热门赛道资金“围城”谁来接力科技股反弹？

□金融投资报记者 梅婧
　　近期，A股市场走势跌宕起伏，有两方面的数据变化值得关注。
　　中国结算数据显示，2026年10月，A股新开户数为150.06万户，环比下降21.51%，同比下降35.04%。与此同时，截至11月2日，A股融资余额降至2.3万亿元，创2025年9月以来新低。把这两个数据放在一起，不难看出：散户直接入场的流量在减速，存量杠杆资金在退潮。
　　观察两融数据变化，2.3万亿元的融资余额不仅创出了逾一年的新低，更重要的是其内部构成的变化。近5个交易日，半导体、通信设备、元件、消费电子、电池、自动化设备、软件开发等板块的融资金额下降明显。这是一份相当集中的减持清单，指向的是此前市场关注度最高、交易最拥挤的成长赛道。杠杆资金从这些领域撤离，并非零星调仓，而是带有趋势性的仓位收缩。
　　把两方面数据所对应的市场情绪及行业动向结合起来看，新开户的高峰期往往对应着散户入场意愿最强的阶段，而2025年10月新开户高峰前后，市场情绪最炽热的领域恰恰也是半导体、消费电子、通信设备等方向。当2026年10月新开户环比减少超过两成，意味着接力这些板块的增量资金在边际递减；当融资余额从同一批板块流出，意味着存量杠杆资金也在离开。两股力量叠加，为理解部分成长方向大幅回调提供了一个资金面的解释：不是没有反弹尝试，而是反弹缺少来自散户建仓和杠杆资金的双重承接。
　　值得注意的是，融资余额的总量下降，并非意味着所有杠杆资金都在无差别离场。同一组数据显示，航天装备、医疗服务、国有大型银行板块近5日获融资客超1亿元加仓，化妆品、油气开采、水泥等板块的融资净买入额也排名居前。这说明杠杆资金的行为模式正在从高波动、高弹性的成长方向，向防御属性更强或政策确定性更高的领域转移。这种结构性换仓比总量数字更值得跟踪，这说明即便融资余额在某一个时点止跌，回流资金的方向也未必是此前流出的那些板块。
　　将新开户数与两融数据放在一起审视，其意义不在于得出一个简单的资金面吃紧的结论。但两个指标同时走弱，更合理的解读应该是A股增量资金的供给结构正在经历一次收缩，而收缩的压力集中在前期交易最拥挤的领域。显然，这种收缩的短期影响直接压制了相关板块的反弹持续性。
　　另外要注意的是，11月3日，多只宽基ETF尾盘放量，沪深300ETF华泰柏瑞全天成交超190亿元，创2026年1月28日以来的天量，同日沪深两市成交额缩量至1.7万亿元，较上一交易日缩量约803亿元。ETF端的集中放量与个股端的缩量并存，暗示资金流动的通道可能在发生变化，但单日数据尚不足以确认趋势。对市场来说，新开户与两融的双通道收缩或是一个结构性信号，其后续走向取决于机构化配置资金能在多大程度上填补散户与杠杆资金留下的承接缺口。
　　11月4日的市场表现成为一个观察窗口。当日下午，科技板块全线爆发，科创50指数收涨近10%，创业板指涨超6%，半导体产业链成为核心引擎，半导体ETF博时、半导体设备ETF招商等集体涨停，京仪装备、华峰测控、江丰电子等多只个股“20CM”涨停，北方华创、通富微电涨停，存储芯片、先进封装、CPO概念涨幅居前。沪深两市成交额重回2万亿元上方，较前一交易日放量3343亿元，全市场超4600只个股上涨、超百股涨停。
　　可以说，反弹力度最猛的板块恰恰是两融数据此前揭示的融资盘减持最集中的半导体、通信设备、消费电子板块。
　　那么，此前从这些板块撤离的杠杆资金，是否在反弹中又回来了？11月3日，两融余额已连续4个交易日缩水，其间合计减少1131.80亿元，电子行业融资余额减少369.67亿元。而11月4日的强力反弹发生在这一数据披露之后，杠杆资金是否同步回补还需待次日数据确认。如果融资余额在这些板块中止跌回升，则说明前期撤离的资金在短期避险后开始回流，相关板块的资金热度仍有一定延续性；如果融资余额继续下降，则说明反弹的承接力量来自杠杆以外的资金，资金结构已发生迁移，反弹的可持续性需由新的承接方来支撑。