新乳业净利大增35% 高毛利低温奶成核心引擎

□金融投资报记者 林珂
　　在乳制品行业整体承压的背景下，新乳业（002946）交出了净利润同比超过三成的增长。
　　新乳业最新发布的2025年年报显示，公司全年实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长33.76%。公司2025年度分红方案为对全体股东10派3.8元（含税）。
　　可以看到，2025年，新乳业的净利润增速明显快于营业收入增速，高毛利产品收入占比提升是其主要原因之一。分产品来看，2025年，公司核心产品低温鲜奶、低温酸奶品类销量均实现双位数增长，其中特色酸奶销量同比增速超过30%，高毛利低温酸奶品类占比提升成为盈利改善的关键。在销售渠道方面，公司全年直销模式收入占比63.77%，同比增长15.07%。但经销模式和其他模式收入则同比分别下滑了7.17%、14.01%。
　　虽然新乳业2025年净利润出现较快增长，但第四季度业绩表现明显承压。从分季度财务数据来看，2025年四个季度的营业收入表现均较为稳定，但净利润波动较大。其中，第四季度实现净利润1.08亿元，环比下滑幅度高达52%。
　　相比业绩的稳定增长，市场更为关注的是新乳业推动的国际化战略。
　　金融投资报记者注意到，新乳业于3月11日宣布H股上市计划后，其A股股价单日大跌9.21%。
　　“对于新乳业而言，推动国际化进程既是机遇也是挑战。”接受金融投资报记者采访的乳制品行业分析师李乔表示：“作为后来者，新乳业通过H股融资开展海外并购是‘弯道超车’的可行路径，借此获取高附加值资源与技术，反哺国内低温鲜奶和高端乳制品业务，有助于突破资源瓶颈、提升盈利能力。”
　　但李乔同时也指出：“硬币的另一面是，国际化意味着直面已在全球精耕多年的国际乳业巨头，竞争半径被骤然拉大。中国乳企在海外管理、文化融合、供应链整合等方面经验尚浅，地缘政治与当地政策壁垒也增加了不确定性。海外并购或建厂属于重资产投入，回报周期偏长，若管理不善，海外资产反而可能成为拖累。随着国内乳业竞争进入存量博弈阶段，头部与腰部企业纷纷向外寻求增量，伊利、蒙牛等乳企早已通过收购海外高端品牌、布局全球产能、推动产品出海等方式先行一步。新乳业此时推动国际化进程，固然可以借鉴已被验证的路径，但优质的海外并购标的正日益减少，后续整合的难度也在不断增大。”
　　对于2026年，虽然新乳业没有给出具体的经营目标指引，但公司表示，2026年将继续以“笃定核心价值、创造长期增长”为主线，聚焦战略赛道，积极探索第二增长曲线，深化战略落地，巩固核心优势，努力实现收入持续增长与净利率进一步提升。