有色金属行情中非周期因素力量强大

■桂浩明
　　去年下半年以来，A股市场上的有色金属股出现了较为明显的上涨行情，开始还是有色金属中的小品种走高，后来就渐渐演化为一些大品种的联袂上涨。这种状况在进入2026年后，又得到了进一步的强化，不少品种创出了历史新高。
　　在投资者的习惯认识中，有色金属行业具有很强的周期性特征，其价格的变化往往与实体经济的表现呈现正相关。在20世纪初，中国经济高速发展，基础建设项目四处开花。彼时有色金属就出现了大涨，海外分析师也一致把这波上涨归结为“中国因素”所致。
　　不过，近几年中国经济增速放缓，大规模的基础设施建设也逐渐告一段落，特别是房地产行业景气度的持续下滑，对社会经济活动带来了不小的冲击。此时如果从经济周期的角度来看，显然不属于扩张周期。但为什么作为周期性品种的有色金属，股价却大幅上涨呢？从海外市场来看，经济表现同样也景气度不高，虽然有人曾经指望出现“印度因素”来取代“中国因素”，但实际情况是，印度经济增长虽然较快，但还是起不到这样的作用。
　　于是，这里就需要分析此轮有色金属价格上涨背后的非周期因素了。
　　投资者注意到这样一种状况，这些年来，尽管传统经济发展缓慢，但新经济则处于快速增长中，尤其是高科技的发展十分引人注目。以信息技术为代表的诸多突破，极大地改变了社会生产与生活的格局。时下，人们最为关注的是人工智能技术，由此也就演绎出了多模态、大模型开发的火爆，其直接结果之一就是，需要消耗大量的电力来进行训练，由此在形成对电力的极大需求时，自然也就拉动了对铜的需求。
　　而新经济的发展还远不止于此。新能源以及新能源车的发展，以及其机动车智能化、轻量化程度的提高，显然在减少对黑色金属需求的同时，也增加了对有色金属的需求。特别是智能化所需的芯片等零部件，对稀土及部分有色小金属的需求也显著增加。统计发现，信息产业尽管不像基础设施建设行业，对金属的总需求量不是那么大，但它们对有色金属的消耗还是十分旺盛的。正是这种状况的出现，导致了有色金属价格在实体经济景气度并不高的背景下得以走高。从某种角度来说，这可以说是金属领域的“结构性行情”。
　　除了需求增加以外，还有一个因素也需要认真考虑， （紧转2版）