非银金融：头部财险龙头韧性凸显

□ 国信证券
　　今年以来，由于强降雨、洪涝及台风等原因，保险业接报案数量与估损金额持续增长，市场对下半年自然灾害给财产险行业承保盈利及中长期增长带来的影响关注度显著提升。
　　以2025年行业官方数据为基准，2026年下半年的自然灾害将阶段性推升产险行业赔付率，但市场可能高估了自然灾害的冲击影响，这体现在头部保险公司事前开展风险减量管理，事后通过分保、发行巨灾债券等方式转移风险。长期动态来看，自然灾害提升风险意识，而头部机构有望受益于保费空间扩大和份额提升。
　　根据测算，在短期维度下，灾害赔付增量约为159亿元，经25%行业平均巨灾分保比例缓释后，行业自留赔付率仅上行约0.68%；同时，头部公司凭借风险减量服务构建承保盈利优势，频发情景下其赔付上行幅度较行业平均水平低27%。从长期维度看，灾害频发催化行业保费增速由基线年均4%提升至5.5%，至2030年行业预计累计新增保费约为1587亿元。
　　当前非车险“报行合一”持续推进，费用率优化与赔付率管控形成共振，头部财险龙头承保盈利韧性凸显，建议关注中国财险、中国平安、中国太保等。