2026年中国经济或显现五大亮点

支撑牛市的核心逻辑仍将延续，科技成长仍是逻辑最顺的投资主线

黄文涛
中信建投证券首席经济学家

　　2026年，个人投资者入市的动力正在增强，A股市场增量资金有望覆盖更大基础。整体来看，支撑牛市的核心逻辑预计仍将延续甚至强化。从行情节奏上看，A股正进入景气验证关键期。该阶段指数依然震荡上行但涨幅放缓，这一阶段可能出现风格切换行情，估值高企但增速预期下调的板块可能出现阶段性调整，基本面预期改善的品种将领涨市场，景气投资风格占优。
　　2026年是“十五五”规划开局之年。“十五五”规划建议指出，“十五五”时期，我国发展环境面临深刻复杂变化，处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，但长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。
　　我们认为，2026年中国经济或显现五大亮点。
　　一是关税冲击边际缓和，出口有望保持韧性。2025年，在全球需求疲弱与供应链重组背景下，中国出口展现出结构性韧性，前三季度出口对GDP增长的贡献率约为1/3。展望2026年，出口结构将进一步优化，高附加值、高技术含量产品将成为外贸增长的主要贡献项。随着全球设备投资周期回暖，资本品与中间品的出口增速有望继续走强，而传统劳动密集型产品的出口可能面临结构性压力。
　　二是科技创新加快突破，产业升级持续提速。从经济结构看，中国的新产业、新业态、新商业模式正在加速成长。高技术制造业增加值同比增速接近10%。直播电商、即时配送、共享用工、智慧文旅等新业态渗透率持续提升，带动相关服务业营收同比增长15%以上。数字产业化与产业数字化双轮驱动创新育新，5G、算力、数据要素市场建设加快，形成从芯片、软件到云服务的全链条增量。工业互联网、智能制造、智慧农业等加速渗透，提升了工业、农业、服务业的效率，成为全要素生产率提升的核心引擎。
　　三是提振消费政策加力，内需扩张更具基础。从增长动力看，2026年是提振内需之年。大力提振消费、扩大国内市场是中国式现代化的战略依托。预计在投资于人政策的推动下，财政会继续加大以旧换新、转移支付、救助补贴、社会保障等政策力度，在增加收入、提振就业和促进消费方面更加有所作为。
　　四是价格走向温和修复，名义增长环境改善。预计2026年中国通胀有望呈现温和回升态势，CPI有望回升至0.5%以上，PPI降幅继续收窄至小幅正增长。一是低基数效应下，部分行业政府定价迎来补涨，教育、医疗、公用事业等服务价格有望持续回升。二是产能出清和“反内卷”进入验证期，供需两端同步政策淘汰过剩产能，叠加绿色更新等需求释放，带动核心商品价格修复。三是“十五五”规划开局之年发力民生，叠加制造业信心恢复，居民部门有望结束低通胀、低预期状态，走向收入和消费的正向循环。温和的名义改善还将为资本市场的估值体系提供支撑，使股票、信用债等资产对盈利预期的反应度增强。整体而言，价格修复将是2026年宏观向好的重要背景条件，带动部分行业利润继续改善。
　　五是新基建加快落地，投资“第二曲线”成形。随着新项目资金下发，预计基础设施投资将触底反弹，成为稳增长的重要砝码。在推动高质量发展的政策导向下，以算力、网络、数据为核心的新型基础设施建设将继续提速，储能、电化学设备、智能电网等领域的重大工程有望在2026年迎来集中落地。随着设备投资回暖和产业链订单改善，上游材料、中游装备与下游应用端将实现协同扩张，带动投资增速呈现更稳健、更具确定性的结构性亮点。“第二投资曲线”将与传统基建形成互补，为经济增长提供更清晰的中期支撑。
　　展望2026年，我们将看到我国“经济增长动能重构”与“大类资产价格换锚”的螺旋式上升与波浪式前进的交相辉映。在这一重构与换锚进程中，我们对明年资本市场的展望如下。
　　A股方面，本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心，同时受到科技产业景气突破、中美博弈态势变化和全球资产配置调整等多方面因素的共同作用。展望2026年，全球流动性宽松格局进一步深化，三重因素共同驱动美元弱势周期。与此同时，国内金融市场政策红利持续增厚，个人投资者入市的动力正在增强，A股市场增量资金有望覆盖更大基础。整体来看，支撑牛市的核心逻辑预计仍将延续甚至强化。从行情节奏上看，A股正进入景气验证关键期。该阶段指数依然震荡上行但涨幅放缓，这一阶段可能出现风格切换行情，估值高企但增速预期下调的板块可能出现阶段性调整，基本面预期改善的品种将领涨市场，景气投资风格占优。
　　具体方向上，科技成长依然是逻辑最顺的投资主线，但需警惕科技板块的结构性与阶段性回调风险。建议寻找具有业绩弹性的板块与个股，把握结构性行情。“科技牛”之后，则可关注资源品走牛市。目前资源品走牛的条件正在积聚，很可能成为A股在科技主线之后一条新的主线。总体而言，2026年建议布局未来产业，紧抓关键资源与军工方向。行业重点关注新能源、有色金属、基础化工、石油石化、非银、军工、机械设备、计算机等。主题重点关注新材料、固态电池、商业航天、核电等领域。
　　债券方面，低利率时代正在来临。随着2026年货币政策进一步宽松，我国国债收益率未来可望继续下行。对债市投资者而言，债券牛市是个长期的过程。短期来看，十年期国债收益率中枢可能有所波动，但从未来若干年来看，国债收益率仍然处在下行周期。
　　大宗商品方面，2026年仍是黄金的机会，黄金与白银面临较长期的投资机遇。过去一两年，黄金与白银价格上行是由地缘政治逻辑驱动的，全球众多央行、机构与投资者增持黄金、白银，包含了对地缘政治、美债规模增长和美元武器化的担忧。如果2026年央行与部分投资机构继续增持黄金，黄金的短期与长期供给和需求结构的错配，仍将推动黄金不断走出长期上行的走势。