市场风险释放后 机构密集看好9月做多窗口

AI创意制图 卿子秀

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□ 金融投资报记者 林珂
　　进入9月，多家券商策略集中释放偏暖信号，对A股短期走势的判断较前期明显更为积极。
　　综合来看，尽管部分机构提示海外流动性、地缘局势等扰动尚未完全消退，市场节奏或有反复，但更多机构观点认为，随着中报业绩风险释放、筹码结构优化以及美债利率强扰动阶段逐步过去，A股已具备阶段性修复基础，有望于9月份迎来做多窗口。机会方面，AI算力与国产科技链是共识度较高的主线，红利高股息、资源品涨价、出口链及创新药等方向也被多家券商反复提及。

财信证券 市场或迎来做多窗口期
　　在经历深度调整后，市场一度出现技术性修复，但在海外地缘局势反复、美债利率高位震荡、韩国股市波动较大等三大扰动因素影响下，叠加A股自身筹码结构处于优化过程中，大盘的反弹力度、高度都受到一定限制，整体以震荡和轮动为主。展望9月，市场或迎来做多窗口期。
　　首先，外部扰动出现改善。虽然美债利率仍将高位震荡、美联储政策预期偏鹰，但对流动性的强扰动阶段大概率已过：一方面，中东地缘局势有望改善，短期内油价中枢或难有大幅上行空间，通胀预期减弱，有利于美债利率稳中下行；另一方面，前期美国财政部加大国债回购规模，释放出官方层面干预利率的信号，市场担忧程度有所下降。另外，英伟达业绩以及业绩指引超出预期，叠加全球AI产业链调整较为充分，有利于孕育科技线趋势性反弹行情。
　　其次，A股中报业绩扰动期已经结束。在8月底中报业绩披露期结束后，业绩不及预期的风险落地，各题材板块的景气度逐步清晰，有利于资金风险偏好修复以及主线板块形成。
　　此外，大盘筹码结构得到一定优化。8月大盘反复震荡磨底，短线底部较为稳固。在指数反弹至压力位后，市场也通过“时间换空间”的方式优化筹码结构，为后续做多行情完成蓄势。
　　基于上述分析，9月市场可能以震荡向上为主，方向上或呈现“多点开花”态势，可重点关注趋势向好的科技线核心股、受益于流动性改善的板块、具备涨价逻辑的方向。

中国银河证券 布局金秋修复行情
　　进入9月，市场的结构性博弈可能既不能一味追逐前期涨幅过大的红利资产，而忽视成长修复的弹性；也不能过度押注科技成长，而低估高股息资产的底仓价值。一方面，A股在7月大幅下滑的基础上，市场风险已在8月震荡整固后大幅释放，叠加中报季结束，业绩风险释放，A股迎来“金秋行情”。
　　另一方面，有市场预期美联储9月加息概率较低，为中美贸易、科技、能源等领域打开了想象空间，有望令压制科技股的相关压力阶段性缓解，市场正在等待AI领域的重磅产业催化。
　　关注线索方面，一是AI算力基建与科技主线。压制科技股的因素如美债收益率、中报业绩等有望阶段性缓解，叠加9月多个高规格行业大会的催化，AI与硬科技领域值得重点关注，建议关注算力硬件、自主可控核心、新能源与电力设备、下游科技应用。二是资源品涨价与高股息红利资产的再平衡，前期被持续减仓的顺周期和高股息板块迎来配置机会，建议关注有色金属、煤炭、基础化工、红利低波资产。三是“六张网”基建链。

中泰证券 反弹窗口有望逐渐打开
　　9月份，A股反弹窗口有望逐渐打开，投资者可以相对积极地进行布局。首先，以AI为代表的科技股，其贝塔主要来自海外映射，在基准情形下美债利率对估值的压制会逐渐减轻；其次，在非AI领域，内需方面如有必要，有重启相关激励政策的条件；最后是外需，自二季度以来出口增速上行，其中价格贡献更明显，这主要得益于反内卷和出口商品竞争力的提升，让出口维持更强的韧性。
　　赔率方面，市场估值的中位数和ERP都处于近一年较优的水平。第一，由于本轮调整主要是“杀估值”，因此释放了较大的赔率空间；第二，全市场估值中位数一度回落至去年4月，也就是行情启动之初的水平，目前处于去年8月左右的水平；第三，ERP回升至去年8月左右的水平，同样是最近一年的新高。
　　在配置策略上，市场有反弹空间，AI方向的长期产业趋势仍在演进，随着美债利率风险缓释，以AI为代表的科技股有望反弹，但短期海外可能缺乏新的商业化叙事，相比之下国产链更优；此外，在非AI方向建议关注出口和厄尔尼诺影响的方向。

渤海证券 流动性将逐步企稳修复
　　在流动性方面，A股8月份的流出压力得到缓解。具体来看，月内两融规模呈现筑底回升。股票型ETF进入份额的平稳阶段。在股票供给方面，一级市场IPO减量明显，再融资规模也进一步回落，一级市场供给压力较小，产业资本净减持也延续低位。股票供给压力的减小，使得流动性环境得到一定的修复，未来伴随中长期资金的流入和资本市场信心的恢复，流动性将逐步企稳修复。
　　策略方面，市场处于底部震荡过程。在政策推动下，经济基本面有望迎来拐点，业绩端将迎来验证与信心重建。在政策端推动金融市场平稳运行的预期下，流动性有望企稳修复，特别是中长期资金的流入将降低市场的下行风险。预计在“提升资本市场韧性和信心”的政策部署要求下，A股将在震荡中逐步实现回升。对于投资者而言，要从打造资本市场“韧性”的角度思考择时机会，基于经济结构变迁的视角思考中长期的配置方向。
　　在行业层面，可关注全球AI产业景气延续、国产算力链渗透率有望提升的背景下，算力板块的逢低配置机会；随着地缘风险进一步发酵，叠加厄尔尼诺带来的粮食安全关注度，能源、农产品板块的阶段性博弈机会；在市场绝对主线阶段性缺位、中长期资金入市将获推进的背景下，红利板块的防御属性。

爱建证券 “科技+传统”组合搭配
　　当前对于AI产业的质疑一直萦绕，但从中美双方各自的最新进展看，AI科技的重要性仍然很高，且产业进展仍在加速。考虑到科技的缩圈与不同路线之间的分化，在AI科技的上游设备零部件、中游云计算数据中心与大模型、下游应用的全链条中择优，真正能在未来进一步受益的标的是获得超额收益的关键。同时，在美债风波尚未消退、超强厄尔尼诺预警的背景下，可以用贵金属、农产品相关资产来进行组合搭配。
　　科技方面，英伟达在季度财报电话会上释放利好，并给出了2028年营收增长70%的确定性指引，有力驱散了市场对AI需求的质疑；除了芯片、数据中心及相关零部件之外，应用端也在加快AI融合。考虑到此前市场焦点集中在AI上游硬件与大模型、数据中心云服务领域，所以在未来一段时间需要加大对AI应用端的关注，特别是此前被AI冲击下跌显著的部分细分软件赛道。国防军工、游戏、生物医药乃至客户关系管理等都有值得挖掘的机遇。
　　在传统领域，建议重点关注贵金属与农产品等商品相关的资产。在美债风波发酵的这段时间，金价出现显著回升。以黄金为代表的贵金属，在美债风波尚未消退的背景中仍具有很高的配置价值。农产品及农业板块则是在超强厄尔尼诺影响下，或将迎来溢价抬升机遇。

平安证券 大概率维持震荡走势
　　海外通胀下行节奏或受扰动，市场加息预期较难修正，流动性仍偏紧。一方面，在美联储主席鹰派定调并拒绝前瞻指引的背景下，市场或将维持偏高的加息预期，并聚焦于经济数据。高频数据显示，美国就业市场有所放缓但仍具韧性，同时汽油零售价上行，或扰动美国短期通胀下行的节奏，预计市场加息预期较难回落。另一方面，还需关注地缘局势进展，若中东地区通行前景向好，或提振市场风险偏好。
　　总体来看，国内基本面“K”型分化延续，资金面短期或维持存量博弈，海外流动性扰动仍在，境内风险资产预计呈震荡修复态势。基本面上，外需对基本面的支撑作用较强，内需消费、投资数据则相对偏弱，8月份国内政策也集中加码扩内需，后续关注内需交易逻辑从“政策博弈”转向“改善验证”的进程。
　　在流动性层面，国内延续适度宽松基调，海外流动性或维持偏紧。展望后市，考虑到海外流动性风险仍在发酵，美债利率压制、AI前景担忧仍存，全球市场风险偏好反复、波动加大，短期权益市场大概率维持震荡，呈现出行业间轮动修复的格局，结构上继续建议以均衡为主。

东吴证券 反弹行情或有望延续
　　随着中报披露收官，市场对于上市公司盈利的阶段性验证基本告一段落。与此同时，8月份的市场资金面虽已回归相对平稳的状态，但活跃资金参与度仍然低迷，增量不足、赚钱效应偏弱，制约了风险偏好的进一步抬升。进入9月后，随着业绩扰动阶段性减弱，部分资金或重新寻找交易机会，市场情绪存在进一步改善的空间，反弹行情有望延续。
　　从节奏来看，9月中下旬有几个重要的时间节点与变量值得跟踪。一是9月中旬的美联储FOMC决议，其政策信号将对全球流动性预期产生影响；二是基于日历效应，月末中秋、国庆假期相继临近，节前资金避险需求与成交收缩可能令市场波动有所放大；三是近期中美外交沟通仍在延续，后续的互动安排及其释放的政策信号，可能成为影响市场风险偏好的重要变量。
　　9月配置思路转向周期复苏、创新药景气与国产科技并重，兼顾低估值防御。首先看科技方向，国产算力资本开支暂未下修，9月华为新品发布、半导体设备展及中外会面预期等事件密集，国产链有望形成相对独立行情。在板块内部K型分化的情况下，具备业绩与技术进展的公司有望重新走强。建议关注受益于国产算力自主可控及端侧AI放量的核心标的；再看非科技方向，建议关注炼化聚酯一体化布局完善、产品价差有望扩大的大炼化龙头。此外，关注BD景气传导、筹码压力减轻的创新药及CXO龙头。同时，可关注低估值、现金流稳定的环保公用，兼具金铜景气与宏观对冲价值的黄金资源品，以及经营改善明确的商贸零售龙头。

国泰海通 “金秋行情”有望延伸
　　A股“金秋行情”有望进一步延伸。第一，市场风险已经显著下降。两市成交收缩与波动收敛，表明市场抛售压力明显减小；资金流出的态势基本缓和；股市反弹宽度明显改善，价值发现功能逐步恢复。第二，外部风险冲击影响的触峰，恐慌情绪退潮。当前诸如海外股市去杠杆、美债利率升高、美伊冲突等因素均在近期有所缓和或被主动“管理”波动。第三，国内经济政策与资本市场政策支持性的立场，带来友好的定价环境。日前，国家发展改革委召开全国投资工作推进会，明确“加力加紧做好稳投资各项工作”；金融部门与住房和城乡建设部密集放出“稳地产”信号；证监会批复16只创业板算力和金融科技ETF，以及对中国资产安全性进行了再次强调。以上举措对于稳定市场预期与活跃市场人气具有关键作用，有利于进一步推动中国股市的“金秋行情”。
　　随着行情扩散、市值下沉，看好新兴科技、优势制造、大金融等方向。在新兴科技与材料领域，海外链中更重视新技术与价值量提升的环节，自主可控关注上游零部件与材料，推荐国产芯片、通信设备、有色金属、非金属新材料等。此外，在优势制造领域，中国企业面向全球需求并参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势，推荐机械设备、医药等。最后，随着稳健回报重要性提升，推荐券商、银行与高分红板块。