市场弱势探底 侧重安全防御

上证指数日K线图

□ 申万宏源证券研究所 钱启敏
　　近期科技股更多还是和三季报业绩相互印证，成长性好、达到预期的走势相对稳健，不及预期的可能会有补跌。传统蓝筹股由于估值低、业绩稳、股息率较高，已经成为存量资金避风港，或许在下一轮行情出现之前，价值蓝筹将会相对胜出。
　　本周A股市场先盘整后下跌，主要下跌行情则出现在周四，多个指数均创出阶段性新低，周五虽企稳回升，但仍以修复性为主，且下午再次冲高回落。从全周表现来看，市场总体呈现弱势探底格局。
　　首先，周四的下跌存在内外联动因素，例如本周三晚间美股普跌，纳指跌幅接近2%，周四率先开盘的日韩股市快速下跌，其中韩股盘中再次熔断，对随后开盘的A股有联动影响。另外，近期A股市场自身持续疲弱，深成指、“双创”指数纷纷跌出阶段性新低，上证指数虽勉强保持在3800点徘徊，但在反复拉锯和僵持后，多方力量逐渐不支。此外，盘中热点相对匮乏，缺乏稳定盘面的“支点”，也导致成交量逐渐萎缩，观望气氛日益浓重，于是不进则退。因此从整体看，周四的大跌是内外因素叠加的结果。实际上，笔者在上周就提示过相应风险。因为十月份“开门不红”，周五又是先跌后涨，下午虽然翻红，但“正负零”之后就一路横盘，欲振乏力，更像是市场对周末管理层座谈会相关消息的提前反应。
　　从目前看，在没有出现新的有效变量之前，行情仍将维持弱势格局，上证指数大概率下移一个箱体运行，即在3600—3800点区间弱势震荡。目前看来，市场一是缺乏稳定且持续的热点，科技股在内外分歧巨大的影响下仍将动荡，难以在短期内形成合力和向上趋势。蓝筹股虽然有稳定基础，但主要承担稳市场作用，在上攻方面想象力有限，低波动是其主要特点之一。二是市场人气在持续弱化、散淡后，资金注意力发生转移，想重新凝聚并提升市场“温度”需要一个过程和周期，也需要一个理由。下一个理由或许是明年春季行情，但那要等到今年11月份至12月份，现在还早。三是随着行情下跌，市场缺乏机会，也缺乏增量资金进场，在存量条件下，目前市场交投逐渐萎缩，难以形成放量走强的局面。随着年底临近，年终结账也将受到关注。因此十月份如果没有新的有效变量出现，那么目前的弱势震荡、不断向下考验支撑的格局仍将延续。“双创”指数更是受到外围市场的影响，不确定性相对更大。从关注点看，国际市场可关注地缘政治局势以及全球通胀、美欧利率等走向。从A股内部来看，热点和成交量十分重要，有热点才会有放量，而热点是“一次性”“炒作性”“题材性”热点，还是有实体做支撑的长赛道等，都需要持续关注与考量。
　　从热点看，科技股整体以下跌为主，CPO、PCB板块即便出现反弹反复，整体重心仍在下移，持续消化此前机构高度抱团带来的副作用。目前，龙头公司的股价虽有大幅调整，但以此为起点，要启动新一轮行情，价格还是偏高，缺乏想象力。因此近期科技股更多还是和三季报业绩相互印证，成长性好、达到预期的走势相对稳健，不及预期的可能会有补跌。传统蓝筹股方面走势相对平稳，部分银行股还创出历史新高。这些板块由于估值低、业绩稳、股息率较高，已经成为存量资金避风港，或许在下一轮行情出现之前，价值蓝筹将会相对胜出。当然，作为低波红利板块，其想象空间有限。投资者心态要平，以“不求有功但求无过”的心态应对，坚持中期持有，效果可能会好一些。其中，业绩稳定、具备持续现金流的行业，如银行、保险、证券等大金融板块，大家电，高速公路等公用事业，以及相关ETF产品可适当留意。本周五军工板块虽有所表现，但没有发现特别有力的理由，短线轮动的可能性较大。总体来看，操作策略仍需保持谨慎，侧重安全防御，关注价值蓝筹，度过目前相对困难的阶段。