市场风格高低切换 资金挖掘“景气＋供需”双重机会

AI创意制图 卿子秀

□ 金融投资报记者 林珂
　　近期A股市场持续震荡，存量博弈特征较为明显，资金在科技与传统板块之间呈现显著分化。一方面，电子、计算机、半导体等前期热门科技方向遭遇主力资金净流出，部分高位品种出现获利了结迹象；另一方面，传统周期及防御性板块重新获得资金关注，二级市场股价同步走强，市场风格出现阶段性切换。
　　有业内人士表示，在当前市场震荡格局下，资金流向已成为观察行业轮动的重要线索。投资者可结合资金流向与基本面变化，关注传统行业中景气改善、供需格局优化的方向。

工业金属 短期震荡不改向好趋势
　　资金持续回流、工业金属供给刚性遇上电网与新能源需求韧性，叠加低库存和降息预期，板块正迎来估值修复与价格弹性共振。有分析表示，工业金属的强势并非单纯资金轮动，背后是供需格局的持续优化。供给端，全球铜矿资本开支长期不足，新增产能有限，铜精矿加工费维持低位，冶炼端扩张受制约；电解铝则受国内产能天花板约束，供给弹性偏弱。需求端，电网投资加速、新能源车渗透率提升、光伏风电装机增长，为铜铝需求提供增量；国内稳增长政策持续发力，地产竣工端韧性犹存，进一步支撑基本金属消费。
　　同时，全球显性库存处于历史偏低水平，一旦需求预期改善，价格弹性较大。有行业人士表示，工业金属正处于“宏观预期改善+基本面紧平衡”共振阶段，板块估值仍处历史中低位，配置性价比突出。短期来看，虽然板块出现明显波动，但增长趋势未改。
　　从细分领域来看，国联民生证券分析师邱祖学认为，长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，尽管价格处在高位，但供应难以放量。需求端，电力领域需求旺盛，国内社会库存去库超预期，传统需求领域韧性十足，新兴领域中AI+储能构建边际需求增量。建议关注西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、铜陵有色、江西铜业。
　　供给端，铝行业的国内产能存在刚性约束，供给增量有限；需求端，国内新能源车增速放缓但保持增势，线缆、储能铝需求高速增长，出口有望同比明显好转。海外传统能源价格高企，加速新能源需求放量，有望带动铝需求提升。建议关注中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。

潜力股精选
紫金矿业（601899）盈利中枢有望抬升
　　公司矿产铜产量53.44万吨，同比下降5.72%，主要受卡莫阿卡库拉铜矿淹井及复产爬坡影响；剔除相关权益产量后，公司矿产铜产量同比增长4.83%。受益于上半年伦铜均价同比上涨38.52%，矿产铜单位销售价格约8.45万元/吨，同比增长36.06%；矿产金产量46.7吨，同比增长13.39%。受益于上半年伦金价格同比上涨53.02%，矿产金单位销售价格同比提升45.35%至1006.42元/克。财信证券表示，公司内生扩产与外延并购持续推进，资源储备不断夯实，产能成长空间充足，中长期盈利中枢有望进一步抬升。
铜陵有色（000630）龙头地位巩固
　　公司子公司金通铜业在建设二期项目，规模为30万吨/年。达产后，赤峰金通冶炼产能将达到55万吨，副产200万吨硫酸。根据施工方消息，该项目已于6月30日点火。公司总冶炼产能达到250万吨以上，巩固行业龙头地位。此外，目前米拉多二期完全具备投产条件，要等《采矿合同》签署后才能生产。如米拉多二期投产，公司铜矿产能有望达到31万吨。国信证券表示，近年来公司利润有波动，重点项目也出现延期，但旗下冶炼业务和铜矿业务都是业内优质资产，盈利能力强。随着谈判推进米拉多铜矿二期随时可以投产。
中国铝业（601600）业绩弹性较大
　　公司上半年业绩高速增长，单季业绩环比持续走高。可以看到，公司铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，上游铝土矿自给率较高，抗风险能力强。截至2025年底，公司铝土矿资源量约为27亿吨，2025年铝土矿产量3540万吨，自给率高。国联民生证券表示，公司拟联合力拓收购巴西铝业控股权，完善南美铝产业链；同时计划在几内亚投资建设大型氧化铝厂，依托当地铝土矿资源，布局海外冶炼产能，推进全球化资源战略。此外，公司铝产业链一体化布局，资源保障能力显著，铝行业紧平衡格局持续，铝价中枢上移，公司业绩弹性较大。

煤炭 煤价中枢显著提高
　　产能约束强化供给刚性、冬储补库支撑需求，叠加低估值高分红等影响，煤炭板块在震荡市中兼具防御属性与盈利确定性。从业绩角度看，上半年伴随煤价上涨，煤炭企业盈利全面回暖，第二季度盈利环比进一步提高。
　　有分析表示，影响煤价关键因素从海外回到国内，煤炭产量下滑明显，尤其是山西省。随着相关政策出台，煤炭中长期供给弹性收窄，利好煤价中枢维持合理区间偏上。此外，从进口端看，印尼产量目标有所上调，海外扰动因素逐步消化，而国内产量下滑明显的背景下，进口需求大幅提高，预计下半年进口量将有所提高，在国内减量下起到补充作用。
　　国联民生证券分析师周泰表示，从需求端上看，9月需求端有望迎来“金九”旺季验证窗口，刚需底部有支撑。综合来看，短期焦煤供需紧张格局难改，低供应及低库存格局对于价格支撑依旧较强。中长期来看，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态。随着超产产能退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望好转。全年煤炭行业有望回到2023—2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持至800元/吨至1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。
　　煤炭板块底部已在2025年确立，2026年在海内外供给扰动下供需趋紧，煤价中枢显著提高，基本面改善明显。国泰海通证券分析师黄涛建议重点关注煤炭行业，当前位置继续推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、淮北矿业、平煤股份。

潜力股精选
陕西煤业（601225）业绩明显改善
　　公司2026上半年归母净利润同比增长47.6%。其中，第二季度归母净利润同比增长149.2%。公司业绩改善主要系煤价中枢抬升，以及出售持有的上市公司股票致投资收益增加。国信证券表示，上半年公司前瞻性布局煤炭主业“北上中扩西进”战略，加快推进榆神三、四期规划环评修编和审批，小壕兔一号纳入“榆鄂两地项目”典型矿井重点研究序列，神渭管运提浓项目开工建设，为公司可持续发展储备战略。考虑公司煤炭开采条件较好、煤质优良、煤炭产能规模具备优势且仍有增长空间，同时公司积极推进煤炭一体化，业绩稳健性有望加强，且股息回报丰厚。
兖矿能源（600188）成长和弹性凸显
　　公司陕蒙基地加快推进刘三圪旦煤矿、曹四夭钼矿、霍林河一号煤矿开工建设，加快嘎鲁图等矿井关键手续办理。西北矿业加快建设油房壕煤矿、杨家坪煤矿，积极办理马福川煤矿、毛家川煤矿等矿区总规调整手续。新疆基地推动五彩湾四号露天矿投产运营。兖煤澳洲成功竞标红隼煤矿，新增优质资源量4.06亿吨。此外，公司收购控股股东新能源集团和山能售电100%股权获得股东会批准，可增加电力装机1201万千瓦，加快建设“火电兜底、风光成长、储能调节、售电贯通”的电力资产多能互补体系。国泰海通证券表示，公司资源扩张持续布局，成长性凸显。
中国神华（601088）业务规模进一步扩大
　　公司完成收购控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源合计持有的12家标的公司股权，除晋神能源外，其他11家标的公司纳入公司财务报表合并范围，煤炭、电力、煤化工及运输等业务规模进一步扩大。并表公司合计实现归母净利润68.81亿元，相当于公司同期归母净利润的24%。长城证券表示，股东回报方面，2025年公司现金分红合计418.11亿元，占归母净利润的79.1%；每股股息合计2.01元，对应股息率4.22%。公司承诺2025年至2027年现金分红比例不低于65%，持续稳定的分红政策凸显公司长期股东回报价值。

国防军工 防御、弹性兼备
　　在国防军工板块经历前期调整后，估值已回落至历史中低位，而行业景气度与订单确定性正在改善，配置性价比凸显。有分析人士表示，国防军工行业具备计划性强、需求刚性、技术壁垒高等特征，在震荡市中防御属性与成长弹性兼备。随着新一轮采购周期启动，龙头企业盈利有望逐季修复。
　　从基本面看，国防军工行业正步入新一轮景气周期。2026年是“十五五”规划开局之年，装备列装加速、订单交付节奏恢复，产业链上游元器件、中游分系统及下游主机厂有望迎来业绩兑现。出口方面，国际局势复杂化推动全球军贸需求上升，我国装备性价比优势突出，出口有望成为新增长点。此外，低空经济、商业航天、卫星互联网等方向政策持续加码，为行业打开长期成长空间。
　　方正证券分析师李鲁靖表示，内需外贸双轮驱动，看好行业开启中长期成长空间。内需方面，国防现代化建设目标明确，新型装备规划蓄势待发，中长期内需底盘稳固。军贸层面，近年来我国军贸完成从“性价比替代”转向“技术标杆”、从“单品出口”到“体系解决方案+服务生态”、从“市场参与者”升级为“规则制定者”的三重跃迁，海外订单持续扩容。在内需打底、军贸增量的双轮驱动之下，坚定看好行业打开长期景气空间。
　　机会方面，国盛证券分析师乾亮建议关注传统军工、被动元器件、商发领域中的中航西飞、中航成飞、中航重机、火炬电子、国瓷材料、商络电子、航发动力、中国动力、万泽股份、航宇科技、航亚科技、航发科技等。

潜力股精选
中航西飞（000768）中长期增长动力强
　　公司C909、C919等项目部件保持稳定交付，持续推进产能提升，交付进度满足客户需求；C919机翼项目装配产线工装设计制造、关键设备采购安装调试等工作持续推进。公司积极参与C929研制，已中标后机身前段、缝翼、副翼及小翼等工作包，产品覆盖范围进一步扩大。国产大飞机批产提速、C929研制推进及国际转包项目速率提升，将共同支撑公司民机业务中长期增长。国泰海通证券表示，公司作为国内主要的大中型特种飞机制造及民用大飞机产业链的主体力量，受益于国防装备需求稳健增长与国内国际民航市场发展。
中航重机（600765）行业红利加速释放
　　公司是航空工业集团旗下航空基础结构制造的核心专业化平台。短期来看，军用、商用航天提速发展带动重点型号锻铸件需求持续释放，构成公司业绩短期增长点；子公司宏山锻造与贝克休斯达成长期供货协议，构建业绩新增长点。长期来看，特种材料等温锻造贵阳生产线正式开工，产线包含材料回收、熔炼等全流程，向材料循环再生等环节延伸完善，持续拓宽公司成长边界，筑牢公司长期发展要素。东吴证券表示，在航空装备需求扩容、商用航空与低空经济产业加速释放的行业红利下，公司有望持续受益于军机航发升级与民品市场拓展。
航发动力（600893）需求有望逐步释放
　　公司积极推动“1+5+N”现代产业体系布局。公司积极配合国产军机海外市场拓展，并深度参与长江系列商用航空发动机核心单元体、零部件研制与生产，持续深化国产商用航空发动机产业链。通航动力方面，围绕AEP100、AEP60E、AES100等产品推进谱系化布局；同时推进秦岭发动机适应性改进，配装“九天”无人机已实现首飞。民用燃机方面，公司本部生产的QD280已实现工程化应用。国联民生证券表示，公司航空发动机主业受益军品后市场基本盘稳固，中期有望随需求释放逐步修复。