过山车行情剧烈翻滚 期货、股票、基金齐遭“暴击”

“黄金牛市”终结了吗？

制图 卿子秀

■金融投资报记者 陈雨禾
　　2月2日，随着国内外市场黄金、白银价格的持续下跌，A股市场的贵金属与黄金珠宝板块，以及基金市场的黄金与黄金股ETF等，也纷纷迎来了集体大跌。曾经火热的黄金白银概念，转瞬之间便进入了“寒冬”。

A
金银价格暴跌引发连锁效应
　　截至2月2日下午记者发稿，国际现货黄金价格跌逾6%，每盎司报价在4570美元附近，盘中价格则在4402美元至4885美元区间徘徊，振幅高达9.86%；现货白银价格大跌逾12%，每盎司报价75美元左右，且价格波动相对金价波动更大，盘中最高价格一度翻红至87.92美元，最低则跌至71.312美元，振幅高达19.48%。
　　与之相比，国内的黄金、白银价格跌幅更为明显。截至收盘，上海期货 交 易 所 SHFE 黄 金 价 格 大 跌15.73%，每克报价低至1008.6元，盘中一度跌至1005.4元的跌停价（最大跌幅17%）；同日，SHFE白银价格封死跌停板，自2日凌晨开始，便保持17%的跌幅一直到收盘。
　　贵金属连遭大跌，部分有色金属的价格也随之出现明显的调整。上期所 SHFE 锡、SHFE 镍、SHFE 铜、SHFE铝均以跌停收盘。
　　周一遭遇集体大跌的还有A股市场的贵金属、有色金属、黄金珠宝等相关板块和个股。
　　贵金属板块中，晓程科技大跌逾18.96%，恒邦股份、招金黄金、盛达资源、贵研铂业等多股跌停；有色金属板块中，铜陵有色、锌业股份、白银有色、兴业银锡等多股跌停；黄金珠宝板块中，莱绅通灵、中国黄金、四川黄金、中金黄金、豫光金铅等多股集体跌停。
　　在黄金期货、概念股股价双双下跌的背景下，基金市场的相关ETF也迎来了全线下跌。不仅黄金ETF与黄金股ETF出现集体跌停，多只指数型或股票型的有色金属ETF也迎来了大面积跌停。此外，上周五停牌一天的白银主题基金国投白银LOF，在本周一复牌后，也迎来了“一”字跌停。

B
交易所与银行纷纷采取风控措施
　　值得关注的是，随着近期贵金属期货价格出现剧烈波动，为确保市场正常交易，全球主要期货交易所风控措施持续加码，通过提高交易保证金比例等方式为市场投机情绪降温。
　　当地时间1月30日，美国芝商所集团宣布上调多个贵金属期货的保证金比例。黄金方面，非高风险账户的保证金将从合约名义价值的6%提高至8%，而高风险账户的保证金则从6.6%上调至8.8%。白银方面，非高风险账户的保证金将从合约名义价值的11%提高至15%，而高风险账户的保证金则从12.1%提高至16.5%。此外，铂金和钯金期货的保证金比例也有所上调。
　　在国内市场，上期所1月30日宣布，自2月3日收盘结算时起，上调白银期货相关合约涨跌停板幅度和保证金比例。停板幅度从16%调整为17%，套保持仓交易保证金比例从17%调整为18%，一般持仓交易保证金比例从18%调整为19%。 此前，黄金期货相关合约套保持仓交易保证金比例已从16%上调至17%，一般持仓交易保证金比例从17%上调至18%，这一调整已于1月底生效。
　　2月2日，上海黄金交易所（上金所）发布通知称，鉴于目前白银价格波动幅度较大，为防范市场风险，根据有关规定，决定对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。若2026年2月2日Ag（T+D）合约出现单边市情况，则自收盘清算时起，该合约的保证金水平从20%调整为26%，下一交易日起涨跌幅度限制从19%调整为25%。若未出现单边市情况，则Ag（T+D）合约保证金水平和涨跌幅度限制维持不变。
　　此外，不少涉黄金业务的银行也纷纷紧急出手控制风险。据公开信息，目前六大国有银行均已发布公告，调整黄金相关业务并提示交易风险。
　　工商银行2月1日通过公众号发布风险提示称，近期国内外贵金属价格波动剧烈，市场不确定性显著增强。建议投资者从中长期视角考虑，坚持分批分散、适度均衡的原则进行投资配置。请投资者密切关注行情变化，合理控制持仓规模，有效防范市场波动风险。此前，该行在1月5日和1月30日分别发布公告，调整了相关业务的风险等级。
　　农业银行于1月26日、1月29日分别发布通知，表示将上调相关合约的保证金比例，并上调办理业务所需的风险等级。与此同时，该行也提醒投资者要合理控制持仓规模，提高风险防范意识，基于自身财务状况和风险承受能力，理性办理黄金积存业务等。
　　1月30日，中国银行发布公告，提示客户做好市场风险防范，合理控制贵金属持仓规模，防范贵金属价格波动带来的资金损失风险。同日，建设银行发布公告，调整个人黄金积存业务定期积存起点金额，提示客户需合理控制仓位，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，防范贵金属市场风险。
　　1月29日，交通银行发布公告，调整贵金属钱包、沃德金生金业务适当性管理要求。邮储银行1月21日发布通知称，将再次调整相关业务的合约保证金比例，将Au(T+ D）等合约的保证金比例从80%调整为120%。

C
黄金走牛走熊仍具不确定性
　　对于近期贵金属突遭“灭顶”之灾，不少机构密切关注并给出了自己的观点。
　　综合多方观点，多重因素叠加引发了这波跌势。一方面，凯文·沃什获美联储主席提名，不少市场人士认为其立场偏向“鹰派”，其后续货币政策若偏激进，则可能导致美元强势而黄金弱势。也有观点认为，尽管黄金的短期波动剧烈，但驱动黄金和实物资产上涨的宏观逻辑依然牢固。除非后续有“更具破坏力”的事件出现，否则这场由货币贬值驱动的强势黄金行情，仍难以轻易终结。
　　另一方面，近段时间避险资金带动金价大涨后，随着上周五中东紧张局势出现缓和苗头，在本轮黄金飙升行情中积累了大量收益的多头开始趁机获利了结，成为了金价快速回调的另一大因素。从持仓数据看，截至1月29日，全球最大的黄金ETF SPDR的持仓量为1086.53吨，较前一交易日减少3.43吨。表明机构投资者对黄金的看多意愿开始减弱。
　　有机构认为，此次贵金属价格下挫，可以看作是“黄金牛市”过热下的市场主动降温。在金银价格连续刷新历史新高后，短期内出现回调属于正常现象，有助于释放过热的投资情绪，为后续行情重新积蓄量能。
　　而白银因盘子小投机性更强，波动幅度远超黄金，若市场恐慌情绪蔓延，可能遭遇进一步下调。
　　那么，这波贵金属的下跌行情可能会持续多久？财通证券认为，从2024年以来，黄金出现过三次阶段性冲顶行情。2024年10月30日后的第一次回调持续了15天，整体回调幅度约8%；2025年4月22日后的第二次回调持续了24天，整体回调幅度约8%；第三次见顶时间在2025年10月20日，此次回调持续15天，整体回调幅度约9%。由此，未来回调的大概时间与幅度可以参考上述经验。
　　兴业证券认为，长期来看，美元信用仍是易下难上。虽然沃什的可预测性及其有迹可循的操作或在一定程度上缓解美元信用恶化的压力，但美破坏全球贸易秩序的做法仍将损伤美元信用，叠加美国自身的债务压力，未来美元吸引力下降、黄金配置价值上升依然具有确定性。