高低切换持续进行两行业现资金流入信号

AI创意制图 卿子秀

□金融投资报记者 林珂
　　近期，A股市场的结构性分化特征愈发明显。前期强势的科技股遭遇持续回调，部分热门赛道个股也纷纷回调，获利资金离场意愿增强。与此形成鲜明对比的是，市场关注度持续走高的创新药，以及沉寂多时的白酒等板块逆势回升，多只龙头标的连续收阳，释放出较为明确的企稳修复信号。
　　有分析人士指出，市场“高低切换”的特征正逐步得到印证，但风格切换并非一蹴而就，过程中的短期波动和分歧在所难免，建议投资者合理控制仓位，以审慎心态逢低关注创新药、白酒等有资金流入的行业机会。

创新药 产业趋势被看好
　　“十五五”规划纲要提出健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制。此外，生物医药产业被列为国家“新兴支柱产业”，战略定位进一步提升，行业定位持续升级，预计后续在配套产业政策上将有持续利好举措。
　　从景气角度来看，创新药板块成为重要主线，我国创新药企业研发实力不断增强，国际认可度持续提升，在新药加速上市和出海授权的推动下，创新药企业收获亮眼业绩，行业景气度延续，后续可期待里程碑付款等带来的业绩增厚，同时关注学术会议等数据催化。
　　此外，BD（商务拓展）交易的加速，也是创新药产业的一个突出亮点。数据显示，2026年一季度，中国创新药对外BD交易总金额超570亿美元，超过2024年全年，达到2025年全年总金额的42%。在中国创新药质量明显提升、海外大药企面临专利悬崖等背景下，中国创新药的BD交易有望持续活跃，有助于推动早期管线价值、管线海外价值加速兑现。
　　爱建证券指出，医药板块自2026年初以来持续回调，与行业基本面、产业趋势发生背离。近期，众多上市公司推出现金回购和增持方案，反映出对产业未来发展的充足信心，创新药及相关产业链已率先发力反弹，医药板块中长期布局良机已至。2026年，该机构继续看好中国创新药出海的产业趋势，继续重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会。
　　近两年是中国创新药的出海“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创下新高。兴业证券分析指出，后续可重点关注已BD品种的未来进展。一方面，相较于未BD品种，这些品种具备更强的确定性；另一方面，后续各类进展将持续提供催化剂，带来估值提升空间。展望未来，预计行业大会、重磅BD交易、新技术突破等事件仍将持续为行业带来正面催化。建议关注百济神州、恒瑞医药、药明康德、信达生物、三生制药、迪哲医药等。

潜力股精选
百济神州(688235)成长空间值得关注
　　公司公告百悦泽（泽布替尼）联合利妥昔单抗对照苯达莫司汀联合利妥昔单抗，用于套细胞淋巴瘤成人初治患者一线治疗的全球3期MANGROVE研究取得积极结果，长期成长空间值得关注。浙商证券指出，泽布替尼为公司自主研发BTK抑制剂，当前在美国已获批用于CLL/SLL、WM、既往治疗MCL、既往治疗MZL及联合奥妥珠单抗治疗既往治疗FL在内的多个B细胞恶性肿瘤适应症，若MCL 一线后续获批，有望进一步打开一线治疗空间。商业化方面，百悦泽的2025年全球销售额为39亿美元，同比增长49%；2026年一季度全球销售额达11亿美元，同比增长38%，已成为公司收入增长与盈利能力改善的核心驱动力。

恒瑞医药(600276)创新研发步入收获期
　　公司近日发布公告称，注射用瑞康曲妥珠单抗的药品上市许可申请获受理，且已被纳入优先审评程序。中国银河证券指出，瑞康曲妥珠单抗依托公司全国成熟学术推广、入院与医保申报体系，上市后可快速渗透各级医院，依托国产创新药价格优势、医保谈判潜力，分流进口ADC市场份额。当前国内HER2ADC赛道竞争加剧，公司凭借先发申报、多适应症成熟商业化经验构建短期竞争壁垒。本次适应症落地后将与达尔西利、吡咯替尼形成完整乳腺癌治疗矩阵，覆盖早期辅助及晚期一线、后线全治疗周期，巩固公司在乳腺肿瘤领域的龙头地位。整体来看，公司创新药收入高速增长，“借船出海”成效显著。此外，公司在研管线丰富，创新研发步入收获期。

药明康德(603259)新分子业务快速放量
　　公司为全球领先的一体化、端到端的新药研发与生产服务平台，依托独特的“CRDMO”商业模式，通过全产业链研发生产服务体系持续降低新药研发门槛、提升客户研发效率。落实到业绩层面，公司近两年多肽和寡核苷酸CRDMO业务增长强劲，2025年TIDES业务收入达到113.7亿元，同比增长96%。此外，行业景气度持续上行，公司在手订单保证未来增长持续性。国金证券指出，目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD交易持续升温，行业已进入内外需共振、新分子放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。截至2026年一季度末，公司在手订单597.7亿元，同比增长23.6%。充足的在手订单将为公司未来业绩的持续增长奠定坚实基础。

迪哲医药(688192)创新成果不断显现
　　公司2025年全年及2026年第一季度两款核心商业化产品舒沃替尼和戈利昔替尼销售收入实现同比大幅增长，并推动公司亏损持续收窄，逐步展现商业化放量后的规模效应。兴业证券指出，公司深耕转化医学领域，专注首创药物和突破性治疗手段的开发，已形成丰富的产品线，保持较高的行业竞争力。随着舒沃替尼和戈利昔替尼全球注册的持续进展，以及DZD8586、DZD6008等后续FIC/BIC研发管线的不断推进，公司有望拥有多款全球获批的创新药物。值得一提的是，2025年全年及2026年第一季度，公司各项费用率同比下降，伴随商业化产品持续放量，公司利润端有望逐步展现规模效应。

白酒 估值或提前见底
　　目前，虽然白酒行业依旧处在调整期当中，但随着边际改善，投资价值也将逐步显现。
　　从食品饮料细分领域来看，白酒股依旧是业内关注的焦点之一。国泰海通证券分析师訾猛指出，前期白酒板块的调整幅度较大，除了行业基本面偏弱的原因外，流动性冲击也是重要原因之一。当前白酒行业仍在筑底过程中，参考2012—2016年的行业调整期，报表出清往往需要多个季度，结合当前的渠道库存、动销速度、批价趋势等情况，本轮行业底部特征逐渐明显，报表出清则仍需一段时间，估值层面或在下半年提前见底，中期来看仍是现金流稳健的优质资产。
　　下半年白酒行业有望迎来边际改善。南京证券指出，白酒行业目前仍处于深度调整期，酒企更加理性务实，贵州茅台和五粮液以价换量，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势。预计上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，下半年低基数下有望迎来边际改善。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来的10%左右分位数水平。龙头公司注重股东回报，并加大分红力度，板块的中长期投资价值逐步显现。
　　“端午节后飞天茅台批价稳定，显示行业在淡季以及前期渠道库存持续调整下，需求韧性或已可以逐步支撑行业基本面，白酒有望进入加快筑底阶段。” 申港证券分析师王伟表示，龙头酒企重点产品若出现批价上行、新渠道突破，或将带动行业估值修复。白酒作为大消费行业的重要子板块，配置价值凸显，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标，将有望催化板块行情。在当前股价位置下，板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的中报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒行业结构性机会。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，以及有望受益于经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。

潜力股精选
山西汾酒(600809)未来增长动能充足
　　公司拥有全价格带产品矩阵，高端产品以青花30及青花26切入，2026年将继续调整巩固；次高端和光瓶酒价位则分别拥有百亿大单品青花20和玻汾，终端动销良好；中档价位以老白汾和巴拿马系列为代表持续发力，其中老白汾目前处于新老包装切换时期。公司在巩固老白汾主线产品的同时，将针对特定场景、特定区域推出专属产品来扩大渠道影响力。方正证券指出，公司品牌与香型优势显著，全价位段的产品布局也给公司带来更多发展抓手，随着数字化营销发力和全国化2.0、年轻化1.0战略推进，公司的未来增长动能充足。公司分红率由2024年的60.4%提升至65.4%，长期配置价值明显。按股东分红回报规划，未来分红力度仍有进一步的提升空间。

今世缘(603369)全国成长空间显著
　　公司确立了“省内精耕提质、省外重点突破”的双轮驱动战略，在筑牢江苏核心市场优势的同时，同步推进国缘品牌全国化布局。省内市场层面，公司以“精耕提质”为核心目标，持续下沉渠道、深耕县域市场；省外拓展层面，公司延续了稳扎稳打、不冒进的扩张风格，锚定长三角一体化战略机遇，以山东、安徽、河南等环江苏区域为核心重点开拓市场。自2025年以来，白酒行业整体面临挑战，公司则展现出战略定力与务实的经营思路，主动优化发展节奏，为长期发展蓄力。华福证券指出，公司核心单品的竞争优势仍在，短期内可能是白酒行业率先走出调整的企业之一。中长期看，公司在全国化层面还有显著的成长空间。后续随着行业需求回暖，公司营收有望在百亿基础上迎来更强突破。

古井贡酒(000596)具备充分安全边际
　　公司经过春节旺季的集中动销，渠道积压库存部分消化，二季度端午期间表现平淡，公司进一步控货调整。当前，公司库存整体处于可控区间，或延续出清节奏、夯实周期底部。公司管理层稳定优秀引领长期发展方向，强组织力确保战略高效执行落地，短期主动纾压、报表承压，但对于中长期的库存健康和价盘稳定有利。公司在安徽省内龙头地位稳固，未来省内份额有望巩固提升，省外稳步拓展路径同样清晰。此外，公司积极创新，在产品端以老瓷贡、老玻贡增补底盘产品，推出轻度系列、神力酒等产品切入健康化、年轻化赛道。兴业证券指出，当前公司的基本面、估值均位于底部区间，且具备充分的安全边际，前期积累的扎实内功有望支撑公司在业绩出清后实现边际改善，看好公司凭借韧性穿越行业周期。

舍得酒业(600702)经营弹性或将显现
　　公司稳固存量基本盘，激活增量动能，完善经销商分级与数字化建设，资源投放效率持续提升。公司维持全年收入微增目标，上半年通过控货、费用前置奠定低利润基数，预计下半年经营有望环比改善，可重点跟踪动销、价盘及费投节奏。中长期来看，公司具备老酒品牌基础和超12万吨优质基酒储备，若本轮调整能够有效理顺库存、价格和渠道利益关系，将为后续的业绩恢复提供支撑，公司景气期弹性势能仍在。国海证券指出，公司主动控货稳价理顺渠道库存，大众单品与电商形成结构性增量，叠加下半年基数走低，盈利修复的支撑逻辑进一步强化。若后续终端动销持续回暖、价盘企稳，业绩修复的潜力将逐步释放。总体而言，公司短期将聚焦纾压，若行业步入景气期，经营弹性则有望率先显现。