坚守 10 年后突然“转身”

陈发树减持雷电微力释放什么信号？

□金融投资报记者 刘庆华
　　9月13日晚间，雷电微力（301050）发布公告称，持股8.85%的股东陈发树计划在公告之日起15个交易日后的3个月内减持不超过2.9956%的公司股份。按最新收盘价估算，陈发树套现金额将超过2亿元。
　　雷电微力于2021年8月上市，2022年8月陈发树所持IPO前老股正式解禁。解禁之后的四年间，尽管股价持续回调，但陈发树从未减持，直至2026年9月才抛出减持计划，这是其投资雷电微力十余年来的首次减持意向。
　　而此时，雷电微力正经历业绩断崖式下滑和股价下跌——2026年上半年，公司营业收入同比下降85.22%，净利润由盈转亏，股价年内跌超45%。而公告给出的陈发树减持理由是“个人资金需求”，这与公司基本面承压、股价处于低位的现实之间，存在明显的逻辑缺口。

“业绩断崖式下滑”与“个人资金需求”的错位
　　对于熟悉资本市场的人来说，陈发树这个名字并不陌生。他曾经以“中国巴菲特”的形象出现在公众视野中，在紫金矿业、青岛啤酒等上市公司的改制中都扮演过重要角色。而在雷电微力的股东名册上，他是一位从公司名称还是“雷电有限”时，便已入局的长期持有者，而这位长期持有者此时减持，颇为耐人寻味。
　　雷电微力在公告中强调，陈发树不属于控股股东、实际控制人，减持不会导致控制权变更。这些标准型公告语言的背后，是雷电微力上半年营业收入同比下降、净利润由盈转亏的现实。
　　账面上，雷电微力近两三年来业绩均呈断崖式下跌。2025年，公司营业收入7.4亿元，同比下滑37.23%，归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比下滑52.04%；2026年上半年，公司营业收入仅为 6833.24 万元，同比下滑85.22%，而归属于上市公司股东的净利润则为-9148.77万元，由盈转亏。更引人注目的是，2026年上半年，公司经营活动现金流量净额虽然仍为正数，但同比已下降81.52%。研发投入仍维持在2961万元的水平，但相比上年同期的4400万元已有明显收缩，下滑了三成以上。信用减值损失一项则高达7741.66万元，主要由多个科研项目回款不及预期、应收账款账龄拉长、坏账准备计提比例大幅提升所致。
　　雷电微力主要产品TR组件和阵列天线，是雷达、通信等场景的核心部组件。对于上半年业绩的下滑，公司在半年报中表示是受行业订单波动、项目验收滞后、资产减值计提等因素综合影响。
　　于是，一个问题随之出现：一位以长期投资著称的资本人物，为什么在坚守10年后，选择在公司业绩陷入困难时离场？
　　雷电微力公告给出的答案是“个人资金需求”。这在信息披露规则中是标准表述，但对于市场而言，它更像一个没有答案的答案。有分析人士指出，如果是出于对行业周期和公司基本面的短期担忧，减持逻辑便指向避险；如果是单纯的流动性管理需求，减持行为则与公司经营关联有限。两种解读，对应着截然不同的投资信号。但无论哪种解读，至少可以得出一个结论：当一家科技企业面临订单波动和回款压力时，即便是坚定的长期资本，也可能选择在此时减持。

股价“低位”与股东“高位”的错位
　　从二级市场的视角看，陈发树此次减持，在不少投资者看来，是“卖在谷底”。雷电微力9月14日收盘价为27.10元。股价年内已跌超45%，较前期高点74.82元跌超60%。
　　但值得关注的是，雷电微力发布的公告显示，陈发树此次减持的股份，来源是“公司首次公开发行前取得的股份以及权益分派时以资本公积转增的股份”。
　　根据雷电微力的招股说明书及问询函回复披露，2015年6月，陈发树以6740万元增资雷电微力，取得440万元注册资本；一个月后，又以约1650万元从实控人邓洁茹手中受让160万元注册资本；2016年再次以约1350万元取得270万元注册资本。陈发树两年内三次出手，合计成本近1亿元。到雷电微力IPO前，陈发树直接持有约870万股，持股比例为11.98%。也就是说，陈发树要减持的是一笔持有逾十年的“老股”，其持股成本远低于二级市场投资者的感知价位。作为IPO前的股东，其持股成本与二级市场27.10元的股价之间，存在一个成本落差，即便雷电微力股价跌至27.10元，他依然处于浮盈状态，而非“割肉”。市场感知的“低位”是相对于近期股价高点的回调幅度，而股东感知的“位置”是相对于其自身持股成本的盈亏线。两者的参照标准完全不同。这也是资本市场上“股价低位减持”这类现象反复出现的底层逻辑：二级市场的“底”，往往仍在早期股东的“山顶”之上。所以，从这个角度看，陈发树的减持行为可能未必需要与公司当下的盈利状况关联。
　　市场分析人士认为，陈发树的减持是一个值得关注的信号。对于雷电微力来说，公司后续的表现取决于：订单什么时候恢复，回款节奏能不能改善，TR组件和阵列天线在卫星互联网、低空通航这些新场景里能不能真正落地形成收入。尽管一个季度或者半年的报表波动，放在更长的时间周期里看可能只是阶段性的，但当公司长期股东选择在此时开始退出时，投资者需要关注的是，自己判断这家公司价值的依据到底是什么。