机构荐股

小商品城 国际化布局稳步推进
□ 太平洋证券
　　小商品城（600415）近期发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入102.82亿元，同比增长33.30%；实现归母 净 利 润 19.79 亿 元 ， 同 比 增 长17.05%；实现扣非归母净利润18.23亿元，同比增长9.29%。
　　整体来看，2026年上半年，尽管面临地缘政治等外部扰动，义乌外贸依然保持强劲，义乌市进出口总值达4864.2亿元，同比增长19.9%。对非洲、东盟出口分别大幅增长42.7%、63.5%，显示出公司在新兴市场的布局成效显著。上半年义乌市场日均客流增长34%，外商客流增长30%，市场活力持续迸发。
　　业务方面，公司上半年营收同比大幅增长33.30%，成功突破百亿规模，增长动能充沛。其核心受益于报告期内全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元，商品销售收入同比增加9.18亿元等。此外，租赁收入同比增长31.58%，商位使用及其经营配套服务小幅增长3.24%。
　　此外，公司持续推进数字贸易战略，依托Chinagoods平台落地数字化赋能体系。报告期内，Chinagoods平台新增注册采购商超36万人，累计超586万人，实现市场经营户服务全覆盖，平台服务能力持续升级，有效提升商户上新、接单效率，带动平台订单量稳步增长。数字化工具的落地应用，持续完善公司“线下实体市场+线上数字平台”的双轮驱动模式，摆脱传统收租单一业态，逐步向综合贸易服务商转型，长期成长维度持续拓宽。
　　报告期内，公司资本化进程提速，5月正式递交H股上市申请，有望借助境外资本平台赋能全球化布局，拓宽融资渠道、提升国际品牌影响力。依托义乌产业优势，公司持续拓展海外采购渠道、完善跨境供应链体系，深化全球贸易网络布局，跨境业务稳步放量，为后续业绩持续增长储备充足动能。
　　预计2026—2028年小商品城将分别实现营业收入245.95亿元、273.77亿元 、 313.16 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长23.43%、11.31%、14.39%；归母净利润分别为49.37亿元、57.37亿元、62.53亿元，同比分别增长 17.46%、16.2%、9.0%；对应PE分别为13.7倍、11.8倍、10.8倍。给予公司“买入”评级。

中国铝业 业绩改善，增长可期
□ 国金证券
　　中国铝业（601600）近期发布2026年半年报，上半年实现营业收入1254.1亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润118.7亿元，同比增长67.9%；实现扣非归母净利润116.5亿元，同比增长67.8%。
　　2026年上半年，公司冶金级氧化铝、精细氧化铝、原铝产量分别为738万吨、234万吨、402万吨，同比分别下降14.2%、增长12.5%、增长1.3%，自产冶金级氧化铝、原铝外销量分别为257万吨、400万吨，同比分别下降22.6%、增长1.3%。
　　同时，公司现金流与股东回报同步提升。公司二季度实现毛利润186.8亿元，同比增长75.1%、环比增长23.6%；实现毛利率27.9%，环比提升2.1个百分点；上半年综合毛利率为26.9%，同比提升10.2个百分点。同期，公司经营活动现金流净额为262.6亿元，同比增长84.1%；资产负债率为42.8%，较年初下降3.3个百分点。公司拟实施2026年中期分红，每股派息0.276元，派息总额约47.35亿元，占上半年归母净利润的39.9%。
　　2026年上半年，公司通过矿权内勘探、扩界新增境内铝土矿资源量超1800万吨，几内亚博法铝土矿提产稳步推进。2026年5月公司签署几内亚氧化铝项目矿业协议，项目设计产能120万吨/年、总投资约10亿美元；巴西铝业68.6%股权收购项目整体推进顺利。公司海外布局正从资源获取进一步向氧化铝、电解铝全产业链延伸，一体化资源保障能力及产能成长空间有望持续打开。
　　考虑到公司有望持续受益于铝价中枢上行，且并购巴西铝业有望打开产能成长空间，预计公司2026—2028年营业收入分别为2542亿元、2595亿元、2613亿元，归母净利润分别为228.59亿元、256.33亿元、276.87亿元，EPS分别为1.33元、1.49元、1.61元，对应PE分别为7倍、6倍、6倍。维持“买入”评级。

海大集团 海外业务保持高增速
□ 山西证券
　　海大集团（002311）近期发布2026年半年报，上半年实现营业收入642.40亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润16.11亿元，同比减少38.95%；EPS为0.98元，加权平均ROE为6.47%，同比下滑4.23个百分点。
　　2026年上半年，公司实现饲料外销量1478万吨，同比增长约8%。其中分品种看（含国内和海外），禽料外销量722万吨，同比微降，主要是由于蛋禽、肉鸭存栏大幅下降，饲料需求萎缩；猪料外销量391万吨，同比增长约15%，主要得益于公司积极顺应养殖趋势的变化，主动调整客户结构，以优质产品、团队转型、专业服务体系为抓手，为不同规模、不同特点的客户提供产业链服务；水产料外销量340万吨，同比增长约21%，主要得益于公司产品力稳定，产品终端转化效果优良；反刍料及其他料外销量25万吨。公司2026年上半年饲料产品销售收入542.74亿元，同比增长15.14%，饲料整体毛利率9.52%，同比小幅下滑0.27个百分点。
　　公司2026年上半年的海外饲料销量同比增长25%以上，保持较高增速。海外业务高增长主要得益于以下几个方面：一是以东南亚、拉美、非洲为代表的新兴市场，其养殖业正处于从传统散养向现代化、规模化转型的关键窗口期，对优质饲料、先进种苗以及专业养殖技术的需求旺盛；二是在面临产能瓶颈的部分地区，公司通过挖潜产能增量、减少品种切换、精益排产等方式提高产出效率；三是针对制粒、膨化等核心限制工段，优化工艺细节，提升生产效率；四是持续推进海外市场拓展与产能建设。
　　2026年上半年，公司农产品销售收入79.73亿元，同比下降18.10%，毛利率6.41%，同比下滑13.85个百分点。受到生猪销售价格同比明显下降的影响，公司生猪养殖业务经营业绩同比大幅下滑。
　　整体来看，公司生猪业务短期承压，饲料业务延续增长，海外业务继续保持较高增速。预计公司2026—2028年归母公司净利润分别为42.06亿元、57.52亿元、65.75亿元，对应EPS分别为2.54元、3.47元、3.97元，对应2026年PE为18倍。维持“买入”评级。