多部门密集出手后 A 股迎来关键验证期

AI创意制图 张潇予

□金融投资报记者 张璐璇
　　刚刚过去的一周，多部门联合推出一系列稳定市场的举措，提振市场信心。
　　11月2日，央行会同金融监管总局、证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。当日，央行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。
　　11月6日，国泰海通、中金公司、招商证券等多家券商均已开展回购融资交易，并在当日完成首批股票买入操作。
　　11月3日，中国人民银行行长潘功胜作国务院关于金融工作情况的报告时表示，下一步将实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。
　　11月6日召开的国务院常务会议指出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。

短期或将保持结构性轮动
　　政策利好提振下，上周市场一度出现大幅上涨。虽然上周五受隔夜美股大跌拖累出现较大幅度回调，但美股上周五（美东时间）再次出现反弹，特别是美股科技板块大幅反弹。多数机构认为，本周A股市场有望延续反弹走势。
　　摩根资产管理（中国）认为，今年以来，市场调整的主要原因是估值压缩而非盈利端的显著变化，国内经济基本面仍保持一定韧性，估值端积累了较强的修复动能。筹码层面，市场已出现同步出清现象，通信板块两融余额已经消化至2025年四季度水平，电子板块两融余额已回落至今年一季度水平。前期市场持续缩量、交易拥挤度已充分释放，若后续成交额能够持续稳定在这一水平，则意味着有增量资金入场，有望进一步支撑市场修复行情。
　　中国银河证券认为，A股后续反弹持续性仍需观察量能表现，结构性轮动预计仍是短期基准情形。外部扰动并未完全消除，仍需重点跟踪三大变量：一是美国中期选举后的地缘局势演化；二是美联储12月加息预期升温，美债收益率或维持高位震荡格局；三是市场担忧美国AI数据中心建设面临更严格的监管和审批约束。
　　“量能与资金性质决定了这轮修复行情能走多远。”长城基金也指出，上周放量集中在两个反弹日，上涨个股家数全程占优、跌停个股几乎消失，说明确实有增量资金愿意在低位承接。目前承接的主体基本上是被动型、工具型资金，股票型ETF已连续多周保持净流入、单日规模一度创下年内新高，融资余额同步回升。

主动型资金追高意愿尚未被验证
　　根据交易所提供的数据，9月22日至11月6日，上交所ETF连续28个交易日资金净流入，合计净流入5412.35亿元。分产品看，资金净流入前三的分别为沪深300ETF华泰柏瑞（951.52亿元）、科创50ETF华夏（716.95亿元）、沪深300ETF易方达（601.15亿元），净流入额均超600亿元。其中，11月3日单日净流入634.54亿元，创年内新高。上述三只ETF单日净流入金额分别达130.12亿元、112.24亿元和103.10亿元，包揽全市场单日资金净流入前三。
　　与此同时，主动型资金的追高意愿尚未被验证。长城基金指出，工具型资金的作用是支撑，它的买入规则由份额申赎与指数编制决定，对价格的边际定价能力较弱，也不构成对盈利的判断；只有主动型资金持续进场，才有望把估值修复行情演化为趋势重估行情。因此，本周或进入验证期，但验证点需要重新设定：一是看量能能否维持在放量区间；二是看AI硬件链能否在海外杀跌之后止跌；三是看政策工具能否转化为真实增量。

AI仍是市场投资主线之一
　　展望后市，投资者该如何锚定投资方向？长城基金副总经理、投资总监杨建华认为，AI仍是市场投资主线之一，投资者对AI资本开支走势、AI盈利能力、物理AI等新应用发展的判断，都将影响科技板块的走势。在新叙事获得认可之前，市场或将维持震荡行情，但不排除影视、机器人、物理AI等概念性主题有阶段性表现，但这类机会把握难度较大。“总体上，我们判断，短期内市场可能仍维持震荡走势，策略上宜保持较低仓位，或关注非AI方向的景气度好转的板块。”
　　“前期AI投资相关标的股价大幅下跌，反映了市场对AI投资增长的担忧，也提前计价了很大一部分悲观预期。AI投资源于美国，美股走势可能领先于A股。但现在美股也处于多重利空压制的阶段，未来应先观望美股企稳时点。”长城基金研究部总经理、基金经理廖瀚博表示，方向上，随着AI投资总量见顶，硬件投资难度加大，仅有少数有技术进步的标的能够穿越周期，未来可重点关注AI应用蓬勃发展带来的成长机会。
　　长城基金研判，政策底提供下方支撑，盈利底与海外估值锚限制上方空间，指数更可能在区间震荡、重心缓慢上移，而非走出单边行情。