市场风格博弈加剧

三季度主动权益基金积极调仓

□金融投资报记者 刘庆华
　　随着基金三季报密集披露，一些市场知名度较高或影响力较大的主动权益基金最新持仓浮出水面。今年三季度，科技板块迎来阶段性调整，市场风格博弈加剧，一些科技赛道的主题基金或成长风格基金仍然坚守半导体、AI算力等硬科技主线，在赛道内部轮动；另一部分均衡风格或价值风格的基金则重仓配置银行、能源、消费等价值红利方向。展望后市，基金经理基于估值标尺、景气判断，对后市机会的研判也给出了差异化观点。

半导体、AI仍是布局主线
　　在三季度科技主线调整背景下，多只赛道型主动权益基金在三季度迎来规模、持仓结构的明显变化，资金分歧与布局方向开始分化。
　　银华集成电路基金是目前已披露三季报的主动权益基金中资产规模最大的，截至三季度末达到288亿元，相较二季度末增长了10亿元。季报显示，在三季度市场调整的背景下，该基金还获得了超过31亿份的净申购，显示资金布局力度较大。今年前三季度该基金收益率近84%。从持仓来看，该基金主要持有半导体个股，重仓股包括芯源微、拓荆科技、中科飞测、北方华创、中微公司等，是纯粹的半导体设备链基金。在获得资金净申购的背景下，该基金主要重仓股均获加仓，新进了盛美上海，减持了华虹宏力，总体仓位由二季度末的87%升至93.7%。
　　大摩数字经济作为主题基金，主要布局AI算力硬件、PCB、光通信等领域，三季度股票仓位同样小幅提升，达到92%。相较二季度末，主要增持生益科技、天孚通信、海光信息，新进鹏鼎控股和源杰科技。今年前三季度，该基金累计收益率超43%。截至三季度末，资产规模为164亿元，较二季度末缩水超70亿元。
　　银河创新成长此前由知名基金经理郑巍山管理，今年 10 月郑巍山离任，基金经理发生变更。三季报显示，在基金经理变更前，该基金股票仓位稳定在九成以上，但前十大重仓股有较为明显的调整。相较二季度末，大幅减持了北方华创、中微公司、思瑞浦，新进长鑫科技和翱捷科技-U，整体配置仍然集中在半导体产业链，仅在半导体内部进行了标的切换。截至三季度末，基金资产规模为128亿元，较二季度末减少了62亿元。但该基金三季度净赎回额仅为0.53亿份，显示其规模下滑主要是由于净值回撤所致。

价值与均衡基金积极调仓
　　一批深耕价值、均衡成长路线的主动权益基金，三季度将重心转向银行、资源、消费、医药、制造等板块。
　　由知名基金经理焦巍管理的银华富裕主题基金在今年三季度重点持有金融、能源以及部分消费股，重仓股包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、南京银行、苏州银行等。能源方面则主要持有中国海油、陕西煤业等。相比二季度末，该基金明显加仓了陕西煤业和南京银行，新进美的集团。截至今年三季度末，银华富裕主题资产规模为67亿元，相比二季度末增长了近8亿元。
　　中庚价值领航仍然维持了持股分散的特色，三季度股票仓位保持在八成左右，主要持有电子、银行、有色金属、交运、地产等板块的个股，前十大重仓股合计持仓占净值比约41%。相较二季度末，主要增持了中芯国际、洛阳钼业、嘉友国际等，减持了鸿路钢构，新进重仓股则包括建滔集团、招商银行。
　　鹏华匠心精选在三季度末主要持有电子、医药生物、机械设备等行业的个股，股票仓位为75%。相较二季度末，该基金前十大重仓股变化较大，大元泵业、和林微纳、杰普特、顺络电子、潍柴动力、江海股份均为新进重仓股，而北方华创、药明康德、格力电器、ST人福则被减持。截至三季度末，该基金资产规模为46亿元。

后市研判估值和景气各有侧重
　　不同投资框架的基金经理，在三季报里也亮出了各自对市场、赛道、估值以及后市机会的思考，对科技行情、红利价值、半导体国产化等主线给出了差异化判断。
　　中庚价值领航基金经理在季报中表示，三季度以来科技板块跌幅明显。事实上，无论是二季度还是当前，我们都认同科技产业发展的趋势，估值一直是我们坚守的核心标尺，同时，我们也不认为机会将仅仅局限于目前的科技板块，我们仍能在非科技板块中寻找到许多风险收益特征合适的公司构建投资组合。看好有能力在高景气过程中收获价值和成长的公司。比如以有色金属为代表的资源股、AI板块等；制造业中的化工、新能源、钢结构；内需中的地产链、消费板块。
　　焦巍则在季报中表示，继续坚守低波动红利。他指出，其持仓最终指向可持续的商业模式和现金流回报。这一投资模式在行情暴涨期可能会跑输，但其赚的是企业真实现金流与股东回报的钱；追求的不是收益最大化，而是风险调整后的长期复利。
　　基金经理方建在三季报中表示，经历了三季度的调整后，半导体板块已经超跌。从基本面角度看，中国经济的高质量转型正渐显成效，半导体行情仍能持续很久，当前板块具备较好的配置价值。半导体是科技股的中坚力量，国产化仍是当前国内半导体领域最确定的投资机会之一。展望2026年四季度，我们仍将重仓低估值、高成长、大空间和强确定性的半导体国产化标的。同时密切关注并积极配置基本面确定性受益于AI浪潮的相关芯片设计和制造公司。