美联储持续加息预期扰动 适当关注两大防御性主题

□ 金融投资报记者 林珂
　　美联储如期加息，并释放年内仍可能继续加息的信号，意味着“靴子落地”并不等于紧缩结束。有分析人士指出，全球风险资产短期可能继续承压，美元与美债收益率波动或反复扰动A股风险偏好。在此背景下，资金开始寻找确定性更高的避风港。大金融板块估值处于低位、股息率相对稳定，且受益于政策托底预期，安全边际较为突出；煤炭板块则凭借高分红、现金流充沛及能源需求刚性，防御属性较强。以上两大板块从防御角度看备受机构关注。

煤炭 “五高”特征带来投资价值
　　加息本身并不直接创造煤炭需求。其真正的支撑逻辑在于，加息事件的背景是通胀黏性仍强，而能源价格高企是通胀的重要推手，故而煤炭作为基础能源和实物资产，其盈利确定性与防御属性被重新定价。
　　有分析人士指出，首先，加息周期往往对应原油、天然气等能源价格高位运行。油气价格越高，煤炭在发电、化工等领域的替代经济性就越突出。欧洲能源结构脆弱、新兴市场电力需求增长，使煤炭需求具备刚性。国内电煤消费占比高，长协煤价稳定，现货煤价弹性仍在。
　　此外，在高利率环境下，资金更看重现金流和分红。煤炭板块经过多年资产负债表修复，资本开支相对克制，头部企业分红意愿和分红能力较强，股息率在A股中具备吸引力。当市场波动加大、成长股估值承压时，高股息、低估值、现金流充沛的煤炭股容易成为资金的“压舱石”。通胀黏性意味着实际利率可能仍低，实物资产抗通胀属性也会被重新关注。
　　国海证券分析师陈晨指出，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”的“五高”特征。同时自2025年起，多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。因此，建议把握低位煤炭板块的价值属性，可重点关注稳健型标的中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源；动力煤弹性较大标的兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展；焦煤弹性较大标的神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

潜力股精选
中国神华（601088）股东回报价值稳定
　　公司完成收购控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源合计持有的12家标的公司股权。其中，11家并表公司合计实现归母净利润68.81亿元，相当于公司同期归母净利润的24%。长城证券认为，在股东回报方面，2025年公司现金分红合计418.11亿元，占归母净利润的79.1%；每股股息合计2.01元，对应股息率4.22%。公司承诺2025年至2027年现金分红比例不低于65%，持续稳定的分红政策凸显公司长期股东回报价值。

中煤能源（601898）长期盈利有望增厚
　　公司新疆苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028年底首采工作面投产。长城证券认为，下半年煤炭及煤化工产品价格有望维持高位，叠加公司多板块新项目持续建设，长期盈利有望持续增厚。分红方面，公司2026年中期拟向股东分派现金股利24.4亿元，每股分派0.184元（含税），股利支付率为29.94%，股利支付率连续10年稳定在30%附近。

兖矿能源（600188）业绩有望大幅回升
　　公司是山东能源集团旗下以煤炭产业为主导的综合能源企业，目前已形成以“矿业、高端化工新材料、高端装备制造、智慧物流、新能源”为五大主导产业的特大型国际化能源集团。中国银河证券认为，2025年公司煤炭在产产能达2.85亿吨，在建及规划产能合计0.62亿吨，预计2030年总产能将达3.47亿吨，较2025年增长约21.8%。煤价在2026年以来强势反弹，公司自产煤售价与业绩有望大幅回升。

晋控煤业（601001）高股息属性再强化
　　公司坚持聚焦主业、精简资产，通过“优存量、去低效、提效率”的经营策略，公司资产结构更加轻盈，核心盈利能力与抗周期风险能力进一步增强。大同证券认为，2025年度拟派现9.16亿元，在归母净利润同比下滑的背景下，公司仍维持50%的高分红比例，叠加账面货币资金充裕、资产负债率持续走低，财务安全性突出。高比例、高稳定性的分红政策持续兑现，高股息属性进一步强化，对长期价值投资者具备较强吸引力。

大金融 板块防御价值凸显
　　在加息引发全球风险偏好下行的背景下，防御性资产有望获得更多资金关注，低估值、高股息、现金流稳定的大金融板块便是其一。全球利率中枢上移，限制国内利率下行空间，保险资产端再投资压力有望缓解。同时，国内负债成本改善和高股息属性，使大金融在震荡市中具备防御价值。
　　从行业角度看，中国银河证券分析师张一纬分析表示，银行基本面向好逻辑不变，对估值形成支撑，继续看好银行板块配置价值，关注红利策略和个股优选机会，推荐工商银行、招商银行、南京银行、杭州银行、渝农商行等。
　　保险的受益逻辑则更为直接。若加息预期持续，保险资产端和负债端有望形成正向循环，行业盈利拐点也会更加清晰。此外，储蓄型保险产品在当前环境下需求依然旺盛，负债端增长为资产端改善提供了基础。
　　东方证券分析师张凯烽指出，高股息提供估值支撑，寿险价值修复与投资收益改善共同支撑估值中枢提升。建议持续关注资产负债两端经营稳健、负债成本持续改善且股东回报较高的保险行业。建议关注中国平安、中国人保、中国太保等。
　　从资金偏好看，在高利率环境下，投资者更看重现金流和分红。大金融板块整体股息率在A股中位居前列，分红机制稳定，容易吸引长期资金和绝对收益资金。大金融的防御属性更偏“系统重要性”，在指数震荡期往往起到稳定器作用。当成长股因利率上行而估值承压时，大金融的低估值和高股息反而成为相对优势。

潜力股精选
招商银行（600036）核心营收表现向好
　　相较于一季度，公司上半年收入和利润继续呈现边际修复且有韧性的状态。国联民生证券认为，公司资负堡垒依旧，息差边际压力缓解，核心营收向好，浮盈兑现基数压力消退，营收和利润增速将继续回升；且存在跟随大行提高分红的潜力，意味着分红增速可能比利润增速更高，值得期待。预计公司2026年全年营收和利润增速将进一步上行至6.4%、3.9%；2027年全年营收和利润增速或达到8%、9%。

南京银行（601009）业绩增长存在支撑
　　公司2026年上半年实现营业收入315.96亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润136.50亿元，同比增长8.17%。营收增速略有放缓但整体保持两位数增长，同时信用减值增速回落，对净利增速形成支撑。中国银河证券认为，公司立足长三角，区位优势明显。资产质量优秀，风险抵补能力充足。大股东连续增持股份彰显对公司未来发展信心。2025年分红比例稳定在30%，拟开展2026年中期分红。

杭州银行（600926）业绩保持较快增长
　　公司上半年营收和核心营收增速进一步回升，归母净利润保持较快增长。在累计业绩驱动上，资产规模、利息收入、利息支出、中收和拨备计提形成正贡献，其他非息和所得税形成负贡献。国联民生证券认为，优秀的资产质量是银行财务的核心，一方面是杭州银行多年审慎稳健的风险文化的结果，另一方面也是杭州银行未来延续高成长的底气，预计未来一段时间公司业绩增速有望维持较高水平，构建真正的长期护城河。

中国平安（601318）内含价值稳健增长
　　公司上半年实现归母净利润925.9亿元，同比增长36.1%；实现归母营运利润842亿元，同比增长8.3%。归母净利润增速显著快于营运利润增速，主要受短期投资波动影响。营运利润延续稳健增长，集团核心经营韧性继续体现。东方证券认为，二季度权益市场回暖带动投资表现较一季度改善。总体来看，公司营运利润及集团内含价值保持稳健增长，寿险改革成效持续兑现，同时投资收益改善带动净利润高增长。