多空拉锯持续 静待行情明晰

□ 申万宏源证券研究所 钱启敏
　　本周A股市场先扬后抑。其中，周四在科技股大调整的带动下，各大指数均出现较为剧烈的下跌，当天创业板指数和科创50指数分别大跌5.71%和7.70%，均创下自去年4月初以来的最大单日跌幅。
　　从原因看，这主要是近期在半导体芯片等人工智能的带动下，双创指数持续上涨且涨势过猛，累计涨幅过大，从原先的产业驱动、业绩增长预期，逐渐转变为资金堆积和情绪推动，让市场的非理性表征越来越显著。同时，板块分化日益严重，“强者恒强”导致市场结构严重失衡。就像一艘船上的乘客都挤到甲板的一侧，使得船体的重心严重倾斜，潜在的风险也就不断增加。还有就是消息面的异动，周三Meta宣布拟跨界出售AI富余算力，市场解读为算力市场可能“供大于求”。加之韩国最新公布的6月份出口数据显示芯片出口数量下降，市场担心其超高速的出口增长或难以持续。另外，随着全球算力硬件赛道的大涨特涨，摩根士丹利、摩根大通、高盛等投资机构纷纷预警AI赛道存在潜在风险。本周四，摩根大通认为近期人工智能交易出现分化，算力硬件股的大涨和人工智能“投资大户”的股价走势严重背离，前者费城半导体指数今年飙升87%，后者“科技七姐妹”今年举步维艰。这种分裂与1999年到2000年初，互联网泡沫破裂前的情况存在相似性。总体而言，持续大涨、结构失衡、赛道拥挤，以及风险提示等因素结合，导致科技股于周四最终大跌。
　　从目前看，虽然周四行情大跌，但市场的思维惯性和路径依赖仍然存在。除此之外，近期也看不到能够完全承接后续行情的板块热点，再加上内外呼应、同频共振等因素，接下来半导体芯片板块出现宽幅震荡、大开大合的可能性较大。除非出现连续长阴线，真正吓住场内投资者，导致出现典型的岛型反转。不过，目前看这种迹象并不明显，多空拉锯仍将持续，直到最终一方认输为止。这就像两大群人相互混战，旁观者可以稍微站得远一点，等待大致分出胜负再做选择，或是最佳选择。
　　下半年刚起步，就出现这样的跌宕起伏，也许预示着下半年的市场不会非常平顺。笔者有个大致的判断，即下半年赚钱的难度比上半年大。对比来看，上半年是看选边，选对了赛道，闭着眼就把钱挣了；下半年则不同，趴在地上的票可能不想买，高高在上的票又不敢买，那么能做啥呢？此时，投资者就应结合自身风格做出思考。整体来看，近期上涨的券商、创新药等，大概率是一种短暂的过渡性热点，因为它们既没有类似人工智能这样的想象空间，也不具备和海外市场同频共振、内外联动的条件，现在起来的品种大多只是补涨轮涨而已。至于周四走强的贵金属等板块，这和中东地区冲突、美伊谈判等进展有关，与国际油价呈“跷跷板”走势。只不过，国际金价从最高的5600美元/盎司到现在的4000美元/盎司上下，盛极而衰，进入技术熊市的特征明显，后续仍需保持谨慎。