迈瑞医疗 新兴业务逐渐规模放量

□ 中邮证券
　　迈瑞医疗（300760）2026年上半年实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%，利润端阶段性承压主要受到汇率波动影响。在汇率中性情况下，公司上半年收入同比增长8.16%；剔除汇兑损益影响后，净利润、扣非净利润、归母净利润分别同比增长8.68%、11.08%、7.22%，主营业务内生增长仍保持稳健。
　　2026年上半年，公司国内业务实现收入82.76亿元，同比下降1.61%，但二季度实现恢复增长，经营拐点初步显现。公司IVD作为国内业务核心抓手，上半年实现收入68.65亿元，同比增长9.58%；三大核心业务免疫、生化、凝血的国内平均市占率由2025年中期约10%、2025年底的12%、2026年一季度的13%，进一步提升至2026年二季度的近14%。
　　2026年上半年，公司国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%，以美元口径计算同比增长18.42%，收入占比提升至53%。其中欧洲收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均增长超过30%；拉美增长近20%，亚太增长17%。二季度国际业务按美元口径增速进一步达到17.7%，延续较快增长趋势。
　　此外，公司上半年新兴业务实现收入31.10亿元，同比增长19.59%，占整体收入约17.5%，其中微创外科、微创介入业务均实现约25%的增长。相较传统医疗设备，新兴业务具有行业增速更快、进口品牌占比较高以及耗材持续复购等特点，随着市场准入和集采覆盖逐步完成，有望成为继IVD之后驱动国内业务中长期增长的重要引擎。
　　公司国内业务二季度转向正增长，海外保持较快增长，IVD持续提升份额，新兴业务逐渐进入规模放量阶段，看好公司回归稳健增长轨道。预计公司2026—2028年营业收入分别为359.2亿元、398.3亿元、446.4亿元，归母净利润分别为86.4亿元、98.3亿元、113.0亿元，EPS分别为7.1元、8.1元、9.3元，对应PE分别为23.2倍、20.4倍、17.7倍。维持“买入”评级。