退市形式趋向多元 监管利刃带牙则应一以贯之

□ 韩忠益
　　近日，证监会对*ST卓然涉嫌定期报告等财务数据存在虚假记载作出行政处罚事先告知书。
　　证监会的信息显示，经查，*ST卓然在相关年度存在虚增利润等行为，严重违反证券法律法规。证监会拟对上市公司罚款1250万元，对6名责任人合计罚款3580万元，对实际控制人采取10年证券市场禁入措施。*ST卓然涉嫌触及重大违法强制退市情形，上交所将依法启动退市程序。
　　截至2026年7月，年内已摘牌退市和锁定退市公司的数量达到22家，其中重大违法强制退市有4家。北交所也出现了首例重大违法强制退市案例广道退。在具体案例中，立体追责体系得到充分体现：行政上顶格处罚，刑事上移送公安机关，民事上引入先行赔付机制。但绩差公司在面临退市时，情况也变得复杂起来，今天就试着分析三家上市公司的情况。
　　其一，9月14日康佳集团发布公告称，公司当日召开的2026年第二次临时股东大会，审议通过了公司主动退市的议案，这意味着二十多年前的“彩电大王”康佳将正式进入主动退市的程序。
　　按照此公告，1992年上市的老牌彩电龙头，终于走完34年A股历程。公司所处行业近些年来竞争十分激烈，主动退市不仅综合开销更低，而且比强制退市好。
　　自2024年“最严退市新规”落地以来，A股主动退市案例在逐渐增加，成为一种常态化的市场退出选择。2025年就有5家公司选择主动退市。主动退市方案普遍设置现金选择权作为退出机制，行权价格通常高于停牌前收盘价。
　　其二，9月2日，思创智联发布公告称，公司于近日收到浙江省杭州市人民检察院出具的《起诉书》，公司及7名时任高管因涉嫌欺诈发行证券罪和违规披露、不披露重要信息罪被提起公诉。
　　思创智联表示，目前案件尚未开庭审理，判决结果存在不确定性，对公司财务、经营状况的影响尚存在不确定性，最终影响以法院判决为准。
　　2025年，监管持续升级“零容忍”态势，对欺诈发行等行为依法快查严惩，当年有十余家上市公司触及重大违法强制退市情形。事实上，有公司就因欺诈发行被终止上市。
　　其三，5月8日，证监会严肃查处清越科技和元道通信财务造假并涉嫌欺诈发行案件。经查，清越科技在2021年至2023年上半年通过少计提减值、虚假销售等方式虚增利润，其中2021年用于发行文件；元道通信在2019年至2022年通过虚构工作量确认单等方式虚增营业收入，其中2019年至2021年用于发行文件。
　　在该案中，立体追责体系得到充分体现：行政上，证监会对清越科技拟罚款17288万元，对元道通信拟罚款23884万元，并对相关责任人员处以罚款及市场禁入措施，已冻结两家公司募集资金相关账户；刑事上，坚持“应移尽移”原则将犯罪线索移送公安机关；民事上，引入了由广发证券、立信会计师事务所及清越科技实际控制人主动发起的先行赔付机制。
　　通过上述三个案例的描述和分析，我们看到，证监会对退市公司的监管越来越严，有的案例释放了“造假必严惩、退市不免责”的监管信号和思路，标志着常态化、立体化退市格局正在加速形成。防止“一退了之”不再是一句空话，立体追责的力度也正在持续加大。