基准的公募产品完成持仓纠偏，消费、均衡类漂移基金持续减持跨界重仓的科技题材标的，进一步放大季末赛道抛压。
　　市场极易陷入“AI行情落幕、红利赛道接棒”的线性误区，实则本次调整是赛道内部优胜劣汰、组合底仓补充，不存在全盘风格切换。同花顺资金流向数据显示，6月下旬机构减持的仅是无真实订单、纯概念炒作的科技小票，拥有海外稳定订单、国产化率提升等核心逻辑的AI龙头，仅小幅减仓并保留核心底仓，长期配置逻辑并未松动。同时红利板块资金流入呈结构化特征，仅公用事业、高股息制造、优质资源品等低估值、稳分红细分赛道获增量资金进入，传统地产、大众消费等红利板块仍持续遭资金减持。对比产业周期，2026年AI算力产业资本开支持续上行，景气周期有望延续至2027年，短期调仓只是资金换手，并非产业行情见顶。
　　两类基金的业绩鸿沟，也暴露抱团行情下投资工具固有短板。极致结构性行情中，主动基金靠重仓单一赛道博取超额收益，但持仓集中度风险陡增，赛道回调时回撤压力更大；指数基金看似走势平稳，却无法规避行业整体估值泡沫，缺少主动调仓的风险缓冲。这也让下半年机构配置逻辑悄然生变，单边极致抱团模式退场，哑铃式配置成为主流：坚守高景气AI龙头底仓，搭配高股息红利资产对冲波动，实现成长与防御动态平衡。
　　从本质来看，本次季末风格再平衡，是公募基金半年考核机制、前期业绩基准合规整改、赛道估值修复三重约束下的理性纠错，并非市场中长期主线彻底转向。上半年基金首尾业绩差距超200个百分点，极端收益分化倒逼机构降低单一赛道押注比例，控制组合波动风险；监管持续整治基金持仓名实不符乱象，意在引导资金锚定产业基本面，并非打压科技成长赛道。
　　对普通投资者而言，无需跟风短期调仓潮盲目切换赛道。半年基金业绩只是阶段性成绩单，短暂资金换手不会颠覆AI产业升级中长期主线。后市核心策略应聚焦细分标的分化，淘汰纯炒作科技标的，坚守具备持续业绩兑现能力的核心龙头，同时以红利资产平滑组合波动，适配市场均衡化全新行情范式。