三年2900亿元激进KPI出炉

AI算力风口下 新易盛在下什么大棋？

AI创意制图 卿子秀

□金融投资报记者 林珂
　　光模块龙头新易盛(300502)抛出最新股权激励计划，考核目标为未来三年累计营收不低于2900亿元。业内人士称，随着营收基数的持续放大，这个激进的目标完成难度不小。从产业发展角度看，新易盛作为光模块龙头将持续受益下游需求扩大，但也存在不确定风险。

目标激进完成难度不小
　　新易盛(300502)8月20日晚间发布公告称，公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票总量648.12万股，占公司股本总额的0.4648%，授予价格为212元/股。首次授予518.52万股，激励对象不超过961人。
　　从本次激励计划首次授予的限制性股票归属期的相应考核目标来看，新易盛实现难度不小。公告显示，相应考核年度为2026至2028年三个会计年度，每个会计年度考核一次，其中第一个归属期公司2026年营业收入不低于500亿元；第二个归属期公司2026至2027年营业收入累计值不低于1400亿元；第三个归属期公司2026至2028年营业收入累计值不低于2900亿元。
　　简单看增长曲线，新易盛2025年实现营收248亿元。按考核目标看，2026年公司需实现营收500亿元，2027年扩大到900亿元，2028年则需要达成1500亿元的营收。同比角度看，2026年营收同比需要翻番，2027年、2028年同比增幅则需要达到80%、67%的速度方能达到考核目标。
　　虽然从近几年新易盛营收增速来看，考核对未来三年营收增速要求出现适当放缓，但在基数持续扩大背后，难度依旧不小。接受金融投资报记者采访的光通信行业分析师李宇峰表示：“基数放大之后，每年几百亿量级的新增营收，对订单获取、产能、供应链、客户导入都是巨大的考验。在新易盛已经持续高速增长数年之后，继续提出如此高的要求，整体属于非常激进的考核目标，完成存在不小挑战。”

机会与挑战并存
　　激进的考核目标虽然挑战不小，但也并非没有实现的基础。行业龙头的议价能力以及持续扩产带来的规模增长空间，叠加行业大周期中，下游云厂商资本开支高景气，都是支撑目标达成的有利条件。
　　产业层面上看，全球北美头部云厂商AI算力资本开支持续上调，1.6T光模块2026年起大规模上量，2027年至2028年进一步迭代3.2T产品，单只模块价值量大幅抬升。目前，新易盛已经是全球第二高数通光模块厂商，深度绑定Meta、谷歌、微软等核心海外大客户，海外收入占比极高，订单储备充足，1.6T已经实现批量交付，LPO/NPO前沿产品布局领先，产品迭代跟得上客户节奏。
　　自身角度看，新易盛泰国工厂持续扩产，不仅规避海外关税风险，同时还持续释放产能匹配大客户的交付需求。此外，公司加大关键物料锁货备货，为大规模出货做供应链准备，固定资产持续加码，为收入放量提供硬件基础。通过一系列操作，新易盛进一步打开了营收规模的天花板。
　　利好因素外，不确定风险也不能忽视。李宇峰表示：“就光模块产业而言，目前普遍高度依赖海外大客户，需求存在不确定性，收入绝大部分来自北美云厂商。有分析就指出，如果云厂商AI资本开支节奏放缓、资本开支不及预期或者订单向竞争对手分流，会直接冲击营收规模。同时地缘、关税、贸易政策变化，会扰动交付与订单落地。”
　　除此之外，李宇峰还指出，供应链与产品迭代风险：高速光模块受上游DSP芯片、光芯片供给约束，一旦关键物料紧缺，会限制出货上限。另外1.6T放量节奏、3.2T新品导入进度如果慢于预期，高端高价值产品占比上不去，营收规模就很难冲上去。行业竞争加剧，也可能出现价格扰动，影响出货额。

机构观点偏向乐观
　　综合多方观点来看，新易盛这个目标达成需要全球AI算力资本开支持续超市场预期、公司持续拿到大额订单、新产品迭代落地、产能充分释放多重条件同时满足才能达成。一旦下游需求出现阶段性波动，就存在无法解锁的风险。
　　从多家机构对新易盛业绩预测来看，对股权激励目标的完成态度偏向乐观。国金证券表示，随着二季度起供应链稳固、客户需求结构升级及产能爬坡，新易盛1.6T产品将逐季环比提速，下半年迎来规模放量。同时公司积极布局OCS、NPO、LPO等先进技术，预计最快2027年部分产品起量，将对支撑2027年业绩及估值起积极作用。预计公司2026年至2028年营收分别为729亿元、1791亿元、2364亿元；同期实现归母净利润分别为270亿元、619亿元、776亿元。
　　上半年新易盛业绩表现较好，未来随着出货量级的提升，有望为公司带来新增量。国泰海通证券指出，从经营层面看，新易盛1.6T光模块二季度出货量较一季度明显增长，预计第三、第四季度放量节奏将进一步加快。此外，公司已经专门设立相关团队跟进NPO产品，预计2027年下半年开始有订单交付需求，2028年出货量级将逐步提升。
　　截至8月21日午市收盘，新易盛报收436.5元，大涨5.43%。此次股权激励授予价格为212元/股，约为最新收盘价的48%。